அதிகரித்து வரும் வருவாய் (Yield) கோரிக்கைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

வெளியீட்டாளர்களுக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையே நிலவி வரும் முரண்பாட்டினால், முக்கிய இந்திய நிதி நிறுவனங்கள் தங்களது வெளிநாட்டு டாலர் பத்திர நிதி திரட்டும் திட்டங்களை தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியாவிலிருந்து பத்திரங்களின் விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் அதிக வருவாயைக் (yields) கோருகின்றனர். இது வங்கிகள் தங்கள் கடன் செலவை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டுகிறது.

விலை நிர்ணயப் போராட்டம்: வெளியீட்டாளர்கள் vs முதலீட்டாளர்கள்

இந்திய டாலர் பத்திர வெளியீட்டின் தற்போதைய சூழல், விலை மற்றும் அளவிற்கான வேறுபாடுகள் அதிகரிப்பதைக் காட்டுகிறது. இந்திய வெளியீட்டாளர்கள் விலையில் மிகுந்த கவனத்துடன் இருக்கும் அதே வேளையில், இந்தியக் கடன்களின் வரத்து அதிகரிக்கும் என்று கருதி, அமெரிக்க கருவூல (US Treasury) அளவுகோல்களை விட அதிக இடைவெளியை (spreads) கோரி முதலீட்டாளர்கள் அழுத்தம் கொடுக்கின்றனர்.

சமீபத்திய சந்தை நடவடிக்கைகள் இந்த வளர்ந்து வரும் இடைவெளியை எடுத்துக்காட்டுகின்றன. கடந்த வாரம், HDFC வங்கி ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களை வெற்றிகரமாகத் திரட்டியது; இவை ஐந்து ஆண்டு அமெரிக்க கருவூலத்தை விட வெறும் 90 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) அதிகமாக நிர்ணயிக்கப்பட்டன - இது ஒரு தனியார் துறை வங்கிக்கு ஒரு சாதனையாகும். இருப்பினும், சந்தை போக்கு விரைவாக மாறியது. அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) 300 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியது, ஆனால் அதன் ஐந்து ஆண்டு பத்திரத்தை அமெரிக்க அளவுகோலை விட 105 அடிப்படை புள்ளிகள் அதிகமாக நிர்ணயிக்க வேண்டியிருந்தது. இந்த 15 அடிப்படை புள்ளிகளின் வேறுபாடு, வெளியீட்டாளர்கள் தற்போது எதிர்கொள்ளும் அதிகரித்து வரும் மூலதனச் செலவைக் காட்டுகிறது.

இந்த அதிகரித்து வரும் செலவுகளின் விளைவாக, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் இந்த வாரம் திட்டமிட்டிருந்த டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தொடர வேண்டாம் என்று முடிவு செய்து, சந்தை நிலைபெறும் வரை காத்திருக்கத் தீர்மானித்துள்ளன.

வியூக மாற்றம்: பத்திரங்களிலிருந்து இருதரப்பு கடன்கள் நோக்கி

பத்திரச் சந்தை விலை உயர்ந்ததால், இந்திய வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் (PSUs) தேவையான வெளிநாட்டுச் செலாவணியைப் பெற கடன் சந்தையை நோக்கித் திரும்புகின்றன. விரிவான ரோடுஷோக்கள் (roadshows) மற்றும் முதலீட்டாளர் கூட்டங்கள் தேவைப்படும் பத்திர வெளியீடுகளைப் போலன்றி, இருதரப்பு கடன்கள் (bilateral loans) அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையையும் விரைவான செயல்பாட்டையும் வழங்குகின்றன.

இந்த மாற்றத்திற்கு வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) முன்னிலையில் உள்ளன. National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi மற்றும் National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) ஆகியவை இணைந்து வெளிநாட்டுச் செலாவணி கடன்கள் மூலம் சுமார் 1.5 பில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளன. குறிப்பாக, NaBFID 500 மில்லியன் முதல் 1 பில்லியன் டாலர் வரையிலான கடன்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது; இதன் விலை நிர்ணயம் 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்கும் என்று அதன் நிர்வாக இயக்குநர் Rajkiran Rai தெரிவித்துள்ளார்.

RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (Swap) வசதியைப் பயன்படுத்துதல்

வெளிநாட்டுச் செலாவணி கடன் தொடர்பான அபாயங்களைக் குறைக்க, இந்திய நிறுவனங்கள் இந்திய ரிசர்வ் வங்கியால் (RBI) வழங்கப்பட்ட ஒரு மூலோபாய வாய்ப்பைப் பயன்படுத்துகின்றன. இந்தச் சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாட்டின் கீழ், வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் தங்களது டாலர்களை RBI-இடம் விற்கலாம் மற்றும் கடன் காலத்தின் முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்க ஒப்புக்கொள்ளலாம்.

இந்த வழிமுறை இந்திய வெளியீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் முக்கியமானது, ஏனெனில் இது எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான (hedge) தேவையைத் திறம்பட நீக்குகிறது, மேலும் நிலையற்ற உலகளாவிய வட்டி விகிதச் சூழலில் தேவையான செலவுத் தெளிவை வழங்குகிறது. பத்திரச் சந்தை ஏற்ற இறக்கத்துடன் இருக்கும் நிலையில், பணப்புழக்கத்தைப் பராமரிக்க இத்தகைய சிறப்பு கடன் கட்டமைப்புகளைப் பயன்படுத்துவது அவசியமாகும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• அதிகரித்த வருவாய் கோரிக்கைகள்: இந்தியப் பத்திர விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், முதலீட்டாளர்கள் அமெரிக்க கருவூலங்களை விட அதிக இடைவெளியைக் கோருகின்றனர், இது விலை நிர்ணய முரண்பாட்டிற்கு வழிவகுக்கிறது.
• கடன்களுக்கான மூலோபாய மாற்றம்: அதிக பத்திர வருவாயைத் தவிர்க்க, முக்கிய நிறுவனங்கள் மற்றும் NaBFID போன்ற வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs), விரைவான மற்றும் நெகிழ்வான நிதித் தேவைகளுக்காக இருதரப்பு வெளிநாட்டுச் செலாவணி கடன்களை நோக்கித் திரும்புகின்றன.
• RBI மூலம் அபாயக் குறைப்பு: பரிமாற்ற விகிதங்களை நிர்ணயிக்கவும், செலவு மிகுந்த நாணயப் பாதுகாப்பின் (currency hedging) தேவையைத் தவிர்க்கவும் வெளியீட்டாளர்கள் RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாட்டைப் பயன்படுத்துகின்றனர்.