بڑھتے ہوئے ییلڈ کے مطالبات کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈ منصوبوں پر روک لگا دی

بڑے بھارتی مالیاتی ادارے اپنے سمندر پار ڈالر بانڈ فنڈ ریزنگ کے منصوبوں کو عارضی طور پر روک رہے ہیں کیونکہ جاری کنندگان اور سرمایہ کاروں کے درمیان کشمکش شدت اختیار کر گئی ہے۔ بھارتی اداروں کی جانب سے سپلائی میں متوقع اضافے کے پیش نظر، عالمی سرمایہ کار زیادہ ییلڈ (yield) کا مطالبہ کر رہے ہیں، جس کی وجہ سے بینکوں کو اپنے بین الاقوامی قرضوں کے اجراء کے منافع پر نظر ثانی کرنے پر مجبور ہونا پڑ رہا ہے۔

قیمتوں کی کشمکش: اسپریڈز اور سپلائی

بین الاقوامی قرضوں کی مارکیٹ میں موجود موجودہ تعطل حالیہ بھارتی اجراءات میں قیمتوں کے نمایاں فرق سے پیدا ہوا ہے۔ اگرچہ HDFC Bank نے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے 750 ملین ڈالر جمع کر کے اس سلسلے کا کامیاب آغاز کیا، لیکن اسے پانچ سالہ US Treasury سے محض 90 بیسس پوائنٹس کا کم اسپریڈ حاصل ہوا—جو کہ ایک بھارتی نجی شعبے کے بینک کے لیے ریکارڈ ہے۔

تاہم، اس کے بعد کے اجراءات میں اسپریڈز کافی زیادہ دیکھے گئے ہیں۔ سرکاری ملکیتی پاور فنانس کارپوریشن (PFC) نے حال ہی میں 300 ملین ڈالر جمع کیے، لیکن اسے اپنے پانچ سالہ بانڈ کی قیمت US Treasury بینچ مارک سے 105 بیسس پوائنٹس زیادہ رکھنی پڑی۔ یہ 15 بیسس پوائنٹس کا اضافہ اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ سرمایہ کار مارکیٹ میں آنے والے بھارتی قرضوں کے حجم سے تیزی سے ہوشیار ہو رہے ہیں اور سپلائی کو جذب کرنے کے لیے زیادہ پریمیم کا مطالبہ کر رہے ہیں۔

اس تناظر میں، اطلاعات کے مطابق اسٹیٹ بینک آف انڈیا (SBI) اور بینک آف بارودا (BoB) جیسے بڑے اداروں نے اپنے مجوزہ ڈالر بانڈ اجراء کو روکنے کا فیصلہ کیا ہے۔ یہ جاری کنندگان سرمائے کے لیے "زیادہ قیمت ادا کرنے" سے ہچکچا رہے ہیں، اور اس کے بجائے مارکیٹ کے ٹھنڈا ہونے اور سرمایہ کاروں کے ییلڈ کے مطالبات میں کمی آنے کا انتظار کر رہے ہیں۔

قرض کی مارکیٹ اور RBI سویپس (Swaps) کی طرف توجہ کی منتقلی

جیسے جیسے بانڈ مارکیٹ مہنگی ہو رہی ہے، بھارتی بینک اور پبلک سیکٹر انڈر ٹیکنگز (PSUs) متبادل مالیاتی راستوں کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ ان کے لیے دستیاب ایک اہم فائدہ RBI کا خصوصی سویپ (swap) انتظام ہے۔ یہ طریقہ کار بینکوں اور PSUs کو اجازت دیتا ہے کہ وہ RBI کو ڈالر فروخت کریں اور قرض کی مدت کے اختتام پر 1.5 فیصد سالانہ کے مقررہ نرخ پر (جو کہ ہر چھ ماہ بعد کمپاؤنڈ ہوتا ہے) انہیں واپس خریدنے پر اتفاق کریں۔ یہ انتظام مستقبل کے ڈالر واجبات کی ہیجنگ (hedging) کی مہنگی ضرورت کو مؤثر طریقے سے ختم کر دیتا ہے۔

مزید برآں، ڈویلپمنٹ فنانس انسٹی ٹیوشنز (DFIs) تیزی سے دو طرفہ قرضوں کی مارکیٹ (bilateral loan market) پر نظر رکھے ہوئے ہیں، جو سخت بانڈ مارکیٹ کے مقابلے میں زیادہ لچک فراہم کرتی ہے۔ مثال کے طور پر، NaBFID (نیشنل بینک فار فنانسنگ انفراسٹرکچر اینڈ ڈویلپمنٹ) 500 ملین ڈالر سے 1 بلین ڈالر کے درمیان قرض لینے کا ارادہ رکھتا ہے۔ NaBFID کے منیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائ نے نوٹ کیا کہ اگرچہ قیمتوں میں اضافہ ہوا ہے، لیکن وہ 6.5% سے 7% کی حد کے اندر رہنے کی توقع رکھتے ہیں، انہوں نے یہ بھی کہا کہ قرضوں کا عمل ان ابتدائی بانڈ اجراءات کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے مکمل کیا جا سکتا ہے جن کے لیے طویل روڈ شو کی ضرورت ہوتی ہے۔

بھارتی قرضوں کا مستقبل

بھارتی ڈالر فنڈ ریزنگ کا فوری مستقبل اس بات پر منحصر ہے کہ "پہلے کون پیچھے ہٹتا ہے"—قیمتوں کے بارے میں ہوشیار جاری کنندگان یا زیادہ ییلڈ کے خواہشمند سرمایہ کار۔ اگرچہ Nabard، Sidbi اور NaBFID جیسے DFIs غیر ملکی کرنسی کے قرضوں کے ذریعے تقریباً 1.5 بلین ڈالر حاصل کرنے کی کوشش جاری رکھے ہوئے ہیں، لیکن بڑا بانڈ مارکیٹ ابھی بھی محتاط مشاہدے کی حالت میں ہے۔

اہم نکات

  • بڑھتے ہوئے ییلڈ کے مطالبات: بھارت سے بانڈ سپلائی میں متوقع اضافے کی وجہ سے سرمایہ کار US Treasuries پر زیادہ اسپریڈ کا مطالبہ کر رہے ہیں۔
  • تزویراتی تبدیلی (Strategic Pivot): زیادہ اخراجات سے بچنے کے لیے، بہت سے بھارتی جاری کنندگان بانڈ مارکیٹ کے بجائے زیادہ لچکدار دو طرفہ قرضوں کی مارکیٹ کی طرف توجہ مبذول کر رہے ہیں۔
  • RBI کی حمایت: RBI کا خصوصی سویپ انتظام ڈالر فنڈز جمع کرنے والے بینکوں اور PSUs کے لیے کرنسی کے اتار چڑھاؤ کے خلاف ایک اہم تحفظ (hedge) فراہم کر رہا ہے۔