Індійські емітенти призупиняють плани щодо випуску доларових облігацій через попит на вищу доходність

Індійські корпорації та державні банки призупиняють свої плани щодо залучення коштів через міжнародні доларові облігації. Ця стратегічна затримка зумовлена тим, що глобальні інвестори вимагають вищої доходності, щоб компенсувати очікуване зростання пропозиції облігацій з Індії.

Боротьба за ціноутворення та доходність

Між різними індійськими емітентами виникла чітка розбіжність у ціноутворенні, що створило певне «зіткнення» між тими, хто прагне позичити, і тими, хто прагне надати кредит. Хоча HDFC Bank минулого тижня успішно розпочав ринкову активність, залучивши 750 мільйонів доларів через п'ятирічні облігації, він досяг дуже вигідного спреду — лише 90 базисних пунктів понад п'ятирічні облігації США (US Treasury).

Однак наступні випуски продемонстрували значно ширші спреди. Державна корпорація Power Finance Corp (PFC) нещодавно залучила 300 мільйонів доларів, але була змушена встановити ціну на свої п'ятирічні облігації на рівні 105 базисних пунктів вище американського еталона — різниця у 15 базисних пунктів порівняно з HDFC. Зростання вартості запозичень змусило такі великі установи, як State Bank of India (SBI) та Bank of Baroda (BoB), призупинити заплановані випуски доларових облігацій. Зараз ці емітенти зважують, чи не є вартість капіталу занадто високою для збереження прибутковості, і вирішили почекати, поки ринок охолоне.

Зміна стратегії: від облігацій до двосторонніх кредитів

Оскільки ринок облігацій стає дорожчим, багато індійських організацій переорієнтовуються на ринок двосторонніх кредитів. На відміну від випусків облігацій, які потребують тривалих роуд-шоу та складних зустрічей з інвесторами (особливо для нових емітентів), кредити пропонують швидший шлях до отримання капіталу.

Цей перехід очолюють інституції фінансування розвитку (DFI). Національний банк фінансування інфраструктури та розвитку (NaBFID) наразі планує залучити від 500 мільйонів до 1 мільярда доларів у вигляді кредитів. Керуючий директор NaBFID Раджкіран Рай зазначив, що, попри зростання ціноутворення, вони очікують отримати кошти в діапазоні від 6,5% до 7%. Аналогічно, інші великі DFI, зокрема Nabard та Sidbi, за повідомленнями, планують запозичити загалом 1,5 мільярда доларів через кредити в іноземній валюті. Банкіри припускають, що двосторонні угоди забезпечують більше гнучкості для позичальників порівняно з жорсткими вимогами до ціноутворення на публічному ринку облігацій.

Використання спеціального своп-механізму RBI

Щоб пом'якшити ризики, пов'язані з волатильністю іноземної валюти, банки та державні підприємства (PSU) використовують спеціальний своп-механізм, що надається Резервним банком Індії (RBI).

Згідно з цим механізмом, емітент може продати долари RBI і одночасно погодитися викупити їх наприкінці терміну кредитування за фіксованою ставкою 1,5% річних із нарахуванням складних відсотків раз на пів року. Цей конкретний інструмент є дуже привабливим, оскільки він фактично усуває потребу емітентів інвестувати в дорогі інструменти хеджування для управління майбутніми доларовими зобов'язаннями, що робить кредити в іноземній валюті більш життєздатною альтернативою облігаціям в умовах нинішньої високої доходності.

Основні висновки

• Розбіжність у ціноутворенні: Нещодавні випуски демонструють збільшення розриву в спредах: HDFC Bank встановив ціну на рівні 90 б.п. вище облігацій США, тоді як PFC знадобилося 105 б.п.
• Стратегічна переорієнтація: Великі емітенти, такі як SBI та BoB, призупинили плани щодо облігацій, а DFI, такі як NaBFID, зміщують фокус на швидший і гнучкіший ринок двосторонніх кредитів.
• Перевага хеджування: Спеціальний своп-механізм RBI допомагає державним підприємствам (PSU) керувати валютним ризиком, дозволяючи їм фіксувати ставки зворотного викупу на рівні 1,5% річних.