높은 수익률 요구 속에 인도 발행사들, 달러 채권 발행 계획 일시 중단
인도 기업들과 국영 은행들이 국제 달러 채권 자금 조달 계획을 일시 중단하고 있습니다. 이러한 전략적 지연은 인도발 채권 공급 급증에 대비해 글로벌 투자자들이 더 높은 수익률을 요구함에 따라 발생했습니다.
가격 책정 및 수익률을 둘러싼 줄다리기
인도 내 서로 다른 발행사들 사이에서 가격 책정의 뚜렷한 차이가 나타나면서, 자금을 빌리려는 측과 빌려주려는 측 사이의 "실랑이"가 벌어지고 있습니다. HDFC Bank는 지난주 5년 만기 채권으로 7억 5,000만 달러를 조달하며 시장의 포문을 성공적으로 열었으나, 5년 만기 미국 국채 대비 단 90bp(basis points)라는 매우 유리한 스프레드를 달성했습니다.
하지만 이후의 발행 건들은 훨씬 더 넓은 스프레드를 보였습니다. 국영 기업인 Power Finance Corp(PFC)는 최근 3억 달러를 조달했으나, 5년 만기 채권 가격을 미국 벤치마크 대비 105bp로 책정해야 했습니다. 이는 HDFC와 비교했을 때 15bp의 차이가 나는 수치입니다. 이러한 조달 비용 상승으로 인해 State Bank of India(SBI)와 Bank of Baroda(BoB) 같은 주요 기관들은 계획했던 달러 채권 발행을 중단했습니다. 이 발행사들은 현재 자본 비용이 수익성을 유지하기에 너무 높은지 검토 중이며, 대신 시장이 진정되기를 기다리는 쪽을 택하고 있습니다.
전략의 전환: 채권에서 양자 간 대출로
채권 시장의 비용이 상승함에 따라, 많은 인도 기업들이 양자 간 대출(bilateral loan) 시장으로 눈을 돌리고 있습니다. 특히 신규 발행사의 경우 광범위한 로드쇼와 복잡한 투자자 미팅이 필요한 채권 발행과 달리, 대출은 자금을 확보하는 더 빠른 경로를 제공합니다.
개발금융기관(DFI)들이 이러한 변화를 주도하고 있습니다. National Bank for Financing Infrastructure and Development(NaBFID)는 현재 5억 달러에서 10억 달러 사이의 대출 조달을 검토하고 있습니다. NaBFID의 Rajkiran Rai 전무이사는 가격이 상승했음에도 불구하고 6.5%에서 7% 범위 내에서 자금을 확보할 수 있을 것으로 예상한다고 언급했습니다. 이와 유사하게 Nabard와 Sidbi를 포함한 다른 주요 DFI들도 외화 대출을 통해 총 15억 달러를 빌리려 하고 있는 것으로 알려졌습니다. 은행 관계자들은 양자 간 거래가 공모 채권 시장의 경직된 가격 요구에 비해 차입자에게 더 많은 유연성을 제공한다고 조언합니다.
RBI의 특별 스왑 약정 활용
외환 변동성과 관련된 리스크를 완화하기 위해, 은행들과 국영 기업(PSU)들은 인도 중앙은행(RBI)이 제공하는 특별 스왑 약정을 활용하고 있습니다.
이 메커니즘에 따라 발행사는 RBI에 달러를 매도하는 동시에, 대출 기간 종료 시점에 연 1.5%(6개월 복리)의 고정 금리로 달러를 다시 사기로 약정할 수 있습니다. 이 특정 시설은 발행사가 향후 달러 부채를 관리하기 위해 값비싼 헤징 도구에 투자할 필요를 사실상 없애주기 때문에 매우 매력적이며, 현재와 같은 고수익 환경에서 외화 대출을 채권보다 더 실행 가능한 대안으로 만들어 줍니다.
핵심 요약
- 가격 차이 발생: 최근 발행 건들은 스프레드 격차가 벌어지는 양상을 보이고 있습니다. HDFC Bank는 미국 국채 대비 90bp로 가격을 책정했으나, PFC는 105bp가 필요했습니다.
- 전략적 전환: SBI 및 BoB와 같은 주요 발행사들은 채권 계획을 중단했으며, NaBFID와 같은 DFI들은 더 빠르고 유연한 양자 간 대출 시장으로 초점을 옮기고 있습니다.
- 헤징 이점: RBI의 특별 스왑 약정은 국영 기업(PSU)들이 달러 재매입 금리를 연 1.5%로 고정할 수 있게 함으로써 환리스크 관리를 돕고 있습니다.