수익률 요구 상승 속에 인도 발행사들 달러 채권 계획 일시 중단
대출자와 차입자 간의 줄다리기가 격화됨에 따라 인도의 기업 및 공공 부문 발행사들이 해외 달러 채권 자금 조달을 일시 중단하고 있습니다. 투자자들은 인도발 채권 공급의 급증이 예상됨에 따라 이에 대한 보상으로 더 높은 수익률을 요구하고 있으며, 이로 인해 주요 기업들은 시장 진입 시점을 재검토해야 하는 상황에 처했습니다.
가격 책정의 줄다리기: HDFC 대 Power Finance Corp
최근 인도 달러 채권 시장의 양상은 가격 책정과 투자자 심리에서 상당한 차이를 보이고 있습니다. 지난주 HDFC 은행은 5년 만기 채권을 통해 7억 5,000만 달러를 조달하며 성공적으로 시장에 진입했습니다. 이 채권은 5년 만기 미국 국채 대비 90bp(basis points)라는 낮은 스프레드로 가격이 책정되었으며, 이는 인도 민간 부문 은행으로서 가장 유리한 조건이었습니다.
하지만 월요일 국영 기업인 Power Finance Corp(PFC)가 시장에 참여하면서 추세가 바뀌었습니다. PFC는 HDFC 조달 규모의 절반에도 못 미치는 3억 달러만을 조달했음에도 불구하고, 5년 만기 채권 가격을 미국 국채 대비 105bp로 책정해야 했습니다. 이 15bp의 격차는 인도 채권 공급이 증가함에 따라 투자자들이 요구하는 프리미엄이 커지고 있음을 보여줍니다.
수익률 요구 상승에 따른 SBI와 BoB의 후퇴
스프레드가 확대됨에 따라 State Bank of India(SBI)와 Bank of Baroda(BoB) 같은 주요 기관들은 계획했던 달러 채권 발행을 중단할 수밖에 없었습니다. 은행 관계자들에 따르면, 이러한 발행사들은 가격에 매우 민감하며, 투자자들이 인도 채권 공급 증가를 지렛대 삼아 더 높은 수익률을 압박하는 시장 상황에서 과도한 비용을 지불하려 하지 않습니다.
업계 전문가들은 현재의 가격 책정 "쟁탈전"이 계속된다면, 인도 발행사들이 새로운 발행을 시도하기 전에 글로벌 달러 시장이 진정되기를 기다릴 가능성이 높다고 시사합니다. 현재의 교착 상태 속에서 많은 이들은 발행사와 투자자 중 누가 수용 가능한 수익률 수준에 대해 먼저 "눈을 깜빡일지(양보할지)" 주목하고 있습니다.
대출 및 RBI 스왑 약정으로의 초점 전환
채권 시장의 비용이 상승함에 따라 인도 기업들은 대출 시장과 특화된 RBI 메커니즘으로 눈을 돌리고 있습니다. 개발금융기관(DFI)들이 이러한 변화를 주도하고 있습니다. 예를 들어, National Bank for Financing Infrastructure and Development(NaBFID)는 5억 달러에서 10억 달러 사이의 대출 조달을 검토하고 있습니다. NaBFID의 Rajkiran Rai 상무이사는 가격이 상승했음에도 불구하고 6.5%에서 7% 범위 내를 유지할 것으로 예상하며, 대출이 복잡한 채권 로드쇼보다 더 빠르게 실행될 수 있다고 언급했습니다.
Nabard와 Sidbi를 포함한 다른 주요 기관들도 총 15억 달러를 조달하기 위해 대출 시장을 주시하고 있습니다. 환리스크를 완화하기 위해 많은 은행과 공기업(PSU)들은 RBI의 특별 스왑 약정을 활용하고 있습니다. 이를 통해 이들은 RBI에 달러를 매도하고 연 1.5%의 고정 금리로 다시 매수하기로 합의함으로써, 향후 달러 부채에 대한 비용이 많이 드는 헤징의 필요성을 효과적으로 제거할 수 있습니다.
핵심 요약
- 가격 격차: 최근 발행 사례를 보면 미국 국채 대비 스프레드가 확대되고 있으며, 민간 대출 기관인 HDFC는 90bp, PFC는 105bp를 기록했습니다.
- 전략적 지연: SBI와 BoB 같은 주요 은행들은 공급 증가 예상 속에서 높은 차입 비용을 피하기 위해 채권 발행 계획을 일시 중단했습니다.
- 대안 금융: 발행사들은 유동성을 관리하고 환리스크를 더 효율적으로 헤지하기 위해 양자 간 대출과 RBI의 특별 스왑 약정으로 눈을 돌리고 있습니다.