بڑھتے ہوئے ییلڈ (Yield) کے مطالبات کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی

بھارتی کارپوریٹ اور پبلک سیکٹر کے جاری کنندگان (issuers) قرض دہندگان اور قرض لینے والوں کے درمیان بڑھتے ہوئے تناؤ کے باعث بیرون ملک ڈالر بانڈ فنڈ ریزنگ پر وقفہ لے رہے ہیں۔ جیسے جیسے بھارتی قرضوں کی متوقع سپلائی بڑھ رہی ہے، بین الاقوامی سرمایہ کار زیادہ ییلڈ (yield) کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس سے بڑے اداروں کو اپنے قرضوں کے اجراء کے منافع پر نظر ثانی کرنے پر مجبور ہونا پڑ رہا ہے۔

قیمتوں کا تناؤ: سرمایہ کار بمقابلہ جاری کنندگان

بھارتی ڈالر بانڈ فروخت کی حالیہ لہر میں قیمتوں اور حجم میں نمایاں فرق سامنے آیا ہے۔ اگرچہ HDFC Bank نے گزشتہ ہفتے کامیابی سے 750 ملین ڈالر جمع کیے، لیکن اسے پانچ سالہ US Treasury سے محض 90 بیسس پوائنٹس کا کم فرق (tight spread) حاصل ہوا—جو کسی بھی بھارتی نجی شعبے کے بینک کے لیے سب سے سازگار قیمت ہے۔

اس کے برعکس، جب سرکاری ملکیتی Power Finance Corp نے پیر کو 300 ملین ڈالر جمع کیے تو مارکیٹ کا رجحان تیزی سے بدل گیا۔ HDFC کی رقم کے نصف سے بھی کم رقم جمع کرنے کے باوجود، اسے اپنے پانچ سالہ بانڈ کی قیمت US Treasury سے 105 بیسس پوائنٹس زیادہ رکھنی پڑی، جو نجی شعبے کے قرض دہندہ کے مقابلے میں 15 بیسس پوائنٹ کا پریمیم تھا۔ اس بڑھتے ہوئے فرق نے State Bank of India (SBI) اور Bank of Baroda (BoB) سمیت دیگر جاری کنندگان کو یہ اشارہ دے دیا ہے کہ قرض لینے کی لاگت بڑھ رہی ہے۔ نتیجے کے طور پر، ان بڑے بینکوں نے زیادہ سپلائی کی توقعات والی مارکیٹ میں زیادہ قیمت ادا کرنے سے بچنے کے لیے اپنے موجودہ ڈالر بانڈ منصوبوں کو روکنے کا فیصلہ کیا ہے۔

توجہ قرض کی مارکیٹ اور RBI سویپس (Swaps) کی طرف منتقل ہونا

بانڈ مارکیٹ کے تیزی سے مہنگا ہونے کے ساتھ، بہت سے بھارتی ادارے دو طرفہ قرض کی مارکیٹ (bilateral loan market) کی طرف مائل ہو رہے ہیں اور RBI کے خصوصی میکانزم کا استعمال کر رہے ہیں۔ پبلک سیکٹر انڈر ٹیکنگز (PSUs) اور بینک تیزی سے ریزرو بینک آف انڈیا (RBI) کے خصوصی سویپ (swap) انتظام سے فائدہ اٹھا رہے ہیں۔ یہ سہولت اداروں کو RBI کو ڈالر فروخت کرنے اور مدت کے اختتام پر 1.5% سالانہ کے مقررہ نرخ پر (جو کہ ہر چھ ماہ بعد کمپاؤنڈ ہوتا ہے) انہیں واپس خریدنے پر اتفاق کرنے کی اجازت دیتی ہے۔ یہ طریقہ کار انتہائی پرکشش ہے کیونکہ یہ مؤثر طریقے سے جاری کنندگان کے لیے مستقبل کے ڈالر کے واجبات کو ہیج (hedge) کرنے کی ضرورت کو ختم کر دیتا ہے۔

مزید برآں، ڈویلپمنٹ فنانس انسٹی ٹیوشنز (DFIs) لچکدار قرضوں کے ڈھانچوں کی طرف دیکھ رہے ہیں۔ اطلاعات کے مطابق، National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard)، Sidbi، اور National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) مجموعی طور پر غیر ملکی کرنسی کے قرضوں کے ذریعے 1.5 بلین ڈالر قرض لینے کی کوشش کر رہے ہیں۔

NaBFID کی قرض کے شعبے میں اسٹریٹجک پیش رفت

NaBFID بانڈز کے بجائے قرضوں کے ذریعے قرض لینے کے اس رجحان کی قیادت کر رہا ہے۔ مینیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائ نے اشارہ دیا کہ ادارہ 500 ملین سے 1 بلین ڈالر کے درمیان قرض لینے کا منصوبہ بنا رہا ہے۔ قیمتوں میں اضافے کا ذکر کرتے ہوئے، DFI کو توقع ہے کہ شرحیں 6.5% سے 7% کی حد کے اندر رہیں گی۔

رائ نے اس بات پر زور دیا کہ قرض لینے کا راستہ بانڈ کے اجراء کے مقابلے میں زیادہ تیز رفتار ہے، کیونکہ بانڈ کے اجراء کے لیے، خاص طور پر پہلی بار اجراء کے لیے، وسیع پیمانے پر روڈ شو اور سرمایہ کاروں کے ساتھ ملاقاتوں کی ضرورت ہوتی ہے۔ بہت سے بھارتی جاری کنندگان کے لیے موجودہ حکمت عملی واضح ہے: ڈالر مارکیٹ کے ٹھنڈا ہونے کا انتظار کریں یا قرض کی مارکیٹ میں زیادہ لچکدار اور تعلقات پر مبنی دو طرفہ سودوں کی تلاش کریں۔

اہم نکات

  • بڑھتے ہوئے ییلڈ کے مطالبات: بھارتی قرضوں کی متوقع بڑی سپلائی کی وجہ سے سرمایہ کار US Treasuries پر زیادہ فرق (spreads) کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس کی وجہ سے SBI اور BoB جیسے جاری کنندگان نے اپنے بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی ہے۔
  • قرضوں کی طرف اسٹریٹجک منتقلی: بانڈ کی زیادہ قیمتوں سے بچنے کے لیے، NaBFID جیسے DFIs قرض کی مارکیٹ کا انتخاب کر رہے ہیں، جو تیز رفتار عمل درآمد اور زیادہ لچکدار قیمتوں کی پیشکش کرتی ہے۔
  • RBI سویپ کا فائدہ: قرض لینے والے کرنسی کے خطرے کو کم کرنے کے لیے RBI کے خصوصی سویپ انتظام کا استعمال کر رہے ہیں، جس سے انہیں واپسی کی شرح (buy-back rates) 1.5% سالانہ پر مقرر کرنے کی سہولت ملتی ہے۔