उच्च परताव्याच्या मागणीमुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

भारतीय कॉर्पोरेट आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील जारीकर्ते त्यांच्या आंतरराष्ट्रीय डॉलर बाँड उभारणीच्या योजनांना सध्या स्थगिती देत आहेत. भारताकडून जागतिक बाजारपेठेत मोठ्या प्रमाणात पुरवठा होणार असल्याने, गुंतवणूकदार उच्च परताव्याची (yields) मागणी करत आहेत, ज्यामुळे कर्जदाता आणि कर्जदार यांच्यात किमतीवरून संघर्ष निर्माण झाला आहे.

परताव्याचा संघर्ष: किमतींमधील तफावत (Pricing Divergence)

सध्याच्या मंदावण्याचे मुख्य कारण म्हणजे भारतीय बाँड्स आणि अमेरिकन ट्रेझरीजमधील (US Treasuries) वाढती तफावत (spread) आहे. अलीकडील यशस्वी निर्गमनामुळे (issuances) वातावरण तयार झाले असले तरी, कर्ज घेण्याचा खर्च दिवसेंदिवस अस्थिर होत आहे.

गेल्या आठवड्यात, HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सद्वारे ७५० दशलक्ष डॉलर्स यशस्वीरित्या उभारले, ज्याची किंमत पाच वर्षांच्या अमेरिकन ट्रेझरीपेक्षा केवळ ९० बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवली होती. भारतीय खाजगी क्षेत्राच्या सहभागासाठी ही एक मजबूत सुरुवात होती. मात्र, सरकारी मालकीची पॉवर फायनान्स कॉर्पोरेशन (PFC) सोमवारी बेंचमार्कपेक्षा १०५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त दराने ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारल्यामुळे परिस्थिती वेगाने बदलली—ही HDFC च्या तुलनेत १५ बेसिस पॉइंट्स अधिक प्रीमियम होती.

या तफावतीमुळे स्टेट बँक ऑफ इंडिया (SBI) आणि बँक ऑफ बडोदा (BoB) सारख्या मोठ्या संस्थांना त्यांच्या नियोजित वेळापत्रकाचा पुनर्विचार करावा लागला आहे. गुंतवणूकदार भारतीय कर्जाच्या अपेक्षित वाढीची भरपाई करण्यासाठी अधिक 'स्प्रेड'ची (spreads) मागणी करत असल्याने, या संस्थांनी अलीकडेच नियोजित डॉलर बाँड निर्गमनाबाबत पुढे न जाण्याचा निर्णय घेतला आहे.

कर्ज बाजाराकडे लक्ष केंद्रित करणे

बाँड मार्केट महाग होत असल्याने, भारतीय जारीकर्ते परकीय चलन मिळवण्यासाठी द्विपक्षीय कर्जांकडे (bilateral loans) वळत आहेत. बाँड निर्गमनाप्रमाणे यासाठी मोठ्या प्रमाणावर रोडशो आणि गुंतवणूकदार बैठकांची गरज नसते, तर कर्ज बाजारात प्रस्थापित बँकिंग संबंधांद्वारे जलद अंमलबजावणी करणे शक्य होते.

डेव्हलपमेंट फायनान्स इन्स्टिट्यूशन्स (DFIs) या बदलाचे नेतृत्व करत आहेत. NaBFID (नॅशनल बँक फॉर फायनान्सिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर अँड डेव्हलपमेंट) सध्या १ अब्ज डॉलर्सपर्यंत कर्ज उभारण्याचा विचार करत आहे. व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी नमूद केले की, किंमत वाढली असली तरी, ते ६.५% ते ७% च्या दरम्यान राहण्याची अपेक्षा करत आहेत. त्याचप्रमाणे, नाबार्ड (Nabard) आणि सिडबी (Sidbi) सारख्या इतर प्रमुख संस्था परकीय चलन कर्जाद्वारे एकत्रित १.५ अब्ज डॉलर्स उभारण्याचे लक्ष्य ठेवत आहेत.

RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा लाभ घेणे

आंतरराष्ट्रीय कर्ज घेण्यातील जोखीम कमी करण्यासाठी, बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) द्वारे प्रदान केलेल्या एका धोरणात्मक संधीचा (strategic window) वापर करत आहेत. ही विशेष स्वॅप व्यवस्था संस्थांना RBI ला डॉलर्स विकण्याची आणि कर्जाच्या मुदतीच्या शेवटी दरवर्षी १.५% दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ पद्धतीने) निश्चित दराने ते परत खरेदी करण्याचे मान्य करण्याची परवानगी देते.

ही यंत्रणा भारतीय जारीकर्त्यांसाठी अत्यंत फायदेशीर (game-changer) ठरत आहे, कारण यामुळे भविष्यातील डॉलर दायित्वांचे (liabilities) हेजिंग करण्याची गरज उरत नाही, ज्यामुळे विनिमय दरातील अस्थिरता व्यवस्थापित करण्याचा खर्च आणि गुंतागुंत कमी होते. बाँड मार्केटमध्ये सावधगिरीचे वातावरण असल्याने, जागतिक भांडवल शोधणाऱ्या भारतीय उद्योगांसाठी ही "प्रथम कर्ज" (loan-first) रणनीती एक महत्त्वाचा आधार ठरत आहे.

मुख्य निष्कर्ष

• किंमतींचा संघर्ष: बाँडच्या पुरवठ्यात वाढ होण्याची शक्यता असल्याने गुंतवणूकदारांकडून उच्च परताव्याची मागणी होत आहे, ज्यामुळे SBI आणि BoB सारख्या मोठ्या बँकांना त्यांच्या योजनांना विलंब करावा लागत आहे.
• धोरणात्मक बदल: उच्च बाँड स्प्रेड टाळण्यासाठी, अनेक PSUs आणि DFIs द्विपक्षीय कर्जांकडे वळत आहेत, जे अधिक लवचिकता आणि जलद अंमलबजावणी प्रदान करतात.
• जोखीम कमी करणे: डॉलर दायित्वातील जोखीम व्यवस्थापित करण्यासाठी RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा मोठ्या प्रमाणावर वापर केला जात आहे, ज्यामुळे जारीकर्त्यांना हेजिंगच्या मोठ्या खर्चाच्या तात्काळ ओझ्याशिवाय कर्ज घेणे शक्य होत आहे.