Các tổ chức phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch trái phiếu đô la trước yêu cầu về lợi suất cao hơn
Các tập đoàn và ngân hàng thuộc khu vực công của Ấn Độ đang tạm dừng các kế hoạch huy động vốn thông qua trái phiếu đô la quốc tế. Sự trì hoãn mang tính chiến lược này diễn ra trong bối cảnh các nhà đầu tư toàn cầu yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho sự gia tăng nguồn cung trái phiếu dự kiến từ Ấn Độ.
Cuộc giằng co về Định giá và Lợi suất
Một sự phân hóa rõ rệt về định giá đã xuất hiện giữa các tổ chức phát hành khác nhau tại Ấn Độ, tạo ra một cuộc "tranh giành" giữa bên muốn vay và bên muốn cho vay. Trong khi HDFC Bank đã khởi động thị trường thành công vào tuần trước bằng cách huy động 750 triệu USD trái phiếu kỳ hạn 5 năm, ngân hàng này đã đạt được mức chênh lệch (spread) rất thuận lợi, chỉ cao hơn 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 5 năm.
Tuy nhiên, các đợt phát hành tiếp theo đã chứng kiến mức chênh lệch rộng hơn nhiều. Tập đoàn Tài chính Năng lượng (PFC) do nhà nước điều hành gần đây đã huy động 300 triệu USD nhưng phải định giá trái phiếu 5 năm ở mức cao hơn 105 điểm cơ bản so với chuẩn tham chiếu của Hoa Kỳ — chênh lệch 15 điểm cơ bản so với HDFC. Chi phí vay vốn tăng cao này đã khiến các tổ chức lớn như Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB) phải tạm dừng các đợt phát hành trái phiếu đô la theo kế hoạch. Các tổ chức phát hành này hiện đang cân nhắc liệu chi phí vốn có quá cao để duy trì lợi nhuận hay không, và thay vào đó họ chọn cách chờ đợi thị trường hạ nhiệt.
Thay đổi chiến lược: Từ Trái phiếu sang Khoản vay song phương
Khi thị trường trái phiếu trở nên đắt đỏ hơn, nhiều thực thể Ấn Độ đang chuyển hướng sang thị trường vay song phương. Khác với việc phát hành trái phiếu vốn đòi hỏi các buổi giới thiệu (roadshow) sâu rộng và các cuộc họp nhà đầu tư phức tạp — đặc biệt là đối với những tổ chức phát hành lần đầu — các khoản vay cung cấp một con đường tiếp cận vốn nhanh hơn.
Các Định chế Tài chính Phát triển (DFIs) đang dẫn đầu sự chuyển dịch này. Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) hiện đang tìm cách huy động từ 500 triệu USD đến 1 tỷ USD thông qua các khoản vay. Giám đốc điều hành của NaBFID, ông Rajkiran Rai, lưu ý rằng mặc dù định giá đã tăng lên, họ kỳ vọng sẽ đảm bảo được nguồn vốn trong khoảng từ 6,5% đến 7%. Tương tự, các DFI lớn khác bao gồm Nabard và Sidbi được cho là đang tìm cách vay tổng cộng 1,5 tỷ USD thông qua các khoản vay bằng ngoại tệ. Các chuyên gia ngân hàng cho rằng các thỏa thuận song phương mang lại sự linh hoạt hơn cho người vay so với các yêu cầu định giá cứng nhắc của thị trường trái phiếu công khai.
Tận dụng Thỏa thuận Hoán đổi Đặc biệt của RBI
Để giảm thiểu các rủi ro liên quan đến sự biến động của ngoại tệ, các ngân hàng và các Doanh nghiệp thuộc Khu vực Công (PSUs) đang tận dụng một thỏa thuận hoán đổi đặc biệt do Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) cung cấp.
Theo cơ chế này, một tổ chức phát hành có thể bán đô la cho RBI và đồng thời đồng ý mua lại chúng vào cuối thời hạn vay với mức lãi suất cố định là 1,5% mỗi năm, tính lãi kép nửa năm một lần. Công cụ cụ thể này rất hấp dẫn vì nó loại bỏ hiệu quả nhu cầu các tổ chức phát hành phải đầu tư vào các công cụ phòng ngừa rủi ro (hedging) đắt đỏ để quản lý các khoản nợ đô la trong tương lai, khiến các khoản vay bằng ngoại tệ trở thành một lựa chọn thay thế khả thi hơn cho trái phiếu trong môi trường lợi suất cao hiện nay.
Các điểm chính cần lưu ý
- Sự phân hóa về định giá: Các đợt phát hành gần đây cho thấy khoảng cách về mức chênh lệch đang nới rộng, với HDFC Bank định giá ở mức 90 điểm cơ bản so với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong khi PFC cần tới 105 điểm cơ bản.
- Chuyển hướng chiến lược: Các tổ chức phát hành lớn như SBI và BoB đã tạm dừng các kế hoạch trái phiếu, trong khi các DFI như NaBFID đang chuyển trọng tâm sang thị trường vay song phương nhanh chóng và linh hoạt hơn.
- Lợi thế phòng ngừa rủi ro: Thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI đang giúp các PSUs quản lý rủi ro tiền tệ bằng cách cho phép họ chốt tỷ giá mua lại ở mức 1,5% mỗi năm.