Gli emittenti indiani sospendono i piani per i bond in dollari a causa delle richieste di rendimenti elevati

Le società indiane e le banche del settore pubblico stanno frenando i propri piani di raccolta fondi tramite bond internazionali in dollari, mentre si intensifica lo stallo tra emittenti e investitori. Con gli investitori che richiedono rendimenti più elevati per compensare il previsto aumento dell'offerta indiana, i principali attori stanno riconsiderando la tempistica per evitare di pagare troppo sul mercato globale del debito.

Il braccio di ferro sui prezzi: emittenti contro investitori

È emersa una significativa divergenza nella determinazione dei prezzi delle recenti emissioni di bond in dollari indiani, creando un ambiente complesso per i finanziatori. Mentre HDFC Bank ha raccolto con successo 750 milioni di dollari la scorsa settimana, fissando il prezzo dei suoi bond a cinque anni con uno spread ridotto di 90 punti base rispetