Các tổ chức phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu đô la trước yêu cầu lợi suất tăng cao

Các tổ chức phát hành thuộc khu vực doanh nghiệp và khu vực công của Ấn Độ đang tạm dừng việc phát hành trái phiếu đô la ở nước ngoài khi cuộc giằng co giữa người cho vay và người đi vay ngày càng trở nên gay gắt. Trong bối cảnh các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để đón đầu sự gia tăng mạnh mẽ của nợ Ấn Độ trên thị trường, các bên tham gia lớn đang cân nhắc lại thời điểm phát hành để tránh chi phí vay vốn đắt đỏ.

Chênh lệch lợi suất: Cuộc giằng co giữa tổ chức phát hành và nhà đầu tư

Động lực chính đằng sau sự do dự hiện tại là sự nới rộng khoảng cách (spread) giữa giá trái phiếu Ấn Độ và trái phiếu kho bạc Mỹ (US Treasury) làm chuẩn. Trong khi các tổ chức phát hành đang khao khát tiếp cận thanh khoản toàn cầu, các nhà đầu tư lại từ chối chấp nhận mức lợi nhuận thấp, với lý do nguồn cung nợ Ấn Độ sắp đổ bộ mạnh mẽ vào thị trường.

Các giao dịch gần đây đã làm nổi bật sự phân hóa ngày càng tăng về định giá này. Tuần trước, Ngân hàng HDFC đã huy động thành công 750 triệu USD thông qua trái phiếu kỳ hạn 5 năm, với mức giá tương đối chặt chẽ là cao hơn 90 điểm cơ bản (basis points) so với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm — mức chênh lệch tốt nhất từng thấy đối với một ngân hàng thuộc khu vực tư nhân của Ấn Độ. Tuy nhiên, cục diện đã thay đổi nhanh chóng khi Tập đoàn Tài chính Năng lượng (Power Finance Corp) thuộc sở hữu nhà nước huy động 300 triệu USD vào thứ Hai, với mức giá trái phiếu 5 năm cao hơn 105 điểm cơ bản so với chuẩn của Mỹ. Khoảng cách 15 điểm cơ bản giữa một tổ chức cho vay tư nhân và một doanh nghiệp nhà nước (PSU) đã nhấn mạnh chi phí vốn đang ngày càng tăng đối với các thực thể thuộc khu vực công.

Do chi phí tăng cao, các tổ chức lớn như Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB) được cho là đã quyết định không tiến hành các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch trong tuần này. Các chuyên gia ngân hàng cho rằng những tổ chức phát hành này đang chờ đợi thị trường đô la toàn cầu "hạ nhiệt" để tránh việc phải trả chi phí quá cao cho nguồn vốn.

Chuyển hướng chiến lược: Tập trung vào thị trường cho vay

Khi thị trường trái phiếu trở nên ngày càng đắt đỏ, các ngân hàng Ấn Độ và các doanh nghiệp nhà nước (PSU) đang chuyển hướng sang các khoản vay song phương để đảm bảo nguồn vốn. Khác với việc phát hành trái phiếu vốn đòi hỏi các buổi giới thiệu (roadshow) và họp mặt nhà đầu tư sâu rộng, thị trường cho vay mang lại tốc độ và sự linh hoạt lớn hơn thông qua các thỏa thuận dựa trên mối quan hệ.

Các tổ chức tài chính phát triển (DFI) đang dẫn đầu sự chuyển dịch này. Nabard, Sidbi và Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) được cho là đang tìm cách vay tổng cộng 1,5 tỷ USD thông qua các khoản vay bằng ngoại tệ. NaBFID đang đặc biệt nhắm tới mục tiêu 1 tỷ USD tiền vay, với Giám đốc điều hành Rajkiran Rai lưu ý rằng họ kỳ vọng mức giá sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%.

Tận dụng thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI

Để giảm thiểu rủi ro liên quan đến biến động ngoại hối, nhiều thực thể Ấn Độ đang sử dụng một thỏa thuận hoán đổi chuyên biệt do Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) cung cấp. Cơ chế này cho phép các ngân hàng và PSU bán đô la cho RBI, đồng thời đồng ý mua lại chúng vào cuối thời hạn vay với mức lãi suất cố định là 1,5% mỗi năm, tính lãi kép nửa năm một lần.

Công cụ chiến lược này đóng vai trò quan trọng vì nó loại bỏ hiệu quả nhu cầu phòng ngừa rủi ro (hedge) cho các khoản nợ đô la trong tương lai của tổ chức phát hành, mang lại một cấu trúc chi phí có thể dự đoán được trong môi trường toàn cầu đầy biến động.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Sự mất kết nối về định giá: Các tổ chức phát hành Ấn Độ đang phải đối mặt với chi phí vay cao hơn khi các nhà đầu tư yêu cầu mức chênh lệch rộng hơn so với trái phiếu kho bạc Mỹ do dự báo nguồn cung trái phiếu sẽ tăng mạnh.
  • Chuyển sang các khoản vay: Các tổ chức lớn và các DFI đang chuyển dịch từ thị trường trái phiếu sang thị trường cho vay song phương để tìm kiếm các lựa chọn huy động vốn linh hoạt và nhanh chóng hơn.
  • Giảm thiểu rủi ro: Thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI đang được các PSU tận dụng triệt để để chốt mức lãi suất cố định và loại bỏ nhu cầu phòng ngừa rủi ro tiền tệ tốn kém.