زیادہ منافع (yields) کی طلب کے باعث بھارتی جاری کنندگان نے ڈالر بانڈ منصوبوں پر وقفہ لگا دیا
بھارتی کارپوریشنز اور سرکاری شعبے کے بینک اپنے بین الاقوامی ڈالر بانڈ فنڈ ریزنگ منصوبوں پر وقفہ لگا رہے ہیں۔ یہ تزویراتی تاخیر اس وقت سامنے آئی ہے جب عالمی سرمایہ کار بھارت سے بانڈز کی سپلائی میں متوقع اضافے کے عوض زیادہ منافع (yields) کا مطالبہ کر رہے ہیں۔
قیمتوں اور منافع (Yields) کے حوالے سے کشمکش
مختلف بھارتی جاری کنندگان کے درمیان قیمتوں میں واضح فرق سامنے آیا ہے، جس سے قرض لینے والوں اور قرض دینے والوں کے درمیان ایک "کشیدگی" پیدا ہو گئی ہے۔ اگرچہ HDFC Bank نے گزشتہ ہفتے پانچ سالہ بانڈز کے ذریعے 750 ملین ڈالر جمع کر کے کامیابی سے مارکیٹ کا آغاز کیا، لیکن اسے پانچ سالہ US Treasury سے محض 90 بیسس پوائنٹس (basis points) کا انتہائی سازگار اسپریڈ حاصل ہوا۔
تاہم، بعد میں جاری کیے گئے بانڈز میں اسپریڈز کہیں زیادہ دیکھے گئے۔ سرکاری ملکیت والی Power Finance Corp (PFC) نے حال ہی میں 300 ملین ڈالر جمع کیے لیکن اسے اپنے پانچ سالہ بانڈ کی قیمت US بینچ مارک سے 105 بیسس پوائنٹس زیادہ رکھنی پڑی—جو کہ HDFC کے مقابلے میں 15 بیسس پوائنٹس کا فرق ہے۔ قرض لینے کی اس بڑھتی ہوئی لاگت نے State Bank of India (SBI) اور Bank of Baroda (BoB) جیسے بڑے اداروں کو اپنے مجوزہ ڈالر بانڈ اجراء کو روکنے پر مجبور کر دیا ہے۔ یہ جاری کنندگان اس وقت اس بات کا جائزہ لے رہے ہیں کہ آیا سرمائے کی لاگت منافع بخش رہنے کے لیے بہت زیادہ تو نہیں ہے، اور اس کے بجائے وہ مارکیٹ کے ٹھنڈا ہونے کا انتظار کرنے کا فیصلہ کر رہے ہیں۔
بدلتی ہوئی حکمت عملی: بانڈز سے دو طرفہ قرضوں (Bilateral Loans) کی طرف منتقلی
جیسے جیسے بانڈ مارکیٹ مہنگی ہو رہی ہے، بہت سے بھارتی ادارے دو طرفہ قرضوں (bilateral loan) کی مارکیٹ کی طرف مائل ہو رہے ہیں۔ بانڈ اجراء کے برعکس، جس کے لیے وسیع پیمانے پر روڈ شو اور سرمایہ کاروں کے ساتھ پیچیدہ ملاقاتوں کی ضرورت ہوتی ہے—خاص طور پر نئے جاری کنندگان کے لیے—قرضے سرمائے تک رسائی کا ایک تیز رفتار راستہ فراہم کرتے ہیں۔
ڈویلپمنٹ فنانس انسٹی ٹیوشنز (DFIs) اس تبدیلی کی قیادت کر رہے ہیں۔ National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) اس وقت 500 ملین ڈالر سے 1 ارب ڈالر کے درمیان قرضے حاصل کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔ NaBFID کے مینیجنگ ڈائریکٹر راج کرن رائ نے نوٹ کیا کہ اگرچہ قیمتوں میں اضافہ ہوا ہے، لیکن انہیں 6.5% سے 7% کی حد کے اندر فنڈز حاصل کرنے کی توقع ہے۔ اسی طرح، مبینہ طور پر Nabard اور Sidbi سمیت دیگر بڑے DFIs غیر ملکی کرنسی کے قرضوں کے ذریعے مجموعی طور پر 1.5 ارب ڈالر قرض لینے کا ارادہ رکھتے ہیں۔ بینکرز کا کہنا ہے کہ پبلک بانڈ مارکیٹ کے سخت قیمتوں کے مطالبات کے مقابلے میں دو طرفہ سودے قرض لینے والوں کو زیادہ لچک فراہم کرتے ہیں۔
RBI کے خصوصی سویپ (Swap) انتظام سے فائدہ اٹھانا
غیر ملکی کرنسی کے اتار چڑھاؤ سے وابستہ خطرات کو کم کرنے کے لیے، بینک اور پبلک سیکٹر انڈر ٹیکنگز (PSUs) ریزرو بینک آف انڈیا (RBI) کی طرف سے فراہم کردہ ایک خصوصی سویپ (swap) انتظام کا استعمال کر رہے ہیں۔
اس میکانزم کے تحت، ایک جاری کنندہ RBI کو ڈالر فروخت کر سکتا ہے اور ساتھ ہی قرض کی مدت کے اختتام پر 1.5% سالانہ کے مقررہ نرخ پر انہیں واپس خریدنے پر اتفاق کر سکتا ہے، جو کہ نصف سالانہ بنیادوں پر کمپاؤنڈ ہوتا ہے۔ یہ مخصوص سہولت انتہائی پرکشش ہے کیونکہ یہ مؤثر طور پر جاری کنندگان کے لیے مستقبل کے ڈالر واجبات کو سنبھالنے کے لیے مہنگے ہیجنگ (hedging) ٹولز میں سرمایہ کاری کرنے کی ضرورت کو ختم کر دیتی ہے، جس سے موجودہ زیادہ منافع والے ماحول میں غیر ملکی کرنسی کے قرضے بانڈز کے مقابلے میں ایک زیادہ قابل عمل متبادل بن جاتے ہیں۔
اہم نکات
- قیمتوں میں فرق: حالیہ اجراء اسپریڈز میں بڑھتے ہوئے فرق کو ظاہر کرتے ہیں، جہاں HDFC Bank نے US Treasuries سے 90 bps زیادہ قیمت رکھی جبکہ PFC کو 105 bps کی ضرورت پڑی۔
- تزویراتی تبدیلی: SBI اور BoB جیسے بڑے جاری کنندگان نے بانڈ منصوبوں پر وقفہ لگا دیا ہے، جبکہ NaBFID جیسے DFIs اپنی توجہ تیز رفتار اور زیادہ لچکدار دو طرفہ قرضوں کی مارکیٹ کی طرف منتقل کر رہے ہیں۔
- ہیجنگ کا فائدہ: RBI کا خصوصی سویپ انتظام PSUs کو 1.5% سالانہ پر واپسی کی شرح (buy-back rates) مقرر کرنے کی اجازت دے کر کرنسی کے خطرے کو سنبھالنے میں مدد دے رہا ہے۔