அதிகரித்து வரும் வட்டி விகிதத் தேவைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

கடன் வழங்குபவர்களுக்கும் கடன் பெறுபவர்களுக்கும் இடையிலான இழுபறி தீவிரமடைந்துள்ள நிலையில், இந்தியத் தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் வெளிநாட்டு டாலர் பத்திர நிதி திரட்டுவதை தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியக் கடன்களின் எதிர்பார்க்கப்படும் விநியோகம் அதிகரித்து வருவதால், சர்வதேச முதலீட்டாளர்கள் அதிக வட்டி விகிதங்களைக் (yields) கோருகின்றனர். இது முக்கிய நிறுவனங்கள் தங்களின் கடன் வெளியீடுகளின் லாபத்தன்மையை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டுகிறது.

விலை நிர்ணய இழுபறி: முதலீட்டாளர்கள் vs. வெளியீட்டாளர்கள்

சமீபத்திய இந்திய டாலர் பத்திர விற்பனையில் விலை மற்றும் அளவு ஆகியவற்றில் குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாடு ஏற்பட்டுள்ளது. கடந்த வாரம் HDFC Bank $750 மில்லியன் டாலர்களை வெற்றிகரமாகத் திரட்டியது, மேலும் இது ஐந்து ஆண்டு US Treasury விலையை விட வெறும் 90 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதலாகக் கொண்டிருந்தது—இது எந்தவொரு இந்தியத் தனியார் துறை வங்கிக்கும் மிகவும் சாதகமான விலையாகும்.

இதற்கு நேர்மாறாக, அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp திங்கட்கிழமை $300 மில்லியன் திரட்டியபோது சந்தை சூழல் விரைவாக மாறியது. HDFC திரட்டிய தொகையில் பாதியைக் கூடத் திரட்டாத போதிலும், அதன் ஐந்து ஆண்டு பத்திரத்தின் விலையை US Treasury விலையை விட 105 அடிப்படை புள்ளிகள் கூடுதலாக நிர்ணயிக்க வேண்டியிருந்தது. இது தனியார் துறை வங்கியை விட 15 அடிப்படை புள்ளிகள் கூடுதல் பிரீமியமாகும். இந்த விரிவடைந்த இடைவெளி, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) உள்ளிட்ட பிற வெளியீட்டாளர்களுக்குக் கடன் வாங்குவதற்கான செலவு அதிகரித்து வருவதைக் காட்டுகிறது. இதன் விளைவாக, அதிக விநியோகம் எதிர்பார்க்கப்படும் இந்தச் சந்தையில் அதிகப்படியான தொகையைச் செலுத்தாமல் இருக்க, இந்த முக்கிய வங்கிகள் தங்களின் தற்போதைய டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்க முடிவு செய்துள்ளன.

கடன் சந்தை மற்றும் RBI ஸ்வாப் (Swaps) முறையை நோக்கி கவனம் மாறுதல்

பத்திரச் சந்தை விலை அதிகரித்து வருவதால், பல இந்திய நிறுவனங்கள் இருதரப்பு கடன் சந்தையை (bilateral loan market) நோக்கித் திரும்புகின்றன மற்றும் RBI-ன் சிறப்பு வழிமுறைகளைப் பயன்படுத்துகின்றன. பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) வங்கிகளும் இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) ஏற்பாட்டைப் பெருமளவில் பயன்படுத்துகின்றன. இந்த வசதி, நிறுவனங்கள் தங்களின் டாலர்களை RBI-யிடம் விற்பனை செய்யவும், காலாவதி முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்க ஒப்புக்கொள்ளவும் அனுமதிக்கிறது. இந்த முறை வெளியீட்டாளர்கள் எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளைத் தற்காத்துக் கொள்ள (hedge) வேண்டிய அவசியத்தை நீக்குவதால் மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக உள்ளது.

மேலும், வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) நெகிழ்வான கடன் கட்டமைப்புகளை நோக்கிப் பார்க்கின்றன. Nabard, Sidbi மற்றும் NaBFID ஆகிய நிறுவனங்கள் இணைந்து அந்நியச் செலாவணி கடன்கள் மூலம் மொத்தம் $1.5 பில்லியன் கடன் வாங்கத் திட்டமிட்டுள்ளதாகத் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன.

கடன் பிரிவில் NaBFID-ன் மூலோபாய நகர்வு

பத்திரங்களுக்குப் பதிலாகக் கடன்கள் மூலம் நிதி திரட்டும் இந்த மாற்றத்திற்கு NaBFID முன்னணியில் உள்ளது. நிறுவனம் $500 மில்லியன் முதல் $1 பில்லியன் வரை கடன்கள் மூலம் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளதாக அதன் மேலாண் இயக்குநர் ராஜகிரண் ராய் தெரிவித்தார். விலை அதிகரித்துள்ளதைச் சுட்டிக்காட்டிய அவர், வட்டி விகிதங்கள் 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதாகவும் கூறினார்.

பத்திர வெளியீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது கடன் வழிமுறை விரைவான செயல்பாட்டை வழங்குகிறது என்று ராய் குறிப்பிட்டார். குறிப்பாகப் புதிய வெளியீடுகளுக்குப் பத்திரங்கள் மூலம் நிதி திரட்ட விரிவான ரோட்ஷோக்கள் (roadshows) மற்றும் முதலீட்டாளர் கூட்டங்கள் தேவைப்படுகின்றன. பல இந்திய வெளியீட்டாளர்களுக்கு தற்போதைய உத்தி தெளிவாக உள்ளது: டாலர் சந்தை தணிந்து வரும் வரை காத்திருப்பது அல்லது கடன் சந்தையில் அதிக நெகிழ்வான, உறவுமுறை சார்ந்த இருதரப்பு ஒப்பந்தங்களைத் தேடுவது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• அதிகரித்த வட்டித் தேவைகள்: இந்தியக் கடன்களின் பெரும் விநியோகம் எதிர்பார்க்கப்படுவதால், முதலீட்டாளர்கள் US Treasury விலையை விட அதிக இடைவெளியைக் (spreads) கோருகின்றனர். இது SBI மற்றும் BoB போன்ற வெளியீட்டாளர்கள் தங்கள் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கக் காரணமாகிறது.
• கடன் சந்தையை நோக்கி மூலோபாய மாற்றம்: அதிகப்படியான பத்திர விலையைத் தவிர்க்க, NaBFID போன்ற வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் கடன் சந்தையைத் தேர்ந்தெடுக்கின்றன. இது விரைவான செயல்பாட்டையும் நெகிழ்வான விலை நிர்ணயத்தையும் வழங்குகிறது.
• RBI ஸ்வாப் வசதி: நாணய அபாயத்தைக் குறைக்க கடன் பெறுபவர்கள் RBI-ன் சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாட்டைப் பயன்படுத்துகின்றனர், இது ஆண்டுக்கு 1.5% என்ற நிலையான மறுவாங்குதல் விகிதத்தை நிர்ணயிக்க அனுமதிக்கிறது.