Penerbit India Tunda Rencana Obligasi Dolar di Tengah Permintaan Imbal Hasil yang Lebih Tinggi

Perusahaan-perusahaan India dan bank sektor publik sedang menunda rencana penggalangan dana obligasi dolar internasional mereka. Penundaan strategis ini terjadi seiring dengan tuntutan investor global akan imbal hasil (yield) yang lebih tinggi untuk mengompensasi antisipasi lonjakan pasokan obligasi dari India.

Tarik-Ulur Harga dan Imbal Hasil

Perbedaan harga yang jelas telah muncul di antara berbagai penerbit India, menciptakan "perselisihan" antara pihak yang ingin meminjam dan pihak yang ingin meminjamkan. Meskipun HDFC Bank berhasil membuka pasar minggu lalu dengan menghimpun $750 juta dalam obligasi berjangka lima tahun, bank tersebut berhasil mencapai spread yang sangat menguntungkan, yakni hanya 90 basis poin di atas US Treasury lima tahun.

Namun, penerbitan selanjutnya menunjukkan spread yang jauh lebih lebar. Power Finance Corp (PFC) milik negara baru-baru ini menghimpun $300 juta tetapi harus menetapkan harga obligasi lima tahunnya pada 105 basis poin di atas tolok ukur AS—selisih 15 basis poin dibandingkan dengan HDFC. Meningkatnya biaya pinjaman ini telah mendorong institusi besar seperti State Bank of India (SBI) dan Bank of Baroda (BoB) untuk menghentikan rencana penerbitan obligasi dolar mereka. Para penerbit ini saat ini sedang mempertimbangkan apakah biaya modal terlalu tinggi untuk tetap menguntungkan, dan memilih untuk menunggu pasar mendingin.

Pergeseran Strategi: Dari Obligasi ke Pinjaman Bilateral

Seiring dengan pasar obligasi yang menjadi lebih mahal, banyak entitas India beralih ke pasar pinjaman bilateral. Berbeda dengan penerbitan obligasi yang memerlukan roadshow ekstensif dan pertemuan investor yang kompleks—terutama bagi penerbit pemula—pinjaman menawarkan jalur yang lebih cepat untuk mendapatkan modal.

Lembaga Pembiayaan Pembangunan (DFI) memimpin pergeseran ini. National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) saat ini berencana menghimpun antara $500 juta hingga $1 miliar dalam bentuk pinjaman. Direktur Pelaksana NaBFID, Rajkiran Rai, mencatat bahwa meskipun penetapan harga telah meningkat, mereka berharap dapat mengamankan dana dalam kisaran 6,5% hingga 7%. Demikian pula, DFI besar lainnya termasuk Nabard dan Sidbi dilaporkan berencana meminjam total $1,5 miliar melalui pinjaman mata uang asing. Para bankir menyarankan bahwa kesepakatan bilateral memberikan fleksibilitas lebih bagi peminjam dibandingkan dengan tuntutan harga yang kaku di pasar obligasi publik.

Memanfaatkan Pengaturan Swap Khusus RBI

Untuk memitigasi risiko yang terkait dengan volatilitas mata uang asing, bank dan Badan Usaha Milik Negara (PSU) memanfaatkan pengaturan swap khusus yang disediakan oleh Reserve Bank of India (RBI).

Di bawah mekanisme ini, penerbit dapat menjual dolar ke RBI dan secara bersamaan setuju untuk membelinya kembali pada akhir masa pinjaman dengan suku bunga tetap sebesar 1,5% per tahun, yang dihitung secara majemuk setiap semester. Fasilitas khusus ini sangat menarik karena secara efektif menghilangkan kebutuhan penerbit untuk berinvestasi pada instrumen lindung nilai (hedging) yang mahal guna mengelola kewajiban dolar di masa depan, menjadikan pinjaman mata uang asing sebagai alternatif yang lebih layak dibandingkan obligasi dalam lingkungan imbal hasil tinggi saat ini.

Poin-Poin Penting

• Divergensi Harga: Penerbitan baru-baru ini menunjukkan kesenjangan spread yang melebar, dengan HDFC Bank menetapkan harga 90 bps di atas US Treasuries sementara PFC membutuhkan 105 bps.
• Pivot Strategis: Penerbit besar seperti SBI dan BoB telah menunda rencana obligasi, dengan DFI seperti NaBFID mengalihkan fokus ke pasar pinjaman bilateral yang lebih cepat dan fleksibel.
• Keuntungan Lindung Nilai: Pengaturan swap khusus RBI membantu PSU mengelola risiko mata uang dengan memungkinkan mereka menetapkan tarif pembelian kembali sebesar 1,5% per tahun.