वाढत्या परताव्याच्या मागणीमुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

भारतीय कॉर्पोरेट आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील जारीकर्ते परदेशातील डॉलर बाँड जारी करण्याच्या प्रक्रियेला स्थगिती देत आहेत, कारण कर्जदाता आणि कर्जदार यांच्यातील संघर्ष तीव्र होत आहे. भारतीय कर्जाचा मोठा ओघ येईल या अपेक्षेने गुंतवणूकदार अधिक परतावा (yield) मागत असल्याने, मोठ्या कंपन्या कर्जाचा खर्च टाळण्यासाठी त्यांच्या नियोजित वेळेचा पुनर्विचार करत आहेत.

परताव्यातील तफावत (Yield Gap): जारीकर्ते आणि गुंतवणूकदार यांच्यातील संघर्ष

सध्याच्या या संकोचाचे मुख्य कारण म्हणजे भारतीय बाँडचे दर आणि बेंचमार्क यूएस ट्रेझरी (US Treasury) यांच्यातील वाढती तफावत (spread) होय. जारीकर्ते जागतिक तरलता (liquidity) मिळवण्यासाठी उत्सुक असले तरी, बाजारात भारतीय कर्जाचा मोठा पुरवठा होणार असल्याच्या कारणास्तव गुंतवणूकदार कमी परताव्यावर समाधान मानण्यास नकार देत आहेत.

अलीकडील व्यवहार किंमतींमधील ही वाढती तफावत अधोरेखित करतात. गेल्या आठवड्यात, HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सद्वारे ७५० दशलक्ष डॉलर्स यशस्वीरित्या उभारले, ज्याची किंमत पाच वर्षांच्या यूएस ट्रेझरीपेक्षा केवळ ९० बेसिस पॉइंट्सने जास्त होती—ही भारतीय खाजगी क्षेत्रातील बँकेसाठी पाहिलेली सर्वोत्तम तफावत आहे. मात्र, सोमवारी सरकारी मालकीच्या Power Finance Corp ने ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारले आणि त्यांच्या पाच वर्षांच्या बाँडची किंमत यूएस बेंचमार्कपेक्षा १०५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त ठेवली, तेव्हा परिस्थिती वेगाने बदलली. खाजगी कर्जदाता आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSU) यांच्यातील ही १५ बेसिस पॉइंट्सची तफावत सार्वजनिक क्षेत्रातील संस्थांसाठी भांडवलाचा वाढता खर्च दर्शवते.

वाढत्या खर्चामुळे, स्टेट बँक ऑफ इंडिया (SBI) आणि बँक ऑफ बडोदा (BoB) सारख्या मोठ्या संस्थांनी या आठवड्यात त्यांचे नियोजित डॉलर बाँड इश्यू पुढे न नेण्याचा निर्णय घेतल्याचे समजते. भांडवलासाठी जास्त खर्च टाळण्यासाठी हे जारीकर्ते जागतिक डॉलर बाजार "शांत" (cool off) होण्याची वाट पाहत आहेत, असे बँकर सुचवतात.

धोरणात्मक बदल: कर्ज बाजाराकडे लक्ष केंद्रित करणे

बाँड बाजार अधिकाधिक महाग होत असताना, भारतीय बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) निधी मिळवण्यासाठी द्विपक्षीय कर्जांकडे (bilateral loans) वळत आहेत. बाँड जारी करण्याच्या प्रक्रियेत मोठ्या प्रमाणावर रोडशो आणि गुंतवणूकदारांच्या बैठका घ्याव्या लागतात, त्या तुलनेत कर्ज बाजार संबंधांवर आधारित व्यवहारांद्वारे अधिक वेग आणि लवचिकता प्रदान करतो.

डेव्हलपमेंट फायनान्स इन्स्टिट्यूशन्स (DFIs) या बदलाचे नेतृत्व करत आहेत. नाबार्ड (Nabard), सिडबी (Sidbi) आणि नॅशनल बँक फॉर फायनान्सिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर अँड डेव्हलपमेंट (NaBFID) हे एकत्रितपणे परकीय चलन कर्जाद्वारे १.५ अब्ज डॉलर्स कर्ज घेण्याचा विचार करत असल्याचे समजते. NaBFID विशेषतः १ अब्ज डॉलर्सच्या कर्जाचे लक्ष्य ठेवत असून, व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी नमूद केले आहे की, त्यांना परतावा ६.५% ते ७% च्या दरम्यान राहण्याची अपेक्षा आहे.

RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा लाभ घेणे

परकीय चलनाच्या चढ-उतारांशी संबंधित जोखीम कमी करण्यासाठी, अनेक भारतीय संस्था भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) द्वारे प्रदान केलेल्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा वापर करत आहेत. ही यंत्रणा बँकांना आणि PSUsना डॉलर RBI ला विकण्याची आणि त्याच वेळी कर्जाच्या मुदतीच्या शेवटी दरवर्षी १.५% निश्चित दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ) ते परत खरेदी करण्याचे मान्य करण्याची परवानगी देते.

हे धोरणात्मक साधन अत्यंत महत्त्वाचे आहे कारण यामुळे जारीकर्त्यांना त्यांच्या भविष्यातील डॉलर दायित्यांसाठी हेजिंग करण्याची गरज उरत नाही, ज्यामुळे अस्थिर जागतिक वातावरणात एक अंदाजित खर्च संरचना प्राप्त होते.

मुख्य मुद्दे

• किंमतींमधील तफावत: बाँडच्या पुरवठ्यात वाढ होण्याची शक्यता असल्याने गुंतवणूकदार यूएस ट्रेझरीपेक्षा अधिक तफावत (spreads) मागत आहेत, ज्यामुळे भारतीय जारीकर्त्यांना कर्जाचा अधिक खर्च सहन करावा लागत आहे.
• कर्जाकडे वळणे: अधिक लवचिक आणि जलद निधीचे पर्याय शोधण्यासाठी मोठ्या संस्था आणि DFIs बाँड बाजाराकडून द्विपक्षीय कर्ज बाजाराकडे वळत आहेत.
• जोखीम कमी करणे: निश्चित दर लॉक करण्यासाठी आणि महागड्या चलन हेजिंगची गरज काढून टाकण्यासाठी PSUs द्वारे RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेचा मोठ्या प्रमाणावर वापर केला जात आहे.