Penerbit India Tunda Rencana Obligasi Dolar di Tengah Meningkatnya Permintaan Imbal Hasil

Penerbit korporasi dan sektor publik India sedang menunda penggalangan dana obligasi dolar internasional seiring meningkatnya tarik-ulur antara pemberi pinjaman dan peminjam. Investor menuntut imbal hasil (yield) yang lebih tinggi sebagai antisipasi terhadap gelombang besar pasokan obligasi mendatang dari India, yang memaksa para pemain besar untuk mempertimbangkan kembali waktu masuk mereka ke pasar.

Perselisihan Penetapan Harga: Spread dan Divergensi

Lanskap penerbitan obligasi dolar India baru-baru ini menunjukkan divergensi yang signifikan dalam hal harga dan skala. Meskipun HDFC Bank berhasil memulai musim ini dengan menghimpun $750 juta melalui obligasi lima tahun, bank tersebut berhasil mencapai spread yang ketat, yakni hanya 90 basis poin di atas US Treasury lima tahun. Hal ini menjadi tolok ukur bagi pemberi pinjaman sektor swasta.

Namun, penerbitan berikutnya menunjukkan biaya yang jauh lebih tinggi. Power Finance Corp (PFC) milik negara menghimpun $300 juta dengan spread 105 basis poin di atas US Treasury—15 basis poin lebih tinggi dari HDFC, meskipun jumlah modal yang dihimpun kurang dari setengahnya. Melebarnya spread ini memberi sinyal kepada penerbit seperti State Bank of India (SBI) dan Bank of Baroda (BoB) bahwa kondisi pasar saat ini mungkin tidak menguntungkan, sehingga membuat mereka menunda rencana jangka pendek mereka.

Peralihan ke Pasar Pinjaman dan Swap RBI

Seiring dengan pasar obligasi yang semakin mahal, bank-bank India dan Badan Usaha Milik Negara (PSU) beralih ke pasar pinjaman bilateral. Para bankir mencatat bahwa meskipun pasar pinjaman tidak kebal terhadap fluktuasi suku bunga, kesepakatan berbasis hubungan menawarkan fleksibilitas yang sangat dibutuhkan peminjam dibandingkan dengan penetapan harga yang kaku di pasar obligasi publik.

Selain itu, berbagai entitas memanfaatkan pengaturan swap khusus dari Reserve Bank of India (RBI). Fasilitas ini memungkinkan bank dan PSU untuk menjual dolar ke RBI dan menyetujui pembelian kembali (buyback) pada akhir masa tenor dengan suku bunga tetap sebesar 1,5% per tahun, yang dihitung secara majemuk setiap semester. Langkah strategis ini secara efektif menghilangkan kebutuhan biaya bagi penerbit untuk melakukan lindung nilai (hedge) atas liabilitas dolar mereka di masa depan, sehingga menyediakan jalur yang lebih stabil untuk perolehan mata uang asing.

Rencana Pinjaman Skala Besar untuk DFI

Lembaga Pembiayaan Pembangunan (DFI) tetap aktif dalam mengejar modal asing, dengan memilih pinjaman daripada obligasi untuk mempercepat proses. Entitas pembiayaan pembangunan, termasuk Nabard, Sidbi, dan NaBFID, berupaya menghimpun total gabungan sebesar $1,5 miliar melalui pinjaman mata uang asing.

National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) adalah penggerak utama dalam segmen ini. Direktur Pelaksana Rajkiran Rai menyatakan bahwa lembaga tersebut berencana menghimpun pinjaman antara $500 juta hingga $1 miliar. Meskipun penetapan harga telah naik, DFI berharap dapat mengamankan dana dalam kisaran 6,5% hingga 7%. Preferensi terhadap pinjaman didorong oleh kecepatan; tidak seperti penerbitan obligasi yang memerlukan roadshow luas dan pertemuan investor untuk penerbitan perdana, pencairan pinjaman dapat dilakukan jauh lebih cepat.

Poin-Poin Penting

• Permintaan Imbal Hasil Meningkat: Investor menuntut spread yang lebih tinggi di atas US Treasury karena perkiraan lonjakan pasokan dari penerbit India.
• Peralihan Strategis: Institusi besar seperti SBI dan BoB menunda rencana obligasi, mengalihkan fokus ke pasar pinjaman yang lebih fleksibel dan berbasis hubungan.
• Keuntungan RBI: Pengaturan swap khusus RBI digunakan untuk memitigasi risiko mata uang dan menghilangkan kebutuhan akan lindung nilai (hedging) liabilitas dolar yang mahal.