அதிகரித்து வரும் வட்டி விகிதத் தேவைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

வெளியீட்டாளர்களுக்கும் முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையிலான இழுபறி தீவிரமடைந்துள்ள நிலையில், இந்தியாவின் முக்கிய நிதி நிறுவனங்கள் தங்களது வெளிநாட்டு டாலர் பத்திர நிதி திரட்டும் திட்டங்களை தற்காலிகமாக நிறுத்திவைத்துள்ளன. இந்திய நிறுவனங்களிடமிருந்து வரவுள்ள பத்திரங்களின் விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் அதிக வட்டி விகிதங்களைக் (yields) கோருகின்றனர். இது வங்கிகள் தங்களது சர்வதேசக் கடன் வெளியீடுகளின் லாபத்தன்மையை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டுகிறது.

விலை நிர்ணய இழுபறி: ஸ்பிரெட்கள் (Spreads) மற்றும் விநியோகம்

சர்வதேசக் கடன் சந்தையில் நிலவும் தற்போதைய முட்டுக்கட்டை, சமீபத்திய இந்தியப் பத்திர வெளியீடுகளின் விலையளிப்பில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாட்டினால் உருவாகியுள்ளது. HDFC Bank ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டி இந்தச் சுழற்சியைத் வெற்றிகரமாகத் தொடங்கியது. இது ஐந்து ஆண்டு கால US Treasury-ஐ விட வெறும் 90 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே அதிக ஸ்பிரெட்டில் சாத்தியமானது — இது ஒரு இந்தியத் தனியார் துறை வங்கிக்கு ஒரு சாதனையாகும்.

இருப்பினும், அதன் தொடர்ச்சியான வெளியீடுகளில் ஸ்பிரெட்கள் மிகவும் அதிகமாக உள்ளன. அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) சமீபத்தில் 300 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியது, ஆனால் அதன் ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரத்தை US Treasury அளவுகோலை விட 105 அடிப்படைப் புள்ளிகள் அதிகமாக நிர்ணயிக்க வேண்டியிருந்தது. இந்த 15-அடிப்படைப் புள்ளிகள் உயர்வு, சந்தைக்கு வரவிருக்கும் இந்தியக் கடன்களின் அளவைக் கண்டு முதலீட்டாளர்கள் அச்சமடைந்து வருவதையும், விநியோகத்தை ஏற்கும் பொருட்டு அதிக பிரீமியத்தைக் கோருவதையும் காட்டுகிறது.

இதன் காரணமாக, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற பெரிய நிறுவனங்கள் தங்களது திட்டமிடப்பட்ட டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தள்ளிவைக்க முடிவு செய்துள்ளதாகத் தெரிகிறது. மூலதனத்திற்காக "அதிக விலை" கொடுக்கத் தயங்கும் இந்த வெளியீட்டாளர்கள், சந்தை சற்று அமைதியடையும் வரையிலும், முதலீட்டாளர்கள் தங்களது வட்டி விகித எதிர்பார்ப்புகளைக் குறைக்கும் வரையிலும் காத்திருக்கின்றனர்.

கடன் சந்தை மற்றும் RBI ஸ்வாப் (Swaps) முறையை நோக்கி கவனம் மாறுதல்

பத்திரச் சந்தை அதிகச் செலவுமிக்கதாக மாறும் நிலையில், இந்திய வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) மாற்று நிதித் தீர்வுகளை நோக்கித் திரும்புகின்றன. அவர்களுக்குக் கிடைக்கும் ஒரு முக்கியச் சாதனை RBI-யின் சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) ஏற்பாடு ஆகும். இந்த முறை மூலம் வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் தங்களது டாலர்களை RBI-யிடம் விற்கலாம் மற்றும் கடனுக்கான காலாவதி முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்க ஒப்புக்கொள்ளலாம். இந்த ஏற்பாடு, எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளைப் பாதுகாப்பதற்கான (hedging) அதிகச் செலவுமிக்கத் தேவையைத் திறம்பட நீக்குகிறது.

மேலும், வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) நெகிழ்வுத்தன்மை குறைந்த பத்திரச் சந்தையை விட அதிக நெகிழ்வுத்தன்மை கொண்ட இருதரப்பு கடன் சந்தையை (bilateral loan market) நோக்கித் திரும்புகின்றன. உதாரணமாக, NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) 500 மில்லியன் முதல் 1 பில்லியன் டாலர் வரையிலான கடன்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது. NaBFID மேலாண் இயக்குநர் Rajkiran Rai கூறுகையில், விலையளிப்பு அதிகரித்துள்ள போதிலும், 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள்ளேயே இருக்க முடியும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதாகவும், விரிவான ரோட்ஷோக்கள் (roadshows) தேவைப்படும் புதிய பத்திர வெளியீடுகளை விட, கடன்களை விரைவாகச் செயல்படுத்த முடியும் என்றும் தெரிவித்தார்.

இந்தியக் கடன்களுக்கான எதிர்காலம்

இந்திய டாலர் நிதித் திரட்டலின் உடனடி எதிர்காலம் "யார் முதலில் விட்டுக்கொடுப்பார்கள்" என்பதைப் பொறுத்தே அமையும்—விலையைக் கவனிக்கும் வெளியீட்டாளர்களா அல்லது அதிக வட்டி எதிர்பார்க்கும் முதலீட்டாளர்களா? Nabard, Sidbi மற்றும் NaBFID போன்ற வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் அந்நியச் செலாவணி கடன்கள் மூலம் சுமார் 1.5 பில்லியன் டாலர்களைத் தொடர்ந்து தேடிக்கொண்டிருந்தாலும், பெரிய அளவிலான பத்திரச் சந்தை தற்போதைக்குக் கவனத்துடன் கூடிய கண்காணிப்பு நிலையிலேயே உள்ளது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• அதிகரிக்கும் வட்டித் தேவைகள்: இந்தியாவில் இருந்து பத்திர விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், முதலீட்டாளர்கள் US Treasuries-ஐ விட அதிக ஸ்பிரெட்களைக் கோருகின்றனர்.
• மூலோபாய மாற்றம்: அதிகச் செலவுகளைத் தவிர்க்க, பல இந்திய வெளியீட்டாளர்கள் பத்திரச் சந்தையிலிருந்து அதிக நெகிழ்வுத்தன்மை கொண்ட இருதரப்பு கடன் சந்தைக்குத் தங்கள் கவனத்தைத் திருப்புகின்றனர்.
• RBI ஆதரவு: டாலர் நிதியைத் திரட்டும் வங்கிகள் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களுக்கு, அந்நியச் செலாவணி ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு எதிரான ஒரு முக்கியமான பாதுகாப்பை (hedge) RBI-யின் சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாடு வழங்குகிறது.