منتشرکنندگان اوراق قرضه هندی در پی تقاضای بازده بالا، برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کردند
منتشرکنندگان اوراق قرضه در بخشهای شرکتی و دولتی هند، برنامههای خود برای جذب سرمایه از طریق اوراق قرضه دلاری بینالمللی را متوقف کردهاند. با ورود موج عظیمی از عرضه آتی از هند به بازار جهانی، سرمایهگذاران خواستار بازدهیهای بالاتر هستند که این امر باعث ایجاد یک کشمکش قیمتی میان وامدهندگان و وامگیرندگان شده است.
کشمکش بازدهی: واگرایی قیمتگذاری
دلیل اصلی کندی فعلی، گسترش فاصله (اسپرد) بین اوراق قرضه هند و اوراق خزانه ایالات متحده است. اگرچه انتشار موفقیتآمیز اخیر، فضا را آماده کرده بود، اما هزینه استقراض بهطور فزایندهای در حال نوسان است.
هفته گذشته، HDFC Bank با موفقیت ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله جذب کرد و قیمت آنها را با فاصله اندک ۹۰ واحد پایه بالاتر از اوراق خزانه پنجساله ایالات متحده تعیین کرد. این یک شروع قدرتمند برای مشارکت بخش خصوصی هند بود. با این حال، زمانی که شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) روز دوشنبه ۳۰۰ میلیون دلار با ۱۰۵ واحد پایه بالاتر از شاخص معیار جذب کرد، شرایط بهسرعت تغییر کرد؛ این یعنی ۱۵ واحد پایه اختلاف (پریمیوم) نسبت به HDFC.
این واگرایی باعث شده است تا بازیگران اصلی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) در زمانبندیهای خود تجدیدنظر کنند. این نهادها اخیراً تصمیم گرفتهاند از انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری صرفنظر کنند، زیرا سرمایهگذاران برای جبران ورود پیشبینیشده بدهیهای هند، بر اسپرد (فاصله بازدهی) بالاتر اصرار دارند.
تغییر تمرکز به بازار وام
با گران شدن بازار اوراق قرضه، منتشرکنندگان هندی برای تأمین ارز خارجی به سمت وامهای دوجانبه روی آوردهاند. برخلاف انتشار اوراق قرضه که نیازمند تورهای تبلیغاتی (roadshows) گسترده و جلسات سرمایهگذاران است، بازار وام از طریق روابط بانکی مستقر، امکان اجرای سریعتر را فراهم میکند.
موسسات تأمین مالی توسعه (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. NaBFID (بانک ملی تأمین مالی زیرساخت و توسعه) در حال حاضر به دنبال جذب تا ۱ میلیارد دلار وام است. راجکیران رای، مدیرعامل این موسسه، خاطرنشان کرد که اگرچه قیمتگذاری افزایش یافته است، اما انتظار دارند در محدوده ۶.۵ تا ۷ درصد باقی بمانند. به همین ترتیب، سایر موسسات بزرگ از جمله Nabard و Sidbi نیز به دنبال جذب مجموعاً ۱.۵ میلیارد دلار از طریق وامهای ارزی هستند.
بهرهگیری از توافقنامه ویژه سوآپ RBI
برای کاهش ریسک استقراض بینالمللی، بانکها و شرکتهای دولتی (PSUs) از یک فرصت استراتژیک که توسط بانک مرکزی هند (RBI) فراهم شده است، استفاده میکنند. این توافقنامه ویژه سوآپ به نهادها اجازه میدهد دلارها را به RBI بفروشند و توافق کنند که در پایان دوره وام، آنها را با نرخ ثابت ۱.۵ درصد در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) بازخرید کنند.
این مکانیسم برای منتشرکنندگان هندی یک تغییردهنده بازی (game-changer) است، زیرا بهطور مؤثری نیاز به پوشش ریسک (hedge) بدهیهای دلاری آینده را از بین میبرد و پیچیدگی و هزینه مدیریت نوسانات نرخ ارز را کاهش میدهد. در حالی که بازار اوراق قرضه همچنان با احتیاط عمل میکند، این استراتژی «اول وام» یک راه نجات حیاتی برای شرکتهای هندی که به دنبال سرمایه جهانی هستند، فراهم میکند.
نکات کلیدی
- تضاد قیمتگذاری: منتشرکنندگان هندی به دلیل افزایش پیشبینیشده در عرضه اوراق قرضه، با تقاضای بازدهی بالاتر از سوی سرمایهگذاران مواجه هستند که باعث شده بانکهای بزرگی مانند SBI و BoB برنامههای خود را به تأخیر بیندازند.
- چرخش استراتژیک: برای اجتناب از اسپرد بالای اوراق قرضه، بسیاری از PSUs و DFIs به سمت وامهای دوجانبه تغییر جهت میدهند که انعطافپذیری بیشتر و اجرای سریعتری را ارائه میدهند.
- کاهش ریسک: توافقنامه ویژه سوآپ RBI بهطور گسترده برای مدیریت ریسک بدهیهای دلاری استفاده میشود و به منتشرکنندگان اجازه میدهد بدون بار فوری هزینههای سنگین پوشش ریسک، وام دریافت کنند.