Gli emittenti indiani sospendono i piani per le obbligazioni in dollari a causa della crescente richiesta di rendimenti

Le principali istituzioni finanziarie indiane hanno deciso di mettere in pausa i propri piani di raccolta fondi tramite obbligazioni in dollari all'estero, mentre si intensifica una lotta di potere tra emittenti e investitori. Con un aumento previsto dell'offerta da parte delle entità indiane, gli investitori globali stanno richiedendo rendimenti più elevati, costringendo le banche a riconsiderare la redditività delle loro emissioni di debito internazionale.

La lotta per il prezzo: spread e offerta

L'attuale stallo nel mercato del debito internazionale deriva da una significativa divergenza di prezzo nelle recenti emissioni indiane. Mentre HDFC Bank ha avviato con successo il ciclo raccogliendo 750 milioni di dollari attraverso obbligazioni a cinque anni, ha ottenuto uno spread ridotto di soli 90 punti base rispetto ai Treasury statunitensi a cinque anni, un record per una banca del settore privato indiano.

Tuttavia, le emissioni successive hanno registrato spread molto più ampi. La società statale Power Finance Corp (PFC) ha recentemente raccolto 300 milioni di dollari, ma ha dovuto fissare il prezzo della sua obbligazione a cinque anni a 105 punti base sopra il benchmark dei Treasury statunitensi. Questo salto di 15 punti base indica che gli investitori sono sempre più cauti di fronte all'imminente volume di debito indiano che arriverà sul mercato e richiedono un premio più elevato per assorbire l'offerta.

Alla luce di ciò, colossi come State Bank of India (SBI) e Bank of Baroda (BoB) avrebbero deciso di rimandare le loro emissioni di obbligazioni in dollari pianificate. Questi emittenti sono riluttanti a "pagare troppo" per il capitale, preferendo attendere che il mercato si raffreddi e che gli investitori moderino le loro aspettative di rendimento.

Spostamento dell'attenzione verso il mercato dei prestiti e gli swap della RBI

Poiché il mercato obbligazionario sta diventando più costoso, le banche indiane e le Public Sector Undertakings (PSU) si stanno rivolgendo verso percorsi di finanziamento alternativi. Un vantaggio significativo a loro disposizione è il particolare accordo di swap della RBI. Questo meccanismo consente alle banche e alle PSU di vendere dollari alla RBI e concordare il riacquisto alla fine della durata del prestito a un tasso fisso dell'1,5% annuo, con capitalizzazione semestrale. Questo accordo elimina efficacemente la costosa necessità di coprire (hedging) le future passività in dollari.

Inoltre, le Development Finance Institutions (DFI) guardano sempre più al mercato dei prestiti bilaterali, che offre maggiore flessibilità rispetto al rigido mercato obbligazionario. Ad esempio, NaBFID (National Bank for Financing Infrastructure and Development) punta a raccogliere tra i 500 milioni e il miliardo di dollari in prestiti. Il Managing Director di NaBFID, Rajkiran Rai, ha osservato che, sebbene i prezzi siano aumentati, si prevede di rimanere nell'intervallo tra il 6,5% e il 7%, sottolineando che i prestiti possono essere eseguiti più rapidamente rispetto alle prime emissioni obbligazionarie che richiedono estesi roadshow.

La strada da percorrere per il debito indiano

Il futuro immediato della raccolta fondi in dollari in India dipende da "chi cederà per primo": gli emittenti attenti ai prezzi o gli investitori affamati di rendimenti. Mentre le DFI come Nabard, Sidbi e NaBFID continuano a cercare circa 1,5 miliardi di dollari attraverso prestiti in valuta estera, il più ampio mercato obbligazionario rimane in uno stato di cauta osservazione.

Punti chiave

• Richiesta di rendimenti in aumento: Gli investitori richiedono spread più elevati rispetto ai Treasury statunitensi a causa del previsto aumento dell'offerta di obbligazioni dall'India.
• Spostamento strategico: Per evitare costi elevati, molti emittenti indiani stanno spostando l'attenzione dal mercato obbligazionario al mercato dei prestiti bilaterali, più flessibile.
• Supporto della RBI: Il particolare accordo di swap della RBI sta fornendo una copertura cruciale contro la volatilità valutaria per le banche e le PSU che raccolgono fondi in dollari.