Индийские эмитенты приостанавливают планы по выпуску долларовых облигаций на фоне растущих требований к доходности

Крупнейшие индийские финансовые институты приостанавливают свои планы по привлечению средств через зарубежные долларовые облигации, так как противостояние между эмитентами и инвесторами обостряется. В ожидании резкого роста предложения со стороны индийских компаний глобальные инвесторы требуют более высокой доходности, что вынуждает банки пересматривать рентабельность своих международных долговых выпусков.

Ценовое противостояние: спреды и предложение

Текущее затишье на международном рынке долгового капитала вызвано значительным расхождением в ценообразовании последних индийских выпусков. Хотя HDFC Bank успешно запустил цикл, привлечив 750 млн долларов через пятилетние облигации, он добился узкого спреда всего в 90 базисных пунктов выше доходности пятилетних казначейских облигаций США, что является рекордом для индийского банка частного сектора.

Однако последующие выпуски продемонстрировали гораздо более широкие спреды. Государственная корпорация Power Finance Corp (PFC) недавно привлекла 300 млн долларов, но была вынуждена установить цену своих пятилетних облигаций на уровне 105 базисных пунктов выше эталонных казначейских облигаций США. Этот скачок на 15 базисных пунктов указывает на то, что инвесторы все больше опасаются грядущего объема индийского долга на рынке и требуют более высокую премию для поглощения этого предложения.

В связи с этим такие гиганты, как State Bank of India (SBI) и Bank of Baroda (BoB), по сообщениям, решили отложить запланированные выпуски долларовых облигаций. Эмитенты не хотят «переплачивать» за капитал, ожидая, когда рынок остынет, а инвесторы снизят свои ожидания по доходности.

Смещение фокуса на рынок кредитования и свопы RBI

Поскольку рынок облигаций становится дороже, индийские банки и государственные предприятия (PSU) переключаются на альтернативные пути финансирования. Одним из значительных преимуществ для них является специальное своп-соглашение RBI. Этот механизм позволяет банкам и PSU продавать доллары RBI и соглашаться на их обратный выкуп в конце срока кредита по фиксированной ставке 1,5% годовых с полугодовым начислением сложных процентов. Такое соглашение фактически устраняет дорогостоящую необходимость хеджирования будущих долларовых обязательств.

Кроме того, институты развития (DFI) все чаще присматриваются к рынку двустороннего кредитования, который предлагает больше гибкости, чем жесткий рынок облигаций. Например, NaBFID (Национальный банк финансирования инфраструктуры и развития) планирует привлечь от 500 млн до 1 млрд долларов в виде кредитов. Управляющий директор NaBFID Раджкиран Рай отметил, что, несмотря на рост цен, они рассчитывают удержаться в диапазоне от 6,5% до 7%, подчеркнув, что кредиты можно оформить быстрее, чем дебютные выпуски облигаций, требующие проведения масштабных роуд-шоу.

Перспективы индийского долга

Ближайшее будущее привлечения долларовых средств в Индии зависит от того, «кто первым моргнет» — чувствительные к цене эмитенты или жаждущие доходности инвесторы. В то время как институты развития, такие как Nabard, Sidbi и NaBFID, продолжают искать около 1,5 млрд долларов через валютные кредиты, более крупный рынок облигаций остается в состоянии осторожного наблюдения.

Основные выводы

• Рост требований к доходности: Инвесторы требуют более высоких спредов по отношению к казначейским облигациям США из-за ожидаемого увеличения предложения облигаций из Индии.
• Стратегический разворот: Чтобы избежать высоких затрат, многие индийские эмитенты смещают фокус с рынка облигаций на более гибкий рынок двустороннего кредитования.
• Поддержка RBI: Специальное своп-соглашение RBI обеспечивает банкам и PSU, привлекающим долларовые средства, важнейшую защиту от валютной волатильности.