ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെക്കുന്നു

ഇഷ്യൂകളും നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള തർക്കം ശക്തമാകുന്നതോടെ, പ്രധാന ഇന്ത്യൻ സാമ്പത്തിക സ്ഥാപനങ്ങൾ തങ്ങളുടെ വിദേശ ഡോളർ ബോണ്ട് ഫണ്ട് ശേഖരണ പദ്ധതികൾ താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള വിതരണത്തിൽ വർദ്ധനവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നതിനാൽ, ആഗോള നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് ബാങ്കുകളെ അവരുടെ അന്താരാഷ്ട്ര കടപ്പത്രങ്ങളുടെ ലാഭക്ഷമത പുനർചിന്തനത്തിന് പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു.

പ്രൈസിംഗ് തർക്കം: സ്പ്രെഡുകളും വിതരണവും

സമീപകാലത്തെ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂസുകളിലെ പ്രൈസിംഗിലുള്ള വലിയ വ്യത്യാസമാണ് അന്താരാഷ്ട്ര കടപ്പത്ര വിപണിയിലെ നിലവിലെ പ്രതിസന്ധിക്ക് കാരണം. HDFC Bank അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചുകൊണ്ട് ഈ പ്രക്രിയ വിജയകരമായി ആരംഭിച്ചു. അഞ്ച് വർഷത്തെ യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ വെറും 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് സ്പ്രെഡ് മാത്രമാണ് അവർ നേടിയത്—ഇതൊരു ഇന്ത്യൻ സ്വകാര്യ ബാങ്കിനെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം റെക്കോർഡാണ്.

എന്നാൽ, തുടർന്നുള്ള ഇഷ്യൂകളിൽ സ്പ്രെഡുകൾ വളരെ കൂടുതലായിരുന്നു. സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള Power Finance Corp (PFC) അടുത്തിടെ 300 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചെങ്കിലും, അവരുടെ അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടിന് യുഎസ് ട്രഷറി ബെഞ്ച്മാർക്കിനേക്കാൾ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് അധികം നൽകേണ്ടി വന്നു. ഈ 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് വർദ്ധനവ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്, വിപണിയിലേക്ക് വരാനിരിക്കുന്ന ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ അളവിനെക്കുറിച്ച് നിക്ഷേപകർ കൂടുതൽ ജാഗ്രത പാലിക്കുന്നുണ്ടെന്നും വിതരണം ഉൾക്കൊള്ളുന്നതിനായി ഉയർന്ന പ്രീമിയം ആവശ്യപ്പെടുന്നുണ്ടെന്നുമാണ്.

ഇതിന്റെ പശ്ചാത്തലത്തിൽ, State Bank of India (SBI), Bank of Baroda (BoB) തുടങ്ങിയ വമ്പൻ ബാങ്കുകൾ തങ്ങളുടെ ആസൂത്രിത ഡോളർ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകൾ മാറ്റിവെക്കാൻ തീരുമാനിച്ചതായി റിപ്പോർട്ടുകളുണ്ട്. മൂലധനത്തിനായി "അമിതമായി പണം നൽകാൻ" ഈ ഇഷ്യൂകൾ മടിക്കുന്നു; പകരം വിപണി ശാന്തമാകാനും നിക്ഷേപകർ അവരുടെ യീൽഡ് പ്രതീക്ഷകൾ കുറയ്ക്കാനും അവർ കാത്തിരിക്കുകയാണ്.

ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്കും ആർബിഐ സ്വാപ്പുകളിലേക്കും ശ്രദ്ധ മാറ്റുന്നു

ബോണ്ട് മാർക്കറ്റ് കൂടുതൽ ചെലവേറിയതാകുമ്പോൾ, ഇന്ത്യൻ ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ബദൽ സാമ്പത്തിക മാർഗങ്ങളിലേക്ക് മാറുകയാണ്. അവർക്ക് ലഭ്യമായ ഒരു പ്രധാന നേട്ടം ആർബിഐയുടെ (RBI) പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണമാണ്. ഈ സംവിധാനം ബാങ്കുകൾക്കും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങൾക്കും ഡോളർ ആർബിഐക്ക് വിൽക്കാനും, വായ്പാ കാലാവധി അവസാനിക്കുമ്പോൾ പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) അവ തിരികെ വാങ്ങാനും സമ്മതിക്കുന്നു. ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് ചെയ്യേണ്ട (hedging) ചെലവേറിയ ആവശ്യകത ഈ ക്രമീകരണം ഫലപ്രദമായി ഒഴിവാക്കുന്നു.

കൂടാതെ, ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകൾ (DFIs) കൂടുതൽ വഴക്കമുള്ള ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്ക് കൂടുതൽ ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നു. ഉദാഹരണത്തിന്, NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) 500 മില്യൺ ഡോളർ മുതൽ 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ വായ്പകൾ സമാഹരിക്കാൻ ലക്ഷ്യമിടുന്നു. പ്രൈസിംഗ് വർദ്ധിച്ചുവെങ്കിലും, 6.5% മുതൽ 7% വരെയുള്ള പരിധിയിൽ നിൽക്കാൻ തങ്ങൾക്ക് കഴിയുമെന്ന് NaBFID മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് പറഞ്ഞു. വിപുലമായ റോഡ്ഷോകൾ ആവശ്യമുള്ള ആദ്യത്തെ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകളെ അപേക്ഷിച്ച് വായ്പകൾ വേഗത്തിൽ നടപ്പിലാക്കാൻ കഴിയുമെന്നും അദ്ദേഹം കൂട്ടിച്ചേർത്തു.

ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്ര വിപണിയുടെ ഭാവി

ഇന്ത്യൻ ഡോളർ ഫണ്ട് ശേഖരണത്തിന്റെ ഭാവി "ആരാണ് ആദ്യം വിട്ടുവീഴ്ച ചെയ്യുന്നത്" എന്നതിനെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കുന്നു—വിലയെക്കുറിച്ച് ബോധവാന്മാരായ ഇഷ്യൂകളോ അതോ ഉയർന്ന യീൽഡ് ആഗ്രഹിക്കുന്ന നിക്ഷേപകരോ? Nabard, Sidbi, NaBFID തുടങ്ങിയ DFIs ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ഡോളർ വിദേശ കറൻസി വായ്പകളിലൂടെ സമാഹരിക്കാൻ ശ്രമിക്കുമ്പോഴും, വലിയ ബോണ്ട് മാർക്കറ്റ് ജാഗ്രതയോടെ നിരീക്ഷിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കുകയാണ്.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾ വർദ്ധിക്കുന്നു: ഇന്ത്യയിൽ നിന്നുള്ള ബോണ്ട് വിതരണത്തിൽ വർദ്ധനവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നതിനാൽ, യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ ഉയർന്ന സ്പ്രെഡുകൾ നിക്ഷേപകർ ആവശ്യപ്പെടുന്നു.
• തന്ത്രപരമായ മാറ്റം: ഉയർന്ന ചെലവ് ഒഴിവാക്കാൻ, പല ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകളും ബോണ്ട് മാർക്കറ്റിൽ നിന്ന് കൂടുതൽ വഴക്കമുള്ള ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്ക് ശ്രദ്ധ മാറ്റുന്നു.
• ആർബിഐയുടെ പിന്തുണ: ഡോളർ ഫണ്ടുകൾ സമാഹരിക്കുന്ന ബാങ്കുകൾക്കും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങൾക്കും കറൻസി ചാഞ്ചാട്ടത്തിനെതിരെ ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം സുപ്രധാനമായ സംരക്ഷണം നൽകുന്നു.