ઊંચા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સના ડોલર બોન્ડ પ્લાન સ્થગિત

ભારતીય કોર્પોરેટ અને જાહેર ક્ષેત્રના ઇશ્યુઅર્સ તેમના આંતરરાષ્ટ્રીય ડોલર બોન્ડ ફંડ એકત્ર કરવાના પ્લાન પર વિરામ લઈ રહ્યા છે. ભારત તરફથી આગામી સપ્લાયના મોટા મોજા વૈશ્વિક બજારમાં આવતા હોવાથી, રોકાણકારો ઊંચા યીલ્ડ (yields) ની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે લેણદારો અને ઉધાર લેનારાઓ વચ્ચે કિંમતોને લઈને ખેંચતાણ (tug-of-war) સર્જાઈ રહી છે.

યીલ્ડની ખેંચતાણ: પ્રાઇસિંગમાં તફાવત

વર્તમાન મંદીનું મુખ્ય કારણ ભારતીય બોન્ડ્સ અને યુએસ ટ્રેઝરીઝ (US Treasuries) વચ્ચે વધતો જતો સ્પેડ (spread) છે. જોકે તાજેતરના સફળ ઇશ્યુઅન્સે પાયો નાખ્યો છે, પરંતુ ઉધાર લેવાનો ખર્ચ વધુને વધુ અસ્થિર બની રહ્યો છે.

ગયા અઠવાડિયે, HDFC બેંકે પાંચ વર્ષના બોન્ડ્સ દ્વારા $750 મિલિયન સફળતાપૂર્વક એકત્ર કર્યા હતા, જે પાંચ વર્ષની યુએસ ટ્રેઝરી કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સ વધુના ભાવે નક્કી કરવામાં આવ્યા હતા. આ ભારતીય ખાનગી ક્ષેત્રની ભાગીદારી માટે મજબૂત શરૂઆત હતી. જોકે, જ્યારે સરકારી માલિકીની પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) એ સોમવારે બેન્ચમાર્ક કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સના પ્રીમિયમ સાથે $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા, ત્યારે પરિસ્થિતિ ઝડપથી બદલાઈ ગઈ—જે HDFC ની સરખામણીમાં 15-બેસિસ-પોઈન્ટનું વધુ પ્રીમિયમ હતું.

આ તફાવતને કારણે સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (SBI) અને બેંક ઓફ બરોડા (BoB) જેવા મોટા ખેલાડીઓએ તેમની સમયમર્યાદા પર પુનર્વિચાર કરવો પડ્યો છે. આ સંસ્થાઓએ તાજેતરમાં આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુ સાથે આગળ ન વધવાનું નક્કી કર્યું છે કારણ કે રોકાણકારો ભારતીય દેવાના અપેક્ષિત પ્રવાહની ભરપાઈ કરવા માટે ઊંચા સ્પેડની માંગ કરી રહ્યા છે.

લોન માર્કેટ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું

બોન્ડ માર્કેટ મોંઘું બનતા, ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ વિદેશી ચલણ મેળવવા માટે બાયલેટરલ લોન (bilateral loans) તરફ વળી રહ્યા છે. બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સથી વિપરીત, જેમાં વ્યાપક રોડશો અને રોકાણકારો સાથે મીટિંગોની જરૂર પડે છે, લોન માર્કેટ સ્થાપિત બેંકિંગ સંબંધો દ્વારા ઝડપી અમલીકરણની મંજૂરી આપે છે.

ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) આ પરિવર્તનમાં અગ્રેસર છે. NaBFID (નેશનલ બેંક ફોર ફાઇનાન્સિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ ડેવલપમેન્ટ) હાલમાં $1 બિલિયન સુધીની લોન એકત્ર કરવા માંગે છે. મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકીરણ રાયે નોંધ્યું હતું કે જોકે પ્રાઇસિંગ વધ્યું છે, તેમ છતાં તેઓ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. તેવી જ રીતે, નાબાર્ડ (Nabard) અને સિડબી (Sidbi) સહિતની અન્ય મોટી સંસ્થાઓ વિદેશી ચલણની લોન દ્વારા સંયુક્ત રીતે $1.5 બિલિયન મેળવવા માંગે છે.

RBI ના વિશેષ સ્વેપ એરેન્જમેન્ટનો લાભ લેવો

આંતરરાષ્ટ્રીય ઉધાર લેવાના જોખમોને ઘટાડવા માટે, બેંકો અને પબ્લિક સેક્ટર અન્ડરટેકિંગ્સ (PSUs) રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) દ્વારા પૂરી પાડવામાં આવેલી વ્યૂહાત્મક તકનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે. આ વિશેષ સ્વેપ એરેન્જમેન્ટ સંસ્થાઓને RBI ને ડોલર વેચવાની અને લોનની મુદત પૂરી થતાં વાર્ષિક 1.5% ના ફિક્સ દરે (અર્ધવાર્ષિક ચક્રવૃદ્ધિ સાથે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થવાની મંજૂરી આપે છે.

આ પદ્ધતિ ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ માટે ગેમ-ચેન્જર છે કારણ કે તે ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓને હેજ (hedge) કરવાની જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે, જેનાથી એક્સચેન્જ રેટની અસ્થિરતાનું સંચાલન કરવાની જટિલતા અને ખર્ચ ઘટે છે. બોન્ડ માર્કેટ સાવધ હોવાથી, આ "લોન-ફર્સ્ટ" વ્યૂહરચના વૈશ્વિક મૂડી શોધતા ભારતીય સાહસો માટે મહત્વપૂર્ણ જીવનરેખા પૂરી પાડે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• પ્રાઇસિંગ સંઘર્ષ: બોન્ડ સપ્લાયમાં અપેક્ષિત વધારાને કારણે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સને રોકાણકારો તરફથી ઊંચા યીલ્ડની માંગ