ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

വായ്പ നൽകുന്നവരും വാങ്ങുന്നവരും തമ്മിലുള്ള തർക്കം ശക്തമാകുന്നതിനനുസരിച്ച്, ഇന്ത്യൻ കോർപ്പറേറ്റ്, പൊതുമേഖലാ ഇഷ്യൂകൾ വിദേശ ഡോളർ ബോണ്ട് ഇറക്കുന്നത് താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെച്ചിരിക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വൻതോതിലുള്ള വരവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നതിനാൽ നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് (yield) ആവശ്യപ്പെടുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, ഉയർന്ന വായ്പാ ചിലവ് ഒഴിവാക്കാൻ പ്രമുഖ സ്ഥാപനങ്ങൾ തങ്ങളുടെ പദ്ധതികളുടെ സമയക്രമം പുനഃപരിശോധിക്കുകയാണ്.

യീൽഡ് വ്യത്യാസം: ഇഷ്യൂകളും നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം

നിലവിലെ ഈ മന്ദതയ്ക്ക് പിന്നിലെ പ്രധാന കാരണം ഇന്ത്യൻ ബോണ്ട് വിലയും ബെഞ്ച്മാർക്ക് യുഎസ് ട്രഷറിയും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം (spread) വർദ്ധിച്ചുവരുന്നത് ആണ്. ആഗോള വിപണിയിലെ പണസ്രോതസ്സുകൾ ഉപയോഗിക്കാൻ ഇഷ്യൂകൾ താൽപ്പര്യപ്പെടുമ്പോൾ, വിപണിയിൽ ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വൻതോതിലുള്ള വരവ് ഉണ്ടാകുമെന്ന കാരണത്താൽ കുറഞ്ഞ ലാഭവിഹിതത്തിൽ ഒത്തുതീർപ്പിലെത്താൻ നിക്ഷേപകർ തയ്യാറല്ല.

വിലനിർണ്ണയത്തിലെ ഈ വ്യത്യാസം സമീപകാല ഇടപാടുകൾ വ്യക്തമാക്കുന്നു. കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച, HDFC Bank അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 മില്യൺ ഡോളർ വിജയകരമായി സമാഹരിച്ചു. ഇത് അഞ്ച് വർഷത്തെ യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് മാത്രം കൂടുതലായിരുന്നു—ഒരു ഇന്ത്യൻ സ്വകാര്യ ബാങ്കിന് ലഭിച്ച ഏറ്റവും മികച്ച സ്പ്രെഡ് (spread) ആണിത്. എന്നാൽ, തിങ്കളാഴ്ച സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള Power Finance Corp 300 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചതോടെ സാഹചര്യം മാറി. അവരുടെ അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ട് യുഎസ് ബെഞ്ച്മാർക്കിനേക്കാൾ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് കൂടുതലായിരുന്നു. ഒരു സ്വകാര്യ ബാങ്കും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനവും തമ്മിലുള്ള ഈ 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് വ്യത്യാസം പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളുടെ മൂലധന ചിലവ് വർദ്ധിച്ചുവരുന്നതിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

ഈ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ചിലവുകൾ കാരണം, State Bank of India (SBI), Bank of Baroda (BoB) തുടങ്ങിയ പ്രമുഖ സ്ഥാപനങ്ങൾ ഈ ആഴ്ച തങ്ങളുടെ പ്ലാൻ ചെയ്ത ഡോളർ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകൾ മുന്നോട്ട് കൊണ്ടുപോകാമെന്ന് തീരുമാനിച്ചതായി റിപ്പോർട്ടുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. മൂലധനത്തിനായി അമിത തുക നൽകുന്നത് ഒഴിവാക്കാൻ ആഗോള ഡോളർ വിപണി ശാന്തമാകാൻ (cool off) ഇഷ്യൂകൾ കാത്തിരിക്കുകയാണെന്ന് ബാങ്കർമാർ പറയുന്നു.

തന്ത്രപരമായ മാറ്റം: വായ്പാ വിപണിയിലേക്ക് ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നു

ബോണ്ട് വിപണി കൂടുതൽ ചിലവേറിയതാകുന്നതോടെ, ഇന്ത്യൻ ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ഫണ്ടിംഗിനായി ബൈലാറ്ററൽ ലോണുകളിലേക്ക് (bilateral loans) മാറുകയാണ്. വിപുലമായ റോഡ്ഷോകളും നിക്ഷേപക യോഗങ്ങളും ആവശ്യമായ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, ബന്ധങ്ങളെ അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള ഇടപാടുകളിലൂടെ വായ്പാ വിപണി കൂടുതൽ വേഗതയും വഴക്കവും നൽകുന്നു.

ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകളാണ് (DFIs) ഈ മാറ്റത്തിന് നേതൃത്വം നൽകുന്നത്. Nabard, Sidbi, കൂടാതെ National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) എന്നിവ വിദേശ കറൻസി വായ്പകളിലൂടെ ആകെ 1.5 ബില്യൺ ഡോളർ കടമെടുക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നതായി റിപ്പോർട്ടുകളുണ്ട്. NaBFID പ്രത്യേകിച്ച് 1 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ വായ്പയാണ് ലക്ഷ്യമിടുന്നത്. പലിശ നിരക്ക് 6.5% മുതൽ 7% വരെയായിരിക്കുമെന്ന് മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് അറിയിച്ചു.

ആർബിഐയുടെ (RBI) പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം പ്രയോജനപ്പെടുത്തുന്നു

വിദേശ കറൻസി മൂല്യത്തിലുണ്ടാകുന്ന വ്യതിയാനങ്ങളുമായി ബന്ധപ്പെട്ട റിസ്കുകൾ കുറയ്ക്കുന്നതിനായി, റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ (RBI) നൽകുന്ന പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം (swap arrangement) പല ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങളും ഉപയോഗിക്കുന്നു. ഈ സംവിധാനം വഴി ബാങ്കുകൾക്കും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങൾക്കും ഡോളർ ആർബിഐക്ക് വിൽക്കാനും, ഒപ്പം വായ്പാ കാലാവധി അവസാനിക്കുമ്പോൾ പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) അവ തിരികെ വാങ്ങാനും സമ്മതിക്കാം.

ഈ തന്ത്രപരമായ ഉപകരണം വളരെ പ്രധാനമാണ്, കാരണം ഇത് ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് (hedge) ചെയ്യേണ്ടതില്ലെന്ന് ഉറപ്പാക്കുന്നു, കൂടാതെ അസ്ഥിരമായ ആഗോള സാഹചര്യത്തിൽ പ്രവചിക്കാവുന്ന ഒരു ചിലവ് ഘടനയും ഇത് നൽകുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിലനിർണ്ണയത്തിലെ വ്യത്യാസം: ബോണ്ട് വിതരണം വർദ്ധിക്കുമെന്ന പ്രതീക്ഷ കാരണം യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ ഉയർന്ന സ്പ്രെഡ് ആവശ്യപ്പെടുന്നതിനാൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഉയർന്ന വായ്പാ ചിലവുകൾ നേരിടുന്നു.
• ലോണുകളിലേക്കുള്ള മാറ്റം: കൂടുതൽ വഴക്കമുള്ളതും വേഗതയേറിയതുമായ ഫണ്ടിംഗ് ഓപ്ഷനുകൾ കണ്ടെത്തുന്നതിനായി പ്രമുഖ സ്ഥാപനങ്ങളും DFIs-ഉം ബോണ്ട് വിപണിയിൽ നിന്ന് ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ വിപണിയിലേക്ക് മാറുന്നു.
• റിസ്ക് കുറയ്ക്കൽ: നിശ്ചിത നിരക്കുകൾ ഉറപ്പാക്കാനും ചിലവേറിയ കറൻസി ഹെഡ്ജിംഗ് ഒഴിവാക്കാനും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങൾ ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം വ്യാപകമായി ഉപയോഗിക്കുന്നു.