صادرکنندگان هندی در پی تقاضا برای بازدهی بالاتر، برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کردند
شرکتهای هندی و بانکهای بخش دولتی، برنامههای خود برای جذب سرمایه از طریق انتشار اوراق قرضه دلاری بینالمللی را متوقف کردهاند. این تأخیر استراتژیک در حالی صورت میگیرد که سرمایهگذاران جهانی برای جبران افزایش پیشبینیشده در عرضه اوراق قرضه از سوی هند، خواستار بازدهیهای بالاتر هستند.
کشمکش بر سر قیمتگذاری و بازدهی
اختلاف نظر آشکاری در قیمتگذاری میان صادرکنندگان مختلف هندی پدید آمده است که باعث ایجاد نوعی «کشمکش» میان وامگیرندگان و وامدهندگان شده است. در حالی که بانک HDFC هفته گذشته با جذب ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله، بازار را با موفقیت آغاز کرد، توانست به حاشیه سود (spread) بسیار مطلوبِ تنها ۹۰ واحد پایه (basis point) بالاتر از اوراق خزانه پنجساله ایالات متحده دست یابد.
با این حال، انتشار اوراق در مراحل بعدی شاهد حاشیههای سود بسیار گستردهتری بوده است. شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) اخیراً ۳۰۰ میلیون دلار جذب کرد، اما مجبور شد اوراق قرضه پنجساله خود را با ۱۰۵ واحد پایه بالاتر از شاخص مرجع ایالات متحده قیمتگذاری کند؛ یعنی ۱۵ واحد پایه اختلاف نسبت به HDFC. این افزایش هزینه استقراض باعث شده است نهادهای بزرگی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کنند. این صادرکنندگان در حال حاضر در حال بررسی این موضوع هستند که آیا هزینه سرمایه برای حفظ سودآوری بسیار بالا است یا خیر، و در عوض تصمیم گرفتهاند منتظر آرام شدن بازار بمانند.
تغییر استراتژی: از اوراق قرضه به وامهای دوجانبه
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، بسیاری از نهادهای هندی به سمت بازار وامهای دوجانبه تغییر جهت میدهند. برخلاف انتشار اوراق قرضه که نیازمند تورهای تبلیغاتی (roadshows) گسترده و جلسات پیچیده با سرمایهگذاران است — بهویژه برای صادرکنندگان تازهوارد — وامها مسیر سریعتری برای تأمین سرمایه فراهم میکنند.
مؤسسات تأمین مالی توسعه (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. بانک ملی تأمین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) در حال حاضر به دنبال جذب بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار از طریق وام است. راجکیران رای، مدیرعامل NaBFID، خاطرنشان کرد که اگرچه قیمتگذاری افزایش یافته است، اما آنها انتظار دارند منابع مالی را در محدوده ۶.۵٪ تا ۷٪ تأمین کنند. به همین ترتیب، گزارش شده است که سایر DFIs بزرگ از جمله Nabard و Sidbi به دنبال استقراض مجموعاً ۱.۵ میلیارد دلار از طریق وامهای ارزی هستند. بانکداران معتقدند که معاملات دوجانبه در مقایسه با تقاضاهای سختگیرانه قیمتگذاری در بازار عمومی اوراق قرضه، انعطافپذیری بیشتری برای وامگیرندگان فراهم میکند.
بهرهگیری از توافقنامه ویژه سوآپ RBI
برای کاهش ریسکهای مرتبط با نوسانات ارز، بانکها و شرکتهای دولتی (PSUs) از یک توافقنامه ویژه سوآپ که توسط بانک مرکزی هند (RBI) ارائه شده، استفاده میکنند.
تحت این مکانیسم، صادرکننده میتواند دلارها را به RBI بفروشد و همزمان موافقت کند که در پایان دوره وام، آنها را با نرخ ثابت ۱.۵٪ در سال (با محاسبه سود مرکب ششماهه) بازخرید کند. این تسهیلات خاص بسیار جذاب است زیرا بهطور مؤثری نیاز صادرکنندگان به سرمایهگذاری در ابزارهای گرانقیمت پوشش ریسک (hedging) برای مدیریت بدهیهای دلاری آینده را از بین میبرد و وامهای ارزی را در محیط فعلی با بازدهی بالا، به جایگزینی عملیتر برای اوراق قرضه تبدیل میکند.
نکات کلیدی
- اختلاف در قیمتگذاری: انتشار اوراق اخیر نشاندهنده شکاف رو به گسترش در حاشیه سود است؛ به طوری که HDFC Bank با ۹۰ واحد پایه بالاتر از اوراق خزانه ایالات متحده قیمتگذاری کرد، در حالی که PFC به ۱۰۵ واحد پایه نیاز داشت.
- تغییر استراتژیک: صادرکنندگان بزرگ مانند SBI و BoB برنامههای اوراق قرضه خود را متوقف کردهاند و DFIs مانند NaBFID تمرکز خود را به سمت بازار وامهای دوجانبه که سریعتر و منعطفتر است، سوق دادهاند.
- مزیت پوشش ریسک: توافقنامه ویژه سوآپ RBI با اجازه دادن به شرکتهای دولتی (PSUs) برای تثبیت نرخ بازخرید در ۱.۵٪ در سال، به آنها در مدیریت ریسک ارز کمک میکند.