Індійські емітенти призупиняють плани щодо випуску доларових облігацій через вимоги щодо високої доходності

Індійські корпорації та державні банки призупиняють свої плани щодо залучення коштів через міжнародні доларові облігації, оскільки протистояння між емітентами та інвесторами загострюється. Оскільки інвестори вимагають вищої доходності, щоб компенсувати очікуване зростання пропозиції з боку Індії, великі гравці переглядають терміни випусків, щоб уникнути переплат на світовому ринку боргу.

Перетягування канату в ціноутворенні: емітенти проти інвесторів

У ціноутворенні нещодавніх випусків індійських доларових облігацій виникло значне розходження, що створює складні умови для кредиторів. У той час як HDFC Bank минулого тижня успішно залучив 750 мільйонів доларів, встановивши ціну на свої п'ятирічні облігації лише на 90 базисних пунктів вище доходності п'ятирічних казначейських облігацій США, наступні угоди продемонстрували набагато ширші спреди.

Державна компанія Power Finance Corp (PFC) нещодавно залучила 300 мільйонів доларів, але була змушена встановити ціну на свої п'ятирічні облігації на 105 базисних пунктів вище еталонних казначейських облігацій США. Це збільшення на 15 базисних пунктів порівняно з цінами приватного сектору підкреслює зростання «цінової обізнаності» серед індійських емітентів. Повідомляється, що великі установи, зокрема State Bank of India (SBI) та Bank of Baroda (BoB), вирішили не здійснювати заплановані випуски доларових облігацій цього тижня, чекаючи на охолодження ринку та звуження спредів.

Зміна стратегії: від облігацій до двосторонніх кредитів

Оскільки ринок облігацій стає дорожчим, індійські організації все частіше звертаються до ринку кредитування для отримання іноземної валюти. На відміну від випуску облігацій, що потребує тривалих роуд-шоу та зустрічей з інвесторами, двосторонні кредити дозволяють швидше здійснювати операції та забезпечують більшу гнучкість завдяки угодам, заснованим на партнерських відносинах.

Цим переходом керують інституції фінансування розвитку (DFI). Національний банк сільського господарства та сільського розвитку (Nabard), Sidbi та Національний банк фінансування інфраструктури та розвитку (NaBFID) спільно розраховують на отримання кредитів в іноземній валюті на суму близько 1,5 мільярда доларів. Зокрема, NaBFID планує залучити від 500 мільйонів до 1 мільярда доларів у вигляді кредитів, при цьому керуючий директор Rajkiran Rai зазначив, що вони очікують, що ціноутворення залишиться в межах від 6,5% до 7%.

Використання спеціального своп-механізму RBI

Щоб пом'якшити ризики, пов'язані з волатильністю валютних курсів, банки та державні підприємства (PSU) використовують стратегічну можливість, надану Резервним банком Індії (RBI). За цією спеціальною своп-угодою емітенти можуть продавати долари RBI та погоджуватися викупити їх наприкінці терміну кредитування за фіксованою ставкою 1,5% річних із нарахуванням складних відсотків раз на пів року.

Цей механізм докорінно змінює правила гри для індійських емітентів, оскільки він фактично усуває необхідність хеджування майбутніх доларових зобов'язань, забезпечуючи необхідну впевненість у непередбачуваному глобальному макроекономічному середовищі. Наразі серед банкірів панує думка, що індійські емітенти чекатимуть на більш сприятливий період, перш ніж повноцінно повернутися на ринки облігацій.

Основні висновки

• Розходження в ціноутворенні: Нещодавні випуски демонструють розширення спреду щодо казначейських облігацій США (90 б.п. для HDFC Bank та 105 б.п. для Power Finance Corp), що змусило SBI та BoB призупинити свої плани.
• Перехід до кредитів: Щоб уникнути високої доходності облігацій і тривалих роуд-шоу, інституції фінансування розвитку, такі як NaBFID, переходять до двосторонніх кредитів, прагнучи залучити до 1 мільярда доларів фінансування.
• Мінімізація ризиків: Емітенти використовують спеціальний своп-механізм RBI, щоб зафіксувати валютні курси, що знижує вартість і складність хеджування доларових зобов'язань.