വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

വായ്പ നൽകുന്നവരും വാങ്ങുന്നവരും തമ്മിലുള്ള തർക്കം ശക്തമാകുന്നതിനനുസരിച്ച്, ഇന്ത്യൻ കോർപ്പറേറ്റ്, പൊതുമേഖലാ ഇഷ്യൂകൾ വിദേശ ഡോളർ ബോണ്ട് ഫണ്ട് ശേഖരണം താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ (debt) പ്രതീക്ഷിക്കപ്പെടുന്ന വിതരണം വർദ്ധിക്കുന്നതോടെ, അന്താരാഷ്ട്ര നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് വലിയ സ്ഥാപനങ്ങളെ അവരുടെ കടപ്പത്ര വിതരണത്തിന്റെ ലാഭക്ഷമത പുനർചിന്തനത്തിന് പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രൈസിംഗ് പോരാട്ടം: നിക്ഷേപകരും ഇഷ്യൂകളും തമ്മിൽ

അടുത്തിടെ നടന്ന ഇന്ത്യൻ ഡോളർ ബോണ്ട് വിൽപ്പനകളിൽ പ്രൈസിംഗിലും വോളിയത്തിലും വലിയ വ്യത്യാസം പ്രകടമായിട്ടുണ്ട്. കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച HDFC ബാങ്ക് 750 മില്യൺ ഡോളർ വിജയകരമായി സമാഹരിച്ചെങ്കിലും, അഞ്ച് വർഷത്തെ യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ വെറും 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് മാത്രം ഉയർന്ന സ്പ്രെഡ് (spread) ആണ് അവർക്ക് ലഭിച്ചത്—ഇത് ഏതൊരു ഇന്ത്യൻ സ്വകാര്യ ബാങ്കിനും ലഭിക്കാവുന്ന ഏറ്റവും അനുകൂലമായ നിരക്കാണ്.

ഇതിനു വിപരീതമായി, സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള പവർ ഫിനാൻസ് കോർപ്പറേഷൻ തിങ്കളാഴ്ച 300 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചപ്പോൾ വിപണിയിലെ സാഹചര്യം പെട്ടെന്ന് മാറി. HDFC സമാഹരിച്ച തുകയുടെ പകുതിയിൽ താഴെ മാത്രം സമാഹരിച്ചെങ്കിലും, അവരുടെ അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടിന് യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് ഉയർന്ന നിരക്ക് നിശ്ചയിക്കേണ്ടി വന്നു. ഇത് സ്വകാര്യ ബാങ്കിനെ അപേക്ഷിച്ച് 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് അധികമാണ്. ഈ വർദ്ധിച്ച സ്പ്രെഡ്, സ്റ്റേറ്റ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ (SBI), ബാങ്ക് ഓഫ് ബറോഡ (BoB) എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള മറ്റ് ഇഷ്യൂകൾക്ക് വായ്പാ നിരക്ക് ഉയരുന്നു എന്ന സൂചന നൽകുന്നു. തൽഫലമായി, ഉയർന്ന വിതരണം പ്രതീക്ഷിക്കുന്ന ഈ വിപണിയിൽ അമിതമായി പണം നൽകുന്നത് ഒഴിവാക്കാൻ ഈ പ്രമുഖ ബാങ്കുകൾ തങ്ങളുടെ നിലവിലെ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കാൻ തീരുമാനിച്ചു.

വായ്പാ വിപണിയുടെയും RBI സ്വാപ്പ് സംവിധാനത്തിന്റെയും പ്രാധാന്യം വർദ്ധിക്കുന്നു

ബോണ്ട് വിപണി കൂടുതൽ ചെലവേറിയതാകുന്നതോടെ, പല ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങളും ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്കും (bilateral loan market) ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സംവിധാനങ്ങളിലേക്കും മാറുകയാണ്. പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ബാങ്കുകളും റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യയുടെ (RBI) പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് സംവിധാനം (swap arrangement) കൂടുതൽ ഉപയോഗിക്കുന്നുണ്ട്. ഈ സംവിധാനം വഴി സ്ഥാപനങ്ങൾക്ക് ഡോളർ ആർബിഐക്ക് വിൽക്കാനും, കാലാവധി കഴിയുമ്പോൾ പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) അവ തിരികെ വാങ്ങാനും സമ്മതിക്കാം. ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് (hedge) ചെയ്യേണ്ടതില്ല എന്നതിനാൽ ഈ സംവിധാനം വളരെ ആകർഷകമാണ്.

