ผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียชะลอแผนการออกพันธบัตรดอลลาร์ ท่ามกลางความต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

ผู้ออกตราสารหนี้ทั้งในภาคเอกชนและภาครัฐของอินเดียกำลังชะลอการระดมทุนผ่านพันธบัตรดอลลาร์ในตลาดต่างประเทศ เนื่องจากเกิดการชิงไหวชิงพริบอย่างรุนแรงระหว่างผู้ให้กู้และผู้กู้ นักลงทุนกำลังเรียกร้องอัตราผลตอบแทน (yield) ที่สูงขึ้น เพื่อเตรียมรับมือกับปริมาณพันธบัตรจำนวนมหาศาลที่จะเข้าสู่ตลาดจากอินเดียในเร็วๆ นี้ ส่งผลให้ผู้เล่นรายใหญ่ต้องพิจารณาจังหวะการเข้าสู่ตลาดใหม่อีกครั้ง

การต่อสู้ด้านราคา: ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนและความแตกต่าง

สถานการณ์การออกพันธบัตรดอลลาร์ของอินเดียในช่วงที่ผ่านมาเผยให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญทั้งในด้านราคาและขนาด แม้ว่าธนาคาร HDFC จะสามารถเริ่มต้นฤดูกาลนี้ได้อย่างประสบความสำเร็จด้วยการระดมทุน 750 ล้านดอลลาร์ผ่านพันธบัตรอายุ 5 ปี โดยทำส่วนต่าง (spread) ได้แคบเพียง 90 basis points เหนืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury) อายุ 5 ปี ซึ่งถือเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับผู้ให้กู้ในภาคเอกชน

อย่างไรก็ตาม การออกพันธบัตรในครั้งต่อๆ มากลับมีต้นทุนที่สูงขึ้นมาก โดย Power Finance Corp (PFC) ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจ ได้ระดมทุน 300 ล้านดอลลาร์ที่ส่วนต่าง 105 basis points เหนือ US Treasury ซึ่งสูงกว่า HDFC ถึง 15 basis points แม้ว่าจะระดมทุนได้ไม่ถึงครึ่งหนึ่งของจำนวนเงินดังกล่าวก็ตาม ส่วนต่างที่กว้างขึ้นนี้ส่งสัญญาณไปยังผู้ออกตราสารหนี้รายใหญ่อย่าง State Bank of India (SBI) และ Bank of Baroda (BoB) ว่าสภาวะตลาดในปัจจุบันอาจไม่คุ้มค่า ส่งผลให้พวกเขาต้องระงับแผนการในระยะสั้นไว้ก่อน

การเปลี่ยนทิศทางสู่ตลาดเงินกู้และข้อตกลง Swap ของ RBI

เมื่อตลาดพันธบัตรมีต้นทุนสูงขึ้นเรื่อยๆ ธนาคารและรัฐวิสาหกิจ (PSUs) ของอินเดียจึงเริ่มหันไปหาตลาดเงินกู้แบบทวิภาคี (bilateral loan market) นักธนาคารตั้งข้อสังเกตว่า แม้ตลาดเงินกู้จะไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย แต่การทำข้อตกลงบนพื้นฐานของความสัมพันธ์จะช่วยให้ผู้กู้มีความยืดหยุ่นที่จำเป็นมากกว่า เมื่อเทียบกับการกำหนดราคาที่ตายตัวในตลาดพันธบัตรสาธารณะ

นอกจากนี้ องค์กรต่างๆ ยังใช้ประโยชน์จากข้อตกลง swap พิเศษของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) โดยเครื่องมือนี้ช่วยให้ธนาคารและรัฐวิสาหกิจสามารถขายดอลลาร์ให้กับ RBI และตกลงที่จะซื้อคืนเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาด้วยอัตราคงที่ 1.5% ต่อปี แบบทบต้นทุกครึ่งปี การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์นี้ช่วยขจัดความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยง (hedge) จากภาระหนี้ดอลลาร์ในอนาคตที่มีต้นทุนสูงได้อย่างมีประสิทธิภาพ ช่วยสร้างเส้นทางที่มั่นคงยิ่งขึ้นในการจัดหาเงินตราต่างประเทศ

แผนการกู้ยืมขนาดใหญ่สำหรับสถาบันการเงินเพื่อการพัฒนา (DFIs)

สถาบันการเงินเพื่อการพัฒนา (DFIs) ยังคงมีความเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่องในการแสวงหาเงินทุนจากต่างประเทศ โดยเลือกใช้เงินกู้แทนการออกพันธบัตรเพื่อความรวดเร็วในกระบวนการ หน่วยงานด้านการเงินเพื่อการพัฒนา ซึ่งรวมถึง Nabard, Sidbi และ NaBFID กำลังตั้งเป้าที่จะระดมทุนรวม 1.5 พันล้านดอลลาร์ผ่านเงินกู้สกุลเงินต่างประเทศ

National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) เป็นผู้เล่นหลักในกลุ่มนี้ โดย Rajkiran Rai กรรมการผู้จัดการ ระบุว่าสถาบันมีแผนที่จะระดมทุนผ่านเงินกู้ระหว่าง 500 ล้านถึง 1 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่าต้นทุนด้านราคาจะสูงขึ้น แต่ DFI คาดว่าจะสามารถจัดหาเงินทุนได้ในช่วง 6.5% ถึง 7% การเลือกใช้เงินกู้มีปัจจัยขับเคลื่อนมาจากความรวดเร็ว เนื่องจากต่างจากการออกพันธบัตรที่ต้องมีการจัด roadshow และการประชุมนักลงทุนอย่างกว้างขวางสำหรับการออกพันธบัตรครั้งแรก แต่การเบิกจ่ายเงินกู้นั้นสามารถดำเนินการได้รวดเร็วกว่ามาก

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น: นักลงทุนเรียกร้องส่วนต่าง (spread) ที่สูงขึ้นเหนือ US Treasury เนื่องจากคาดการณ์ว่าจะมีปริมาณพันธบัตรจากผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียทะลักเข้าสู่ตลาด
• การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์: สถาบันหลักอย่าง SBI และ BoB กำลังระงับแผนการออกพันธบัตร และหันไปให้ความสำคัญกับตลาดเงินกู้ที่มีความยืดหยุ่นและเน้นความสัมพันธ์มากกว่า
• ข้อได้เปรียบจาก RBI: ข้อตกลง swap พิเศษของ RBI ถูกนำมาใช้เพื่อลดความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน และขจัดความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยง (hedging) ของภาระหนี้ดอลลาร์ที่มีต้นทุนสูง