அதிக வருவாய் (Yields) கோரிக்கைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

இந்திய நிறுவனங்களும் பொதுத்துறை வங்கிகளும் தங்களது சர்வதேச டாலர் பத்திர நிதி திரட்டும் திட்டங்களை தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியாவிலிருந்து பத்திரங்களின் விநியோகம் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதால், அதற்கு ஈடாக அதிக வருவாயை (yields) உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் கோருவதால் இந்த மூலோபாயத் தாமதம் ஏற்பட்டுள்ளது.

விலை நிர்ணயம் மற்றும் வருவாய் குறித்த இழுபறி

பல்வேறு இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்களுக்கு இடையே விலை நிர்ணயத்தில் தெளிவான வேறுபாடு ஏற்பட்டுள்ளது, இது கடன் வாங்க விரும்புபவர்களுக்கும் கடன் கொடுக்க விரும்புபவர்களுக்கும் இடையே ஒரு "போட்டியை" உருவாக்கியுள்ளது. HDFC Bank கடந்த வாரம் ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டி சந்தையை வெற்றிகரமாகத் தொடங்கியது; இது ஐந்து ஆண்டு கால அமெரிக்க கருவூலத் திட்டத்தை (US Treasury) விட வெறும் 90 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதல் விலையில் (spread) சாதகமாகப் பெறப்பட்டது.

இருப்பினும், அதைத் தொடர்ந்து வந்த வெளியீடுகளில் விலை வேறுபாடு (spreads) அதிகமாக இருந்தது. அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) சமீபத்தில் 300 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டியது, ஆனால் அதன் ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரத்தை அமெரிக்கத் தரநிலையை விட 105 அடிப்படை புள்ளிகள் கூடுதலாக நிர்ணயிக்க வேண்டியிருந்தது—இது HDFC உடன் ஒப்பிடும்போது 15 அடிப்படை புள்ளிகள் அதிகம். கடன் வாங்குவதற்கான இந்த அதிகரித்து வரும் செலவு, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் தங்களது திட்டமிடப்பட்ட டாலர் பத்திர வெளியீடுகளை நிறுத்துவதற்குத் தூண்டுகோலாக உள்ளது. மூலதனச் செலவு லாபகரமாக இருப்பதற்கு மிக அதிகமாக உள்ளதா என்பதை இந்த வெளியீட்டாளர்கள் தற்போது ஆராய்ந்து வருகின்றனர், மேலும் சந்தை நிலைபெறும் வரை காத்திருக்கத் தீர்மானித்துள்ளனர்.

மாறிவரும் உத்தி: பத்திரங்களிலிருந்து இருதரப்பு கடன்கள் நோக்கி

பத்திரச் சந்தை அதிக செலவுமிக்கதாக மாறுவதால், பல இந்திய நிறுவனங்கள் இருதரப்பு கடன் சந்தையை (bilateral loan market) நோக்கித் திரும்புகின்றன. குறிப்பாகப் புதிய வெளியீட்டாளர்களுக்குத் தேவைப்படும் விரிவான ரோடுஷோக்கள் (roadshows) மற்றும் சிக்கலான முதலீட்டாளர் கூட்டங்கள் போன்றவற்றைத் தவிர்த்து, கடன்கள் மூலதனத்தைப் பெறுவதற்கான வேகமான வழியை வழங்குகின்றன.

வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) இந்த மாற்றத்திற்கு முன்னணியில் உள்ளன. National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) தற்போது 500 மில்லியன் டாலர் முதல் 1 பில்லியன் டாலர் வரை கடன்கள் மூலம் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது. விலை அதிகரித்திருந்தாலும், 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் நிதியைப் பெற முடியும் என்று NaBFID மேலாண் இயக்குநர் ராஜகிரண் ராய் குறிப்பிட்டுள்ளார். அதேபோல், Nabard மற்றும் Sidbi உள்ளிட்ட பிற முக்கிய DFIs இணைந்து அந்நியச் செலாவணி கடன்கள் மூலம் 1.5 பில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளதாகக் கூறப்படுகிறது. பொதுப் பத்திரச் சந்தையின் கடுமையான விலை நிர்ணயத் தேவைகளுடன் ஒப்பிடும்போது, இருதரப்பு ஒப்பந்தங்கள் கடன் வாங்குபவர்களுக்கு அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையை வழங்குகின்றன என்று வங்கியாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (Swap) வசதியைப் பயன்படுத்துதல்

அந்நியச் செலாவணி ஏற்ற இறக்கங்களால் ஏற்படும் அபாயங்களைக் குறைக்க, வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) இந்திய ரிசர்வ் வங்கியால் (RBI) வழங்கப்பட்ட சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) வசதியைப் பயன்படுத்துகின்றன.

இந்த வழிமுறையின் கீழ், ஒரு வெளியீட்டாளர் RBI-இடம் டாலர்களை விற்றுவிட்டு, அதே நேரத்தில் கடன் காலத்தின் முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்க ஒப்புக்கொள்ளலாம். இந்த வசதி மிகவும் ஈர்க்கக்கூடியதாக உள்ளது, ஏனெனில் இது எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளை நிர்வகிக்க விலையுயர்ந்த ஹெஜிங் (hedging) கருவிகளில் முதலீடு செய்ய வேண்டிய அவசியத்தை நீக்குகிறது. இதனால் தற்போதைய அதிக வருவாய் சூழலில், அந்நியச் செலாவணி கடன்கள் பத்திரங்களுக்கு ஒரு சிறந்த மாற்றாக அமைகின்றன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• விலை வேறுபாடு: சமீபத்திய வெளியீடுகள் விலை வேறுபாட்டில் (spreads) அதிகரித்து வரும் இடைவெளியைக் காட்டுகின்றன; HDFC Bank அமெரிக்க கருவூலங்களை விட 90 bps கூடுதலாக நிர்ணயித்த நிலையில், PFC-க்கு 105 bps தேவைப்பட்டது.
• மூலோபாய மாற்றம்: SBI மற்றும் BoB போன்ற முக்கிய வெளியீட்டாளர்கள் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்தியுள்ளனர்; NaBFID போன்ற DFIs வேகமான மற்றும் நெகிழ்வான இருதரப்பு கடன் சந்தையை நோக்கித் தங்கள் கவனத்தைத் திருப்பியுள்ளன.
• ஹெஜிங் சாதகம்: RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் வசதி, பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் (PSUs) ஆண்டுக்கு 1.5% என்ற விகிதத்தில் திரும்பப் பெறும் விலையை (buy-back rates) நிர்ணயிக்க அனுமதிப்பதன் மூலம் அந்நியச் செலாவணி அபாயத்தை நிர்வகிக்க உதவுகிறது.