수익률 요구 상승 속에 인도 발행사들 달러 채권 계획 일시 중단
대출자와 차입자 간의 줄다리기가 심화됨에 따라 인도의 기업 및 공공 부문 발행사들이 해외 달러 채권 자금 조달을 일시 중단하고 있다. 인도 채권의 예상 공급량이 증가함에 따라 국제 투자자들이 더 높은 수익률을 요구하고 있으며, 이로 인해 주요 기관들은 채권 발행의 수익성을 재검토해야 하는 상황에 직면했다.
가격 책정의 줄다리기: 투자자 vs 발행사
최근 인도 달러 채권 발행 흐름에서 가격과 규모 면에서 상당한 차이가 나타나고 있다. 지난주 HDFC Bank는 7억 5,000만 달러 조달에 성공했으나, 5년 만기 미국 국채 대비 단 90bp(basis points)라는 낮은 스프레드를 기록했다. 이는 인도 민간 부문 은행 중 가장 유리한 가격 조건이었다.
반면, 월요일 국영 기업인 Power Finance Corp가 3억 달러를 조달했을 때 시장 심리는 빠르게 변화했다. HDFC의 절반에도 못 미치는 금액을 조달했음에도 불구하고, 이 회사는 5년 만기 채권을 미국 국채 대비 105bp 위에 책정해야 했으며, 이는 민간 부문 대출 기관보다 15bp 높은 프리미엄이다. 이러한 스프레드 확대는 State Bank of India(SBI)와 Bank of Baroda(BoB)를 포함한 다른 발행사들에게 차입 비용이 상승하고 있다는 신호를 보냈다. 결과적으로, 이들 주요 은행은 공급 과잉이 예상되는 시장에서 과도한 비용 지불을 피하기 위해 현재의 달러 채권 계획을 중단하기로 결정했다.
대출 시장 및 RBI 스왑으로의 관심 전환
채권 시장의 비용이 점점 높아짐에 따라, 많은 인도 기업들이 양자 간 대출(bilateral loan) 시장으로 눈을 돌리고 있으며 특화된 RBI 메커니즘을 활용하고 있다. 공기업(PSU)과 은행들은 인도 중앙은행(RBI)의 특별 스왑 약정을 점점 더 많이 활용하는 추세다. 이 제도를 통해 기관들은 RBI에 달러를 매도하고, 만기 시점에 연 1.5%(6개월 복리)의 고정 금리로 달러를 다시 사기로 약정할 수 있다. 이 메커니즘은 발행사가 미래의 달러 부채에 대해 헤징(hedging)할 필요를 효과적으로 제거해주기 때문에 매우 매력적이다.
또한, 개발금융기관(DFI)들은 유연한 대출 구조를 모색하고 있다. Nabard, Sidbi, 그리고 NaBFID는 외화 대출을 통해 총 15억 달러를 조달할 계획인 것으로 알려졌다.
NaBFID의 대출 부문 전략적 행보
NaBFID는 채권보다는 대출을 통한 부채 조달로의 전환을 주도하고 있다. Rajkiran Rai 상무이사는 해당 기관이 5억 달러에서 10억 달러 사이의 대출을 조달할 계획이라고 밝혔다. 그는 가격이 상승했음을 언급하면서도, 금리가 6.5%에서 7% 범위 내에 머물 것으로 예상했다.
Rai 이사는 대출 방식이 채권 발행에 비해 실행 속도가 빠르다는 점을 강조했다. 채권 발행, 특히 첫 발행의 경우 광범위한 로드쇼와 투자자 미팅이 필요하기 때문이다. 많은 인도 발행사들에게 현재의 전략은 명확하다. 달러 시장이 진정되기를 기다리거나, 대출 시장에서 보다 유연하고 관계 중심적인 양자 간 거래를 찾는 것이다.
핵심 요약
- 수익률 요구 증가: 인도 채권의 대규모 공급 예상으로 인해 투자자들이 미국 국채 대비 더 높은 스프레드를 요구하고 있으며, 이로 인해 SBI와 BoB 같은 발행사들이 채권 계획을 중단하고 있다.
- 대출로의 전략적 전환: 높은 채권 발행 가격을 피하기 위해 NaBFID와 같은 DFI들은 실행 속도가 빠르고 가격 책정이 더 유연한 대출 시장을 선택하고 있다.
- RBI 스왑의 이점: 차입자들은 환리스크를 완화하기 위해 RBI의 특별 스왑 약정을 활용하고 있으며, 이를 통해 달러 재매입 금리를 연 1.5%로 고정할 수 있다.