കൂടാതെ, ഡെവലപ്മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകൾ (DFIs) കൂടുതൽ വഴക്കമുള്ള വായ്പാ രീതികളിലേക്ക് ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നു. നബാർഡ് (Nabard), സിഡ്ബി (Sidbi), നാബ്രിഡ് (NaBFID) എന്നിവ ചേർന്ന് വിദേശ കറൻസി വായ്പകളിലൂടെ മൊത്തം 1.5 ബില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നതായി റിപ്പോർട്ടുകളുണ്ട്.

വായ്പാ മേഖലയിൽ NaBFID-യുടെ തന്ത്രപരമായ നീക്കം

ബോണ്ടുകൾക്ക് പകരം വായ്പകളിലൂടെ കടമെടുക്കുന്ന രീതിയിലേക്ക് NaBFID നേതൃത്വം നൽകുന്നു. 500 മില്യൺ മുതൽ 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ വായ്പകളിലൂടെ സമാഹരിക്കാൻ പദ്ധതിയിടുന്നതായി മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് സൂചിപ്പിച്ചു. നിരക്കുകൾ വർദ്ധിച്ചുവരുന്നുണ്ടെങ്കിലും, 6.5% മുതൽ 7% വരെയുള്ള പരിധിയിൽ നിരക്കുകൾ നിലനിൽക്കുമെന്ന് ഈ സ്ഥാപനം പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

ബോണ്ട് വിതരണത്തിന്, പ്രത്യേകിച്ച് ആദ്യമായി പുറത്തിറക്കുന്നവയ്ക്ക്, വിപുലമായ റോഡ്ഷോകളും നിക്ഷേപക യോഗങ്ങളും ആവശ്യമാണ്. എന്നാൽ വായ്പാ മാർഗ്ഗം അതിനേക്കാൾ വേഗത്തിൽ നടപ്പിലാക്കാൻ കഴിയുമെന്ന് റായ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. പല ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾക്കും നിലവിലെ തന്ത്രം വ്യക്തമാണ്: ഡോളർ വിപണി ശാന്തമാകാൻ കാത്തിരിക്കുക അല്ലെങ്കിൽ വായ്പാ വിപണിയിലെ കൂടുതൽ വഴക്കമുള്ള, ബന്ധങ്ങൾ അടിസ്ഥാനമാക്കിയുള്ള ബൈലാറ്ററൽ ഇടപാടുകൾ തേടുക.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾ: ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വലിയ വിതരണം പ്രതീക്ഷിക്കുന്നതിനാൽ, യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ ഉയർന്ന സ്പ്രെഡ് നിക്ഷേപകർ ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് SBI, BoB തുടങ്ങിയ ഇഷ്യൂകളെ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കാൻ പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു.
• വായ്പകളിലേക്കുള്ള തന്ത്രപരമായ മാറ്റം: ഉയർന്ന ബോണ്ട് നിരക്കുകൾ ഒഴിവാക്കാൻ, NaBFID പോലുള്ള DFIs വേഗത്തിൽ നടപ്പിലാക്കാൻ കഴിയുന്നതും കൂടുതൽ വഴക്കമുള്ളതും ആയ വായ്പാ വിപണി തിരഞ്ഞെടുക്കുന്നു.
• RBI സ്വാപ്പ് ഗുണങ്ങൾ: കറൻസി റിസ്ക് കുറയ്ക്കുന്നതിനായി വായ്പ എടുക്കുന്നവർ ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് സംവിധാനം ഉപയോഗിക്കുന്നു, ഇത് പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ തിരികെ വാങ്ങാനുള്ള നിരക്ക് നിശ്ചയിക്കാൻ അവരെ അനുവദിക്കുന്നു.