منتشرکنندگان اوراق قرضه هندی در پی تقاضای بازده بالا، برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کردند
شرکتهای هندی و بانکهای بخش دولتی، در حالی که تنش میان منتشرکنندگان و سرمایهگذاران شدت یافته است، برنامههای خود برای جذب سرمایه از طریق اوراق قرضه دلاری بینالمللی را متوقف کردهاند. با توجه به اینکه سرمایهگذاران برای جبران افزایش احتمالی عرضه از سوی هند، خواستار بازدهی بالاتر هستند، بازیگران اصلی در حال بازنگری در زمانبندی خود هستند تا از پرداخت بیش از حد در بازار جهانی بدهی جلوگیری کنند.
کشمکش قیمتگذاری: منتشرکنندگان در برابر سرمایهگذاران
اختلاف قابلتوجهی در قیمتگذاری انتشار اخیر اوراق قرضه دلاری هند پدید آمده است که محیط پیچیدهای را برای وامدهندگان ایجاد کرده است. در حالی که HDFC Bank هفته گذشته با قیمتگذاری اوراق قرضه پنجساله خود با فاصله اندک ۹۰ واحد پایه (basis points) بالاتر از اوراق خزانه پنجساله ایالات متحده، موفق شد ۷۵۰ میلیون دلار جذب کند، معاملات بعدی شاهد شکافهای (spreads) بسیار گستردهتری بودهاند.
شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) اخیراً ۳۰۰ میلیون دلار جذب کرده است، اما مجبور شد اوراق قرضه پنجساله خود را با قیمت ۱۰۵ واحد پایه بالاتر از شاخص اوراق خزانه ایالات متحده تعیین کند. این افزایش ۱۵ واحد پایهای نسبت به قیمتگذاری بخش خصوصی، نشاندهنده رشد «آگاهی از قیمت» در میان منتشرکنندگان هندی است. گزارشها حاکی از آن است که موسسات بزرگ، از جمله State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB)، تصمیم گرفتهاند از انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری خود در این هفته صرفنظر کنند و منتظر آرام شدن بازار و کاهش شکافها بمانند.
تغییر استراتژی: از اوراق قرضه به وامهای دوجانبه
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، نهادهای هندی بهطور فزایندهای برای تأمین ارز خارجی به بازار وام روی آوردهاند. برخلاف انتشار اوراق قرضه که نیازمند تورهای تبلیغاتی (roadshows) گسترده و جلسات سرمایهگذاران است، وامهای دوجانبه امکان اجرای سریعتر و انعطافپذیری بیشتر را از طریق معاملات مبتنی بر رابطه فراهم میکنند.
موسسات تأمین مالی توسعه (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. بانک ملی توسعه کشاورزی و روستایی (Nabard)، Sidbi و بانک ملی تأمین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) بهطور جمعی حدود ۱.۵ میلیارد دلار وام ارزی را هدف قرار دادهاند. بهطور مشخص، NaBFID در نظر دارد بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار وام جذب کند؛ در این میان، راجکیران رای، مدیرعامل این نهاد، خاطرنشان کرد که انتظار دارند قیمتگذاری در محدوده ۶.۵٪ تا ۷٪ باقی بماند.
بهرهگیری از توافقنامه ویژه سوآپ RBI
برای کاهش ریسک نوسانات نرخ ارز، بانکها و شرکتهای دولتی (PSUs) از فرصت استراتژیکی که توسط بانک مرکزی هند (RBI) فراهم شده است، استفاده میکنند. تحت این توافقنامه ویژه سوآپ، منتشرکنندگان میتوانند دلارها را به RBI بفروشند و توافق کنند که در پایان دوره وام، آنها را با نرخ ثابت ۱.۵٪ در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) بازخرید کنند.
این مکانیسم برای منتشرکنندگان هندی یک تغییردهنده بازی (game-changer) محسوب میشود، زیرا بهطور مؤثری نیاز به پوشش ریسک (hedge) بدهیهای دلاری آینده را از بین میبرد و قطعیت لازم را در یک محیط اقتصاد کلان جهانی غیرقابل پیشبینی فراهم میکند. در حال حاضر، اجماع میان بانکداران بر این است که منتشرکنندگان هندی پیش از بازگشت با قدرت تمام به بازارهای اوراق قرضه، منتظر فرصتی مناسبتر خواهند ماند.
نکات کلیدی
- اختلاف در قیمتگذاری: انتشار اخیر اوراق نشاندهنده گسترش شکاف نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده است (۹۰ واحد پایه برای HDFC Bank و ۱۰۵ واحد پایه برای Power Finance Corp)، که باعث توقف برنامههای SBI و BoB شده است.
- تغییر به سمت وامها: برای اجتناب از بازدهی بالای اوراق قرضه و تورهای تبلیغاتی طولانی، موسسات DFIs مانند NaBFID در حال چرخش به سمت وامهای دوجانبه هستند و بهدنبال جذب تا ۱ میلیارد دلار بودجه میباشند.
- کاهش ریسک: منتشرکنندگان از توافقنامه ویژه سوآپ RBI برای تثبیت نرخ ارز استفاده میکنند تا هزینه و پیچیدگی پوشش ریسک بدهیهای دلاری را کاهش دهند.