수익률 요구 상승 속에 인도 발행사들, 달러 채권 발행 계획 일시 중단
인도의 주요 금융기관들이 발행사와 투자자 간의 줄다리기가 심화됨에 따라 해외 달러 채권 자금 조달 계획을 잠시 멈추고 있습니다. 인도 기업들의 공급 급증이 예상되면서 글로벌 투자자들이 더 높은 수익률을 요구하고 있으며, 이로 인해 은행들은 국제 채권 발행의 수익성을 재검토해야 하는 상황에 직면했습니다.
가격 책정의 줄다리기: 스프레드와 공급
현재 국제 채권 시장의 교착 상태는 최근 인도 채권 발행 건들 사이에서 나타난 상당한 가격 차이에서 비롯되었습니다. HDFC 은행은 5년 만기 채권을 통해 7억 5,000만 달러를 조달하며 성공적으로 사이클을 시작했으나, 5년 만기 미국 국채 대비 단 90bp(basis points)라는 낮은 스프레드를 기록했습니다. 이는 인도 민간 부문 은행으로서는 기록적인 수치입니다.
하지만 이후의 발행 건들은 훨씬 더 넓은 스프레드를 보였습니다. 국영 기업인 Power Finance Corp(PFC)은 최근 3억 달러를 조달했으나, 5년 만기 채권 가격을 미국 국채 벤치마크보다 105bp 높게 책정해야 했습니다. 이 15bp의 상승은 투자자들이 시장에 쏟아질 인도 채권 물량에 대해 점점 더 경계하고 있으며, 공급을 받아들이는 대가로 더 높은 프리미엄을 요구하고 있음을 나타냅니다.
이러한 상황을 고려하여, State Bank of India(SBI)와 Bank of Baroda(BoB) 같은 대형 은행들은 계획했던 달러 채권 발행을 보류하기로 결정한 것으로 알려졌습니다. 이들 발행사는 자본 조달을 위해 "과도한 비용"을 지불하는 것을 주저하며, 시장이 진정되고 투자자들의 수익률 기대치가 낮아지기를 기다리고 있습니다.
대출 시장 및 RBI 스왑으로의 초점 전환
채권 시장의 비용이 상승함에 따라, 인도 은행들과 공기업(PSU)들은 대안적인 자금 조달 경로로 눈을 돌리고 있습니다. 이들이 활용할 수 있는 중요한 이점 중 하나는 인도 중앙은행(RBI)의 특별 스왑 약정입니다. 이 메커니즘을 통해 은행과 공기업은 RBI에 달러를 매도하고, 대출 기간 종료 시 연 1.5%(6개월 복리)의 고정 금리로 달러를 다시 사기로 약정할 수 있습니다. 이 약정은 미래의 달러 부채에 대한 비용이 많이 드는 헤징(hedging) 필요성을 효과적으로 제거해 줍니다.
또한, 개발금융기관(DFI)들은 경직된 채권 시장보다 더 유연한 양자 간 대출(bilateral loan) 시장을 점점 더 주목하고 있습니다. 예를 들어, NaBFID(인프라 개발 금융 국가은행)는 5억 달러에서 10억 달러 사이의 대출 조달을 추진하고 있습니다. NaBFID의 Rajkiran Rai 상무이사는 가격이 상승했음에도 불구하고 6.5%에서 7% 범위 내를 유지할 것으로 예상한다고 언급하며, 대출은 광범위한 로드쇼가 필요한 첫 채권 발행보다 더 빠르게 실행될 수 있다고 덧붙였습니다.
인도 채권 시장의 향후 전망
인도 달러 자금 조달의 직전 미래는 가격에 민감한 발행사와 수익률을 갈구하는 투자자 중 "누가 먼저 양보하느냐"에 달려 있습니다. Nabard, Sidbi, NaBFID와 같은 DFI들이 외화 대출을 통해 약 15억 달러를 계속해서 조달하려 노력하고 있는 반면, 더 큰 규모의 채권 시장은 신중한 관망세를 유지하고 있습니다.
핵심 요약
- 수익률 요구 상승: 인도발 채권 공급 증가가 예상됨에 따라 투자자들이 미국 국채 대비 더 높은 스프레드를 요구하고 있습니다.
- 전략적 전환: 높은 비용을 피하기 위해 많은 인도 발행사들이 채권 시장에서 더 유연한 양자 간 대출 시장으로 초점을 옮기고 있습니다.
- RBI 지원: RBI의 특별 스왑 약정은 달러 자금을 조달하는 은행과 공기업들에게 통화 변동성에 대한 중요한 헤지 수단을 제공하고 있습니다.