વધુ વળતરની માંગ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સે ડોલર બોન્ડ યોજનાઓ સ્થગિત કરી

ભારતીય કોર્પોરેશનો અને જાહેર ક્ષેત્રના બેંકો તેમની આંતરરાષ્ટ્રીય ડોલર બોન્ડ ફંડ એકત્ર કરવાના આયોજન પર વિરામ મૂકી રહ્યા છે. ભારત તરફથી બોન્ડ સપ્લાયમાં સંભવિત વધારાની ભરપાઈ કરવા માટે વૈશ્વિક રોકાણકારો વધુ વળતર (yields)ની માંગ કરી રહ્યા છે, ત્યારે આ વ્યૂહાત્મક વિલંબ જોવા મળી રહ્યો છે.

કિંમત અને વળતર (Yields) અંગેની ખેંચતાણ

વિવિધ ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ વચ્ચે કિંમતમાં સ્પષ્ટ તફાવત જોવા મળ્યો છે, જેના કારણે ઉધાર લેનારા અને ધિરાણ આપનારાઓ વચ્ચે "ખેંચતાણ" ઊભી થઈ છે. જ્યારે HDFC બેંકે ગયા અઠવાડિયે પાંચ વર્ષના બોન્ડ દ્વારા $750 મિલિયન એકત્ર કરીને બજારની સફળતાપૂર્વક શરૂઆત કરી હતી, ત્યારે તેણે પાંચ વર્ષના US Treasury કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સનું અત્યંત અનુકૂળ સ્પ્રૅડ (spread) મેળવ્યું હતું.

જોકે, ત્યારબાદના ઇશ્યુઅન્સમાં ઘણો મોટો સ્પ્રૅડ જોવા મળ્યો છે. સરકારી માલિકીની Power Finance Corp (PFC) એ તાજેતરમાં $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા હતા, પરંતુ તેણે તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડની કિંમત US બેન્ચમાર્ક કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઉપર રાખવી પડી હતી—જે HDFC ની સરખામણીમાં 15 બેસિસ પોઈન્ટનો તફાવત છે. ઉધાર લેવાના વધતા ખર્ચને કારણે State Bank of India (SBI) અને Bank of Baroda (BoB) જેવી મોટી સંસ્થાઓએ તેમના આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુ અટકાવ્યા છે. આ ઇશ્યુઅર્સ હાલમાં એ બાબત પર વિચાર કરી રહ્યા છે કે શું નફો જાળવી રાખવા માટે મૂડીનો ખર્ચ ખૂબ વધારે છે, અને તેના બદલે બજાર સ્થિર થાય ત્યાં સુધી રાહ જોવાનો નિર્ણય લઈ રહ્યા છે.

બદલાતી વ્યૂહરચના: બોન્ડ્સથી બાયલેટરલ લોન તરફ

બોન્ડ માર્કેટ મોંઘું થતા, ઘણી ભારતીય સંસ્થાઓ બાયલેટરલ લોન માર્કેટ તરફ વળી રહી છે. બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સથી વિપરીત, જેમાં ખાસ કરીને નવા ઇશ્યુઅર્સ માટે વ્યાપક રોડશો અને જટિલ રોકાણકાર મીટિંગ્સની જરૂર પડે છે, લોન મૂડી મેળવવાનો વધુ ઝડપી માર્ગ પૂરો પાડે છે.

ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) આ પરિવર્તનમાં મોખરે છે. National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) હાલમાં $500 મિલિયન થી $1 બિલિયન વચ્ચે લોન દ્વારા ભંડોળ એકત્ર કરવા માંગે છે. NaBFID ના મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયે નોંધ્યું હતું કે કિંમતો વધી હોવા છતાં, તેઓ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં ભંડોળ મેળવવાની અપેક્ષા રાખે છે. તેવી જ રીતે, Nabard અને Sidbi સહિત અન્ય મુખ્ય DFIs પણ વિદેશી ચલણની લોન દ્વારા સંયુક્ત રીતે $1.5 બિલિયન ઉધાર લેવાનું વિચારી રહ્યા હોવાનું કહેવાય છે. બેંકરોનું સૂચન છે કે પબ્લિક બોન્ડ માર્કેટની કડક કિંમતની માંગોની સરખામણીમાં બાયલેટરલ ડીલ્સ ઉધાર લેનારાઓને વધુ લવચીકતા (flexibility) પૂરી પાડે છે.

RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો લાભ લેવો

વિદેશી ચલણની અસ્થિરતા સાથે સંકળાયેલા જોખમોને ઘટાડવા માટે, બેંકો અને પબ્લિક સેક્ટર અન્ડરટેકિંગ્સ (PSUs) રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા પૂરી પાડવામાં આવેલી વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે.

આ પદ્ધતિ હેઠળ, ઇશ્યુઅર RBI ને ડોલર વેચી શકે છે અને સાથે જ લોનની મુદત પૂરી થતાં વાર્ષિક 1.5% ના નિશ્ચિત દરે (અર્ધવાર્ષિક ચક્રવૃદ્ધિ સાથે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થઈ શકે છે. આ ચોક્કસ સુવિધા અત્યંત આકર્ષક છે કારણ કે તે ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓને સંભાળવા માટે ઇશ્યુઅર્સને મોંઘા હેજિંગ સાધનોમાં રોકાણ કરવાની જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે, જે વર્તમાન હાઈ-યીલ્ડ વાતાવરણમાં વિદેશી ચલણની લોનને બોન્ડ્સનો વધુ વ્યવહારુ વિકલ્પ બનાવે છે.

મુખ્ય બાબતો

• કિંમતમાં તફાવત: તાજેતરના ઇશ્યુઅન્સ સ્પ્રૅડમાં વધતો તફાવત દર્શાવે છે, જેમાં HDFC બેંકે US Treasuries કરતા 90 bps પર કિંમત નક્કી કરી હતી જ્યારે PFC ને 105 bps ની જરૂર પડી હતી.
• વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન: SBI અને BoB જેવા મુખ્ય ઇશ્યુઅર્સે બોન્ડ યોજનાઓ સ્થગિત કરી છે, જ્યારે NaBFID જેવા DFIs વધુ ઝડપી અને વધુ લવચીક બાયલેટરલ લોન માર્કેટ તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યા છે.
• હેજિંગનો લાભ: RBI ની વિશેષ સ્વેપ વ્યવસ્થા PSUs ને વાર્ષિક 1.5% ના દરે બાય-બેક રેટ નક્કી કરવાની મંજૂરી આપીને ચલણના જોખમને સંભાળવામાં મદદ કરી રહી છે.