Индийские эмитенты приостанавливают планы по выпуску долларовых облигаций на фоне растущих требований к доходности

Индийские корпоративные и государственные эмитенты приостанавливают привлечение средств через зарубежные долларовые облигации, так как между кредиторами и заемщиками обостряется борьба. По мере роста ожидаемого предложения индийских долговых обязательств международные инвесторы требуют более высокой доходности, что вынуждает крупные институты пересматривать рентабельность своих долговых выпусков.

Ценовая борьба: инвесторы против эмитентов

В недавней волне продаж индийских долларовых облигаций наметилось значительное расхождение в ценообразовании и объемах. Хотя на прошлой неделе HDFC Bank успешно привлек 750 миллионов долларов, он добился узкого спреда всего в 90 базисных пунктов выше доходности пятилетних казначейских облигаций США — это наиболее выгодные условия для любого индийского банка частного сектора.

Напротив, рыночные настроения быстро изменились, когда государственная компания Power Finance Corp привлекла 300 миллионов долларов в понедельник. Несмотря на то, что сумма привлечения составила менее половины объема HDFC, ей пришлось установить цену на свои пятилетние облигации на уровне 105 базисных пунктов выше доходности казначейских облигаций США, что на 15 базисных пунктов выше, чем у кредитора из частного сектора. Такое расширение спреда стало сигналом для других эмитентов, включая State Bank of India (SBI) и Bank of Baroda (BoB), о росте стоимости заимствований. В результате эти крупные банки решили приостановить свои текущие планы по выпуску долларовых облигаций, чтобы избежать переплаты на рынке, характеризующемся высокими ожиданиями по объему предложения.

Смещение фокуса на рынок кредитования и свопы RBI

Поскольку рынок облигаций становится все более дорогим, многие индийские организации переориентируются на рынок двустороннего кредитования и используют специализированные механизмы RBI. Государственные предприятия (PSU) и банки все чаще используют специальное соглашение о свопах Резервного банка Индии (RBI). Этот механизм позволяет институтам продавать доллары RBI и соглашаться на их обратный выкуп в конце срока по фиксированной ставке 1,5% годовых с полугодовым начислением сложных процентов. Этот механизм крайне привлекателен, так как он фактически избавляет эмитентов от необходимости хеджировать будущие долларовые обязательства.

Кроме того, институты развития (DFI) ориентируются на гибкие структуры кредитования. Сообщается, что Национальный банк сельского хозяйства и сельского развития (Nabard), Sidbi и Национальный банк финансирования инфраструктуры и развития (NaBFID) планируют занять в общей сложности 1,5 миллиарда долларов через валютные кредиты.

Стратегический шаг NaBFID в сегменте кредитования

NaBFID возглавляет этот переход к долговым обязательствам через кредиты, а не облигации. Управляющий директор Раджкиран Рай указал, что институт планирует привлечь от 500 миллионов до 1 миллиарда долларов в виде кредитов. Отметив рост стоимости, DFI ожидает, что ставки останутся в диапазоне от 6,5% до 7%.

Рай подчеркнул, что путь кредитования обеспечивает более быстрое исполнение по сравнению с выпуском облигаций, который требует проведения масштабных роуд-шоу и встреч с инвесторами, особенно для дебютных размещений. Для многих индийских эмитентов текущая стратегия ясна: ждать охлаждения долларового рынка или искать более гибкие двусторонние сделки, основанные на взаимоотношениях, на рынке кредитования.

Основные выводы

• Рост требований к доходности: Инвесторы требуют более высоких спредов по отношению к казначейским облигациям США из-за ожидаемого большого объема предложения индийских долговых обязательств, что заставляет таких эмитентов, как SBI и BoB, приостанавливать планы по выпуску облигаций.
• Стратегический переход к кредитам: Чтобы избежать высокой стоимости облигаций, институты развития (DFI), такие как NaBFID, выбирают рынок кредитования, который предлагает более быстрое исполнение и более гибкое ценообразование.
• Преимущество свопов RBI: Заемщики используют специальное соглашение о свопах RBI для смягчения валютных рисков, что позволяет им фиксировать ставки обратного выкупа на уровне 1,5% годовых.