ক্রমবর্ধমান ইল্ড (Yield) চাহিদার মুখে ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলো ডলার বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করেছে

ঋণদাতা এবং ঋণগ্রহীতাদের মধ্যে টানাপোড়েন তীব্র হওয়ার সাথে সাথে ভারতীয় কর্পোরেট এবং সরকারি সংস্থাগুলো আন্তর্জাতিক ডলার বন্ড সংগ্রহের কাজ সাময়িকভাবে স্থগিত করছে। ভারত থেকে বিপুল পরিমাণ বন্ড সরবরাহের আশায় বিনিয়োগকারীরা উচ্চতর ইল্ড (yield) দাবি করছেন, যা বড় সংস্থাগুলোকে বাজারে প্রবেশের সময়সীমা পুনর্বিবেচনা করতে বাধ্য করছে।

মূল্য নির্ধারণের লড়াই: স্প্রেড এবং বৈচিত্র্য

ভারতীয় ডলার বন্ড ইস্যু করার সাম্প্রতিক চিত্রটি মূল্য নির্ধারণ এবং পরিমাণের ক্ষেত্রে একটি উল্লেখযোগ্য বৈচিত্র্য প্রকাশ করে। HDFC Bank পাঁচ বছরের বন্ডের মাধ্যমে ৭৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করে সফলভাবে এই মৌসুমের সূচনা করলেও, তারা পাঁচ বছরের US Treasury-এর তুলনায় মাত্র ৯০ বেসিস পয়েন্টের একটি টাইট স্প্রেড (tight spread) অর্জন করতে পেরেছিল। এটি বেসরকারি খাতের ঋণদাতাদের জন্য একটি মানদণ্ড হিসেবে কাজ করেছিল।

তবে, পরবর্তী ইস্যুগুলোতে খরচ অনেক বেশি দেখা গেছে। রাষ্ট্রায়ত্ত Power Finance Corp (PFC) US Treasury-এর তুলনায় ১০৫ বেসিস পয়েন্ট স্প্রেডে ৩০০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছে—যা HDFC-এর তুলনায় ১৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি, যদিও তারা অর্জিত মূলধনের অর্ধেকও সংগ্রহ করেনি। এই ক্রমবর্ধমান স্প্রেড State Bank of India (SBI) এবং Bank of Baroda (BoB)-এর মতো ইস্যুকারী সংস্থাগুলোকে সংকেত দিয়েছে যে বর্তমান বাজার পরিস্থিতি লাভজনক নাও হতে পারে, যার ফলে তারা তাদের তাৎক্ষণিক পরিকল্পনাগুলো স্থগিত করেছে।

ঋণ বাজারের দিকে ঝোঁক এবং RBI সোয়াপ (Swap)

বন্ড বাজার ক্রমশ ব্যয়বহুল হয়ে উঠায়, ভারতীয় ব্যাংক এবং পাবলিক সেক্টর আন্ডারটেকিং (PSU)-গুলো দ্বিপাক্ষিক ঋণ বাজারের দিকে ঝুঁকছে। ব্যাংকাররা উল্লেখ করেছেন যে, ঋণ বাজার সুদের হারের ওঠানামা থেকে মুক্ত না হলেও, পাবলিক বন্ড বাজারের কঠোর মূল্য নির্ধারণের তুলনায় সম্পর্ক-ভিত্তিক লেনদেন ঋণগ্রহীতাদের প্রয়োজনীয় নমনীয়তা প্রদান করে।

তদুপরি, সংস্থাগুলো রিজার্ভ ব্যাংক অফ ইন্ডিয়ার (RBI) বিশেষ সোয়াপ (swap) ব্যবস্থার সুবিধা গ্রহণ করছে। এই সুবিধার মাধ্যমে ব্যাংক এবং PSU-গুলো RBI-এর কাছে ডলার বিক্রি করতে পারে এবং মেয়াদের শেষে বার্ষিক ১.৫% হারে (অর্ধবার্ষিক চক্রবৃদ্ধি হারে) একটি নির্দিষ্ট মূল্যে তা পুনরায় কেনার (buyback) চুক্তিতে আসতে পারে। এই কৌশলগত পদক্ষেপটি ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর ভবিষ্যৎ ডলার দায় হেজ (hedge) করার ব্যয়বহুল প্রয়োজনীয়তাকে কার্যকরভাবে দূর করে, যা বৈদেশিক মুদ্রা সংগ্রহের জন্য একটি আরও স্থিতিশীল পথ প্রদান করে।

DFI-গুলোর জন্য বৃহৎ আকারের ঋণ গ্রহণের পরিকল্পনা

ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স ইনস্টিটিউশন (DFI)-গুলো বৈদেশিক মূলধন সংগ্রহের প্রচেষ্টায় সক্রিয় রয়েছে এবং প্রক্রিয়াটি দ্রুত করার জন্য বন্ডের পরিবর্তে ঋণের পথ বেছে নিচ্ছে। Nabard, Sidbi এবং NaBFID-সহ ডেভেলপমেন্ট ফাইন্যান্স সংস্থাগুলো বৈদেশিক মুদ্রার ঋণের মাধ্যমে সম্মিলিতভাবে ১.৫ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহের লক্ষ্য রাখছে।

National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) এই ক্ষেত্রে অন্যতম প্রধান চালিকাশক্তি। ম্যানেজিং ডিরেক্টর রাজকিরণ রাই জানিয়েছেন যে, প্রতিষ্ঠানটি ৫০০ মিলিয়ন থেকে ১ বিলিয়ন ডলারের মধ্যে ঋণ সংগ্রহের পরিকল্পনা করছে। যদিও মূল্য বৃদ্ধি পেয়েছে, তবুও DFI আশা করছে যে তারা ৬.৫% থেকে ৭% সীমার মধ্যে তহবিল সংগ্রহ করতে পারবে। ঋণের প্রতি এই পছন্দের মূল কারণ হলো গতি; বন্ড ইস্যুর ক্ষেত্রে ডেবিউ ইস্যুর জন্য ব্যাপক রোডশো এবং বিনিয়োগকারী মিটিংয়ের প্রয়োজন হয়, কিন্তু ঋণের অর্থ বিতরণ অনেক দ্রুত সম্পন্ন করা যায়।

মূল বিষয়সমূহ

• ক্রমবর্ধমান ইল্ড (Yield) চাহিদা: ভারতীয় ইস্যুকারী সংস্থাগুলোর কাছ থেকে সরবরাহের সম্ভাব্য বৃদ্ধির কারণে বিনিয়োগকারীরা US Treasury-এর ওপর উচ্চতর স্প্রেড দাবি করছেন।
• কৌশলগত পরিবর্তন: SBI এবং BoB-এর মতো বড় প্রতিষ্ঠানগুলো তাদের বন্ড পরিকল্পনা স্থগিত করছে এবং আরও নমনীয় ও সম্পর্ক-ভিত্তিক ঋণ বাজারের দিকে মনোযোগ দিচ্ছে।
• RBI-এর সুবিধা: মুদ্রার ঝুঁকি কমাতে এবং ডলারের দায় হেজ করার ব্যয়বহুল প্রয়োজনীয়তা দূর করতে RBI-এর বিশেষ সোয়াপ ব্যবস্থা ব্যবহার করা হচ্ছে।