Индийские эмитенты приостанавливают планы по выпуску долларовых облигаций на фоне растущих требований к доходности

Индийские корпоративные эмитенты и организации государственного сектора приостанавливают привлечение средств через международные долларовые облигации, так как противостояние между кредиторами и заемщиками обостряется. Инвесторы требуют более высокой доходности в ожидании масштабной волны новых выпусков облигаций из Индии, что вынуждает крупных игроков пересматривать сроки выхода на рынок.

Ценовые споры: спреды и расхождения

Текущая ситуация с выпусками индийских долларовых облигаций демонстрирует значительные расхождения в ценообразовании и масштабах. В то время как HDFC Bank успешно открыл сезон, привлечив 750 млн долларов через пятилетние облигации, банк добился узкого спреда всего в 90 базисных пунктов сверх доходности пятилетних казначейских облигаций США. Это стало эталоном для кредиторов из частного сектора.

Однако последующие выпуски обошлись значительно дороже. Государственная корпорация Power Finance Corp (PFC) привлекла 300 млн долларов со спредом в 105 базисных пунктов сверх казначейских облигаций США — что на 15 базисных пунктов выше, чем у HDFC, несмотря на привлечение менее чем половины объема капитала. Расширение спреда стало сигналом для таких эмитентов, как State Bank of India (SBI) и Bank of Baroda (BoB), о том, что текущие рыночные условия могут быть невыгодными, что заставило их отложить ближайшие планы.

Переход к рынку кредитования и свопам RBI

Поскольку рынок облигаций становится все более дорогим, индийские банки и государственные предприятия (PSU) переориентируются на рынок двустороннего кредитования. Банкиры отмечают, что, хотя рынок кредитов не застрахован от колебаний процентных ставок, сделки, основанные на долгосрочных отношениях, предлагают заемщикам необходимую гибкость по сравнению с жестким ценообразованием на публичных рынках облигаций.

Кроме того, организации используют специальный механизм свопов Резервного банка Индии (RBI). Этот инструмент позволяет банкам и PSU продавать доллары RBI и договариваться о обратном выкупе в конце срока по фиксированной ставке 1,5% годовых с полугодовым начислением сложных процентов. Этот стратегический шаг фактически устраняет дорогостоящую необходимость хеджирования будущих долларовых обязательств, обеспечивая более стабильный путь для приобретения иностранной валюты.

Крупномасштабные планы заимствований для DFI

Институты развития (DFI) продолжают активно искать иностранный капитал, отдавая предпочтение кредитам, а не облигациям, чтобы ускорить процесс. Организации финансирования развития, включая Nabard, Sidbi и NaBFID, планируют привлечь в общей сложности 1,5 млрд долларов через валютные кредиты.

Национальным банком финансирования инфраструктуры и развития (NaBFID) является ключевым игроком в этом сегменте. Управляющий директор Раджкиран Рай заявил, что институт планирует привлечь от 500 млн до 1 млрд долларов в виде кредитов. Несмотря на рост стоимости, DFI рассчитывает получить средства в диапазоне от 6,5% до 7%. Предпочтение кредитам обусловлено скоростью: в отличие от выпусков облигаций, которые требуют проведения масштабных роуд-шоу и встреч с инвесторами при дебютных размещениях, выдача кредитов может быть осуществлена гораздо быстрее.

Основные выводы

• Рост требований к доходности: Инвесторы требуют более высоких спредов по отношению к казначейским облигациям США из-за ожидаемого резкого увеличения предложения со стороны индийских эмитентов.
• Стратегическая переориентация: Крупные институты, такие как SBI и BoB, приостанавливают планы по выпуску облигаций, смещая фокус на более гибкий рынок кредитования, основанный на межличностных отношениях.
• Преимущество RBI: Специальный механизм свопов RBI используется для смягчения валютных рисков и устранения необходимости дорогостоящего хеджирования долларовых обязательств.