ক্রমবর্ধমান ইল্ডের (Yield) দাবির মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতাদের মধ্যে টানাপোড়েন তীব্র হওয়ার কারণে ভারতীয় কর্পোরেট এবং পাবলিক সেক্টর ইস্যুকারী সংস্থাগুলো বিদেশের ডলার বন্ড ইস্যু করার প্রক্রিয়া সাময়িকভাবে স্থগিত করছে। ভারতীয় ঋণের ব্যাপক প্রবাহের আশায় বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করায়, বড় বড় সংস্থাগুলো উচ্চ ব্যয়ের ঋণের খরচ এড়াতে তাদের সময়সীমা পুনর্বিবেচনা করছে।

ইল্ড গ্যাপ (Yield Gap): ইস্যুকারী এবং বিনিয়োগকারীদের মধ্যে টানাপোড়েন

বর্তমান এই দ্বিধার প্রধান কারণ হলো ভারতীয় বন্ডের মূল্য এবং বেঞ্চমার্ক ইউএস ট্রেজারি (US Treasury)-এর মধ্যে ক্রমবর্ধমান ব্যবধান (spread)। ইস্যুকারী সংস্থাগুলো বৈশ্বিক তারল্য ব্যবহারের জন্য আগ্রহী হলেও, বাজারে ভারতীয় ঋণের বিপুল যোগানের কথা উল্লেখ করে বিনিয়োগকারীরা কম রিটার্নে সম্মত হতে অস্বীকার করছে।

সাম্প্রতিক লেনদেনগুলো মূল্যের এই ক্রমবর্ধমান পার্থক্যকে স্পষ্ট করে তুলেছে। গত সপ্তাহে, HDFC Bank পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মাধ্যমে সফলভাবে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে, যার মূল্য ছিল পাঁচ বছর মেয়াদী ইউএস ট্রেজারি থেকে তুলনামূলকভাবে মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্ট বেশি—যা একটি ভারতীয় বেসরকারি খাতের ব্যাংকের জন্য দেখা সেরা স্প্রেড। তবে, সোমবার রাষ্ট্রায়ত্ত পাওয়ার ফাইন্যান্স কর্পোরেশন (Power Finance Corp) ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করার পর পরিস্থিতির দ্রুত পরিবর্তন ঘটে, যেখানে তাদের পাঁচ বছর মেয়াদী বন্ডের মূল্য ছিল ইউএস বেঞ্চমার্কের চেয়ে ১০৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি। একটি বেসরকারি ঋণদাতা এবং একটি পিএসইউ (PSU)-এর মধ্যে এই ১৫ বেসিস পয়েন্টের ব্যবধান সরকারি খাতের সংস্থাগুলোর জন্য মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়কে নির্দেশ করে।

এই ক্রমবর্ধমান ব্যয়ের কারণে, স্টেট ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (SBI) এবং ব্যাংক অফ বরোদার (BoB) মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলো চলতি সপ্তাহে তাদের পরিকল্পিত ডলার বন্ড ইস্যু না করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে বলে জানা গেছে। ব্যাংকারদের মতে, মূলধনের জন্য অতিরিক্ত খরচ এড়াতে এই ইস্যুকারী সংস্থাগুলো বৈশ্বিক ডলার বাজার কিছুটা "শান্ত" (cool off) হওয়ার জন্য অপেক্ষা করছে।

কৌশলগত পরিবর্তন: ঋণের বাজারের দিকে মনোযোগ স্থানান্তর

বন্ড বাজার ক্রমশ ব্যয়বহুল হয়ে উঠায়, ভারতীয় ব্যাংক এবং পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSU)-গুলো অর্থায়নের জন্য দ্বিপাক্ষিক ঋণের (bilateral loans) দিকে ঝুঁকছে। বন্ড ইস্যুর ক্ষেত্রে ব্যাপক রোডশো এবং বিনিয়োগকারীদের সাথে মিটিংয়ের প্রয়োজন হয়, কিন্তু ঋণের বাজার সম্পর্ক-ভিত্তিক চুক্তির মাধ্যমে অধিক গতি এবং নমনীয়তা প্রদান করে।

ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশন (DFI)-গুলো এই পরিবর্তনের নেতৃত্ব দিচ্ছে। জানা গেছে যে, Nabard, Sidbi এবং ন্যাশনাল ব্যাংক ফর ফাইন্যান্সিং ইনফ্রাস্ট্রাকচার অ্যান্ড ডেভেলপমেন্ট (NaBFID) বৈদেশিক মুদ্রায় ঋণের মাধ্যমে সম্মিলিতভাবে ১.৫ বিলিয়ন ডলার ঋণ নিতে চাইছে। NaBFID বিশেষভাবে ১ বিলিয়ন ডলার ঋণের লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে, যেখানে ব্যবস্থাপনা পরিচালক রাজকিরণ রাই উল্লেখ করেছেন যে তারা আশা করছেন এর মূল্য ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে থাকবে।

আরবিআই (RBI)-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার ব্যবহার

বৈদেশিক মুদ্রার ওঠানামা সংক্রান্ত ঝুঁকি কমাতে অনেক ভারতীয় সংস্থা রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়া (RBI) প্রদত্ত একটি বিশেষ সোয়াপ (swap) ব্যবস্থা ব্যবহার করছে। এই ব্যবস্থার মাধ্যমে ব্যাংক এবং পিএসইউ-গুলো আরবিআই-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং একই সাথে ঋণের মেয়াদ শেষে বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট মূল্যে তা পুনরায় কেনার বিষয়ে সম্মত হতে পারে।

এই কৌশলগত হাতিয়ারটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর ভবিষ্যৎ ডলার দায় হেজ (hedge) করার প্রয়োজনীয়তা কার্যকরভাবে দূর করে, যা একটি অস্থির বৈশ্বিক পরিবেশে একটি অনুমানযোগ্য ব্যয় কাঠামো প্রদান করে।

মূল বিষয়সমূহ

• মূল্যের ব্যবধান: বন্ডের যোগান বৃদ্ধির আশায় বিনিয়োগকারীরা ইউএস ট্রেজারি থেকে অধিকতর স্প্রেড দাবি করায় ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো উচ্চতর ঋণের ব্যয়ের সম্মুখীন হচ্ছে।
• ঋণের দিকে স্থানান্তর: অধিকতর নমনীয় এবং দ্রুত অর্থায়নের বিকল্প খুঁজে পেতে বড় প্রতিষ্ঠান এবং ডিএফআই (DFI)-গুলো বন্ড বাজার থেকে দ্বিপাক্ষিক ঋণ বাজারে স্থানান্তরিত হচ্ছে।
• ঝুঁকি হ্রাস: নির্দিষ্ট হার নিশ্চিত করতে এবং ব্যয়বহুল কারেন্সি হেজিংয়ের প্রয়োজনীয়তা দূর করতে পিএসইউ-গুলো আরবিআই-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থার ব্যাপক ব্যবহার করছে।