ਵਧਦੀਆਂ Yield ਦੀਆਂ ਮੰਗਾਂ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਭਾਰਤੀ ਜਾਰਕਾਂ (Issuers) ਨੇ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ ਯੋਜਨਾਵਾਂ 'ਤੇ ਰੋਕ ਲਗਾਈ

ਮੁੱਖ ਭਾਰਤੀ ਵਿੱਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਆਪਣੀਆਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ ਫੰਡ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਦੀਆਂ ਯੋਜਨਾਵਾਂ 'ਤੇ ਰੋਕ ਲਗਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ ਕਿਉਂਕਿ ਜਾਰਕਾਂ (issuers) ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਖਿੱਚੋਤਾਣ ਤੇਜ਼ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ। ਭਾਰਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਵੱਲੋਂ ਸਪਲਾਈ ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵਿਤ ਵਾਧੇ ਦੇ ਨਾਲ, ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਉੱਚੇ yield ਦੀ ਮੰਗ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬੈਂਕਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਜਾਰੀਕਰਨ ਦੀ ਮੁਨਾਫ਼ੇਯੋਗਤਾ 'ਤੇ ਮੁੜ ਵਿਚਾਰ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋਣਾ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਕੀਮਤਾਂ ਦੀ ਖਿੱਚੋਤਾਣ: ਸਪ੍ਰੈਡਸ (Spreads) ਅਤੇ ਸਪਲਾਈ

ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਮੌਜੂਦਾ ਡੰਗ (stalemate) ਹਾਲ ਹੀ ਦੇ ਭਾਰਤੀ ਜਾਰੀਕਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਅੰਤਰ ਤੋਂ ਪੈਦਾ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ HDFC ਬੈਂਕ ਨੇ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ ਰਾਹੀਂ 750 ਮਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਇਕੱਠੇ ਕਰਕੇ ਇਸ ਚੱਕਰ ਦੀ ਸਫਲਤਾਪੂਰਵਕ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਕੀਤੀ, ਉੱਥੇ ਹੀ ਇਸਨੇ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਦੇ US Treasury ਤੋਂ ਸਿਰਫ 90 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਾਂ ਦਾ ਤੰਗ ਸਪ੍ਰੈਡ (tight spread) ਪ੍ਰਾਪਤ ਕੀਤਾ—ਜੋ ਕਿ ਇੱਕ ਭਾਰਤੀ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਸੈਕਟਰ ਬੈਂਕ ਲਈ ਇੱਕ ਰਿਕਾਰਡ ਹੈ।

ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਸ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਦੇ ਜਾਰੀਕਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਵਿਸ਼ਾਲ ਸਪ੍ਰੈਡਸ ਦੇਖੇ ਗਏ ਹਨ। ਸਰਕਾਰੀ Power Finance Corp (PFC) ਨੇ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ 300 ਮਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਇਕੱਠੇ ਕੀਤੇ, ਪਰ ਇਸਨੂੰ ਆਪਣੇ ਪੰਜ ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਬਾਂਡ ਦੀ ਕੀਮਤ US Treasury ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਤੋਂ 105 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟਾਂ ਉੱਪਰ ਰੱਖਣੀ ਪਈ। ਇਹ 15-ਬੇਸਿਸ-ਪੁਆਇੰਟ ਦਾ ਵਾਧਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਵੱਡੀ ਮਾਤਰਾ ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਵਧੇਰੇ ਚਿੰਤਤ ਹਨ ਅਤੇ ਸਪਲਾਈ ਨੂੰ ਸਵੀਕਾਰ ਕਰਨ ਲਈ ਉੱਚੇ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।

ਇਸ ਦੇ ਮੱਦੇਨਜ਼ਰ, ਰਿਪੋਰਟਾਂ ਅਨੁਸਾਰ State Bank of India (SBI) ਅਤੇ Bank of Baroda (BoB) ਵਰਗੀਆਂ ਵੱਡੀਆਂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਨੇ ਆਪਣੇ ਯੋਜਨਾਬੱਧ ਡਾਲਰ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀਕਰਨ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਇਹ ਜਾਰਕ ਪੂੰਜੀ ਲਈ "ਜ਼ਿਆਦਾ ਭੁਗਤਾਨ" ਕਰਨ ਤੋਂ ਝਿਜਕ ਰਹੇ ਹਨ, ਅਤੇ ਇਸ ਦੀ ਬਜਾਏ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਸ਼ਾਂਤ ਹੋਣ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਆਪਣੀਆਂ yield ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰਨ ਦੀ ਉਡੀਕ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।

ਲੋਨ ਮਾਰਕੀਟ ਅਤੇ RBI ਸਵੈਪ ਵੱਲ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰਨਾ

ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਮਹਿੰਗੀ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ, ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕ ਅਤੇ Public Sector Undertakings (PSUs) ਵਿਕਲਪਿਕ ਵਿੱਤ ਦੇ ਰਸਤਿਆਂ ਵੱਲ ਮੁੜ ਰਹੇ ਹਨ। ਉਹਨਾਂ ਲਈ ਉਪਲਬਧ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਫਾਇਦਾ RBI ਦਾ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਸਵੈਪ (swap) ਪ੍ਰਬੰਧ ਹੈ। ਇਹ ਵਿਧੀ ਬੈਂਕਾਂ ਅਤੇ PSUs ਨੂੰ RBI ਨੂੰ ਡਾਲਰ ਵੇਚਣ ਅਤੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮਿਆਦ ਦੇ ਅੰਤ ਵਿੱਚ 1.5% ਪ੍ਰਤੀ ਸਾਲ ਦੀ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਦਰ 'ਤੇ (ਜੋ ਕਿ ਅੱਧ-ਸਾਲਾਨਾ ਚੱਕਰਵਰਤੀ ਹੈ) ਉਹਨਾਂ ਨੂੰ ਵਾਪਸ ਖਰੀਦਣ ਲਈ ਸਹਿਮਤ ਹੋਣ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਪ੍ਰਬੰਧ ਭਵਿੱਖ ਦੀਆਂ ਡਾਲਰ ਦੇਣਦਾਰੀਆਂ ਨੂੰ ਹੈਜ (hedging) ਕਰਨ ਦੀ ਮਹਿੰਗੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਖਤਮ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, Development Finance Institutions (DFIs) ਵੱਧ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦੁਵੱਲੇ (bilateral) ਲੋਨ ਮਾਰਕੀਟ ਵੱਲ ਦੇਖ ਰਹੇ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਸਖ਼ਤ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਨਾਲੋਂ ਵਧੇਰੇ ਲਚਕਤਾ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) 500 ਮਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਤੋਂ 1 ਅਰਬ ਡਾਲਰ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਕਰਜ਼ੇ ਰਾਹੀਂ ਪੈਸਾ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। NaBFID ਦੇ ਮੈਨੇਜਿੰਗ ਡਾਇਰੈਕਟਰ ਰਾਜਕਿਰਨ ਰਾਏ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੀਮਤਾਂ ਵਧੀਆਂ ਹਨ, ਫਿਰ ਵੀ ਉਹ 6.5% ਤੋਂ 7% ਦੀ ਸੀਮਾ ਦੇ ਅੰਦਰ ਰਹਿਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਅਤੇ ਇਹ ਵੀ ਦੱਸਿਆ ਕਿ ਕਰਜ਼ੇ ਨੂੰ ਉਹਨਾਂ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਬਾਂਡ ਜਾਰੀਕਰਨਾਂ ਨਾਲੋਂ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਲਾਗੂ ਕੀਤਾ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਲਈ ਵਿਆਪਕ ਰੋਡਸ਼ੋ ਦੀ ਲੋੜ ਹੁੰਦੀ ਹੈ।

ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ੇ ਲਈ ਅਗਲਾ ਰਾਹ

ਭਾਰਤੀ ਡਾਲਰ ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਦਾ ਤੁਰੰਤ ਭਵਿੱਖ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ "ਪਹਿਲਾਂ ਕੌਣ ਪਿੱਛੇ ਹਟਦਾ ਹੈ"—ਕੀਮਤ ਪ੍ਰਤੀ ਸੁਚੇਤ ਜਾਰਕ (issuers) ਜਾਂ yield ਦੇ ਭੁੱਖੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ। ਜਦੋਂ ਕਿ Nabard, Sidbi, ਅਤੇ NaBFID ਵਰਗੇ DFIs ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਕਰਜ਼ਿਆਂ ਰਾਹੀਂ ਲਗਭਗ 1.5 ਅਰਬ ਡਾਲਰ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਨਾ ਜਾਰੀ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ, ਵੱਡਾ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਅਜੇ ਵੀ ਸਾਵਧਾਨੀ ਨਾਲ ਨਿਰੀਖਣ ਦੀ ਅਵਸਥਾ ਵਿੱਚ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਗੱਲਾਂ

• Yield ਦੀਆਂ ਮੰਗਾਂ ਵਧ ਰਹੀਆਂ ਹਨ: ਭਾਰਤ ਤੋਂ ਬਾਂਡ ਸਪਲਾਈ ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵਿਤ ਵਾਧੇ ਕਾਰਨ ਨਿਵੇਸ਼ਕ US Treasuries ਦੇ ਉੱਪਰ ਉੱਚੇ ਸਪ੍ਰੈਡਸ (spreads) ਦੀ ਮੰਗ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।
• ਰਣਨੀਤਕ ਬਦਲਾਅ: ਉੱਚੀ ਲਾਗਤ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ, ਕਈ ਭਾਰਤੀ ਜਾਰਕ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਤੋਂ ਹਟ ਕੇ ਵਧੇਰੇ ਲਚਕੀਲੇ ਦੁਵੱਲੇ (bilateral) ਲੋਨ ਮਾਰਕੀਟ ਵੱਲ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।
• RBI ਦਾ ਸਮਰਥਨ: RBI ਦਾ ਵਿਸ਼ੇਸ਼ ਸਵੈਪ ਪ੍ਰਬੰਧ ਡਾਲਰ ਫੰਡ ਇਕੱਠੇ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਬੈਂਕਾਂ ਅਤੇ PSUs ਲਈ ਮੁਦਰਾ ਦੀ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ (volatility) ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈਜ (hedge) ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ।