수익률 요구 상승으로 인도 발행사들 달러 채권 계획 일시 중단
대출자와 차입자 간의 줄다리기가 심화됨에 따라 인도의 기업 및 공공 부문 발행사들이 국제 달러 채권 자금 조달을 일시 중단하고 있습니다. 투자자들은 인도에서 곧 쏟아질 대규모 채권 공급 물량을 예상하며 더 높은 수익률을 요구하고 있으며, 이로 인해 주요 기업들은 시장 진입 시점을 재검토해야 하는 상황에 놓였습니다.
가격 책정 갈등: 스프레드와 격차
최근 인도의 달러 채권 발행 현황을 보면 가격과 규모 면에서 상당한 격차가 나타납니다. HDFC Bank는 5년 만기 채권을 통해 7억 5,000만 달러를 조달하며 이번 시즌을 성공적으로 시작했으나, 5년 만기 미국 국채 대비 단 90bp(basis points)라는 낮은 스프레드를 기록했습니다. 이는 민간 부문 대출 기관들에게 기준점이 되었습니다.
하지만 이후의 발행 건들은 훨씬 더 높은 비용을 기록했습니다. 국영 기업인 Power Finance Corp(PFC)는 3억 달러를 조달했는데, 이는 HDFC가 조달한 금액의 절반에도 못 미치지만 미국 국채 대비 스프레드는 105bp를 기록하며 HDFC보다 15bp 더 높았습니다. 이러한 스프레드 확대는 State Bank of India(SBI) 및 Bank of Baroda(BoB)와 같은 발행사들에게 현재 시장 상황이 수익성이 낮을 수 있다는 신호를 보냈고, 결국 이들은 즉각적인 계획을 보류하게 되었습니다.
대출 시장 및 RBI 스왑으로의 전환
채권 시장의 비용이 점점 높아짐에 따라, 인도 은행들과 공기업(PSU)들은 양자 간 대출 시장으로 눈을 돌리고 있습니다. 은행 관계자들은 대출 시장 역시 금리 변동에서 자유로울 수는 없지만, 관계 기반의 거래는 공모 채권 시장의 경직된 가격 책정에 비해 차입자에게 꼭 필요한 유연성을 제공한다고 언급합니다.
또한, 기업들은 인도 중앙은행(RBI)의 특별 스왑 제도를 활용하고 있습니다. 이 제도를 통해 은행과 공기업은 RBI에 달러를 매도하고, 만기 시 연 1.5%(6개월 복리)의 고정 금리로 재매입하기로 합의할 수 있습니다. 이러한 전략적 움직임은 발행사가 미래의 달러 부채를 헤지해야 하는 비용 부담을 효과적으로 제거하여, 외화 확보를 위한 보다 안정적인 경로를 제공합니다.
개발금융기관(DFI)의 대규모 차입 계획
개발금융기관(DFI)들은 프로세스를 가속화하기 위해 채권 대신 대출을 선택하며 외화 자본 확보에 적극적으로 나서고 있습니다. Nabard, Sidbi, NaBFID를 포함한 개발금융 기관들은 외화 대출을 통해 총 15억 달러 규모의 자금을 조달할 계획입니다.
National Bank for Financing Infrastructure and Development(NaBFID)는 이 분야의 주요 주체입니다. Rajkiran Rai 상무이사는 해당 기관이 5억 달러에서 10억 달러 사이의 대출을 조달할 계획이라고 밝혔습니다. 금리가 상승했음에도 불구하고, 해당 DFI는 6.5%에서 7% 범위 내에서 자금을 확보할 수 있을 것으로 예상하고 있습니다. 대출을 선호하는 이유는 속도 때문입니다. 데뷔 발행을 위해 광범위한 로드쇼와 투자자 미팅이 필요한 채권 발행과 달리, 대출 실행은 훨씬 빠르게 이루어질 수 있습니다.
핵심 요약
- 수익률 요구 상승: 인도 발행사들의 공급 급증이 예상됨에 따라 투자자들이 미국 국채 대비 더 높은 스프레드를 요구하고 있습니다.
- 전략적 전환: SBI 및 BoB와 같은 주요 기관들은 채권 계획을 중단하고, 보다 유연하고 관계 중심적인 대출 시장으로 초점을 옮기고 있습니다.
- RBI의 이점: 통화 위험을 완화하고 비용이 많이 드는 달러 부채 헤지 필요성을 제거하기 위해 RBI의 특별 스왑 제도가 활용되고 있습니다.