அதிக வருவாய் கோரிக்கைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

வெளியீட்டாளர்களுக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையிலான முரண்பாடு தீவிரமடைந்து வருவதால், இந்திய நிறுவனங்களும் பொதுத்துறை வங்கிகளும் தங்களது சர்வதேச டாலர் பத்திர நிதி திரட்டும் திட்டங்களை தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியப் பத்திரங்களின் விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், அதற்கு ஈடாக அதிக வருவாயைக் கோரும் முதலீட்டாளர்களின் போக்கினால், உலகளாவிய கடன் சந்தையில் அதிகத் தொகை செலுத்த வேண்டிய சூழலைத் தவிர்க்க முக்கிய நிறுவனங்கள் தங்களது திட்டமிடலை மறுபரிசீலனை செய்து வருகின்றன.

விலை நிர்ணயப் போராட்டம்: வெளியீட்டாளர்கள் vs முதலீட்டாளர்கள்

சமீபத்திய இந்திய டாலர் பத்திர வெளியீடுகளின் விலை நிர்ணயத்தில் குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாடு ஏற்பட்டுள்ளது, இது கடன் வழங்குபவர்களுக்கு ஒரு சிக்கலான சூழலை உருவாக்கியுள்ளது. HDFC Bank கடந்த வாரம் தனது ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்களை ஐந்து ஆண்டு அமெரிக்க கருவூலத் தாள்களை விட (US Treasury) வெறும் 90 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) கூடுதலாக நிர்ணயித்து, $750 மில்லியன் வெற்றிகரமாகத் திரட்டியது. ஆனால், அதைத் தொடர்ந்து வந்த ஒப்பந்தங்களில் விலை இடைவெளி (spreads) மிக அதிகமாக உள்ளது.

அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) சமீபத்தில் $300 மில்லியன் திரட்டியது, ஆனால் அதன் ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரத்தை அமெரிக்க கருவூலத் தாள்களை விட 105 அடிப்படை புள்ளிகள் கூடுதலாக நிர்ணயிக்க வேண்டியிருந்தது. தனியார் துறையின் விலை நிர்ணயத்தை விட இந்த 15 அடிப்படை புள்ளிகள் அதிகரிப்பு, இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்களிடையே அதிகரித்து வரும் "விலை விழிப்புணர்வை" (price consciousness) காட்டுகிறது. State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) உள்ளிட்ட முக்கிய நிறுவனங்கள், சந்தை நிலைபெறுவதையும் விலை இடைவெளி குறைவதையும் எதிர்பார்த்து, இந்த வாரம் திட்டமிட்டிருந்த டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தள்ளிவைக்க முடிவு செய்துள்ளதாகத் தெரிவிக்கப்படுகிறது.

வியூக மாற்றம்: பத்திரங்களிலிருந்து இருதரப்பு கடன்கள் நோக்கி

பத்திரச் சந்தை அதிகச் செலவுமிக்கதாக மாறி வருவதால், இந்திய நிறுவனங்கள் வெளிநாட்டுச் செலாவணியைப் பெற கடன் சந்தையை நோக்கித் திரும்புகின்றன. விரிவான ரோட்ஷோக்கள் (roadshows) மற்றும் முதலீட்டாளர் கூட்டங்கள் தேவைப்படும் பத்திர வெளியீடுகளைப் போலல்லாமல், இருதரப்பு கடன்கள் (bilateral loans) உறவுமுறை அடிப்படையிலான ஒப்பந்தங்கள் மூலம் விரைவான செயல்பாட்டையும் அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையையும் வழங்குகின்றன.

இந்த மாற்றத்திற்கு வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) முன்னிலையில் உள்ளன. National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi மற்றும் National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) ஆகியவை இணைந்து சுமார் $1.5 பில்லியன் மதிப்பிலான வெளிநாட்டுச் செலாவணி கடன்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளன. குறிப்பாக, NaBFID $500 மில்லியன் முதல் $1 பில்லியன் வரையிலான கடன்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது; இதன் விலை நிர்ணயம் 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்கும் என்று அதன் நிர்வாக இயக்குநர் ராஜகிரண் ராய் குறிப்பிட்டுள்ளார்.

RBI-யின் சிறப்பு ஸ்வாப் (Swap) வசதியைப் பயன்படுத்துதல்

நிலையற்ற மாற்று விகித அபாயங்களைக் குறைக்க, வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) ஒரு மூலோபாய வாய்ப்பைப் பயன்படுத்துகின்றன. இந்தச் சிறப்பு ஸ்வாப் ஒப்பந்தத்தின் கீழ், வெளியீட்டாளர்கள் டாலர்களை RBI-யிடம் விற்கலாம் மற்றும் கடன் காலத்தின் முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்க ஒப்புக்கொள்ளலாம்.

இந்த வழிமுறை இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய மாற்றத்தை ஏற்படுத்துகிறது; ஏனெனில் இது எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான (hedging) தேவையைத் திறம்பட நீக்குகிறது, மேலும் கணிக்க முடியாத உலகளாவிய பொருளாதாரச் சூழலில் தேவையான நிச்சயத்தன்மையை வழங்குகிறது. தற்போதைக்கு, இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் மீண்டும் முழுத் திறனுடன் பத்திரச் சந்தைக்குத் திரும்புவதற்கு முன், சாதகமான சூழலுக்காகக் காத்திருப்பார்கள் என்பதே வங்கியாளர்களிடையே நிலவும் பொதுவான கருத்தாகும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• விலை நிர்ணய வேறுபாடு: சமீபத்திய வெளியீடுகள் அமெரிக்க கருவூலத் தாள்களை விட அதிக விலை இடைவெளியைக் காட்டுகின்றன (HDFC Bank 90 bps மற்றும் Power Finance Corp 105 bps), இது SBI மற்றும் BoB ஆகிய நிறுவனங்கள் தங்களது திட்டங்களை நிறுத்தி வைக்கக் காரணமாகியுள்ளது.
• கடன்களுக்கு மாறுதல்: அதிகப் பத்திர வருவாய் மற்றும் நீண்ட ரோட்ஷோக்களைத் தவிர்க்க, NaBFID போன்ற வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) இருதரப்பு கடன்களை நோக்கித் திரும்புகின்றன, மேலும் $1 பில்லியன் வரையிலான நிதியுதவியைத் தேடுகின்றன.
• அபாயக் குறைப்பு: நிலையான மாற்று விகிதங்களைப் பெறுவதற்காக வெளியீட்டாளர்கள் RBI-யின் சிறப்பு ஸ்வாப் வசதியைப் பயன்படுத்துகின்றனர், இது டாலர் பொறுப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான (hedging) செலவு மற்றும் சிக்கலைக் குறைக்கிறது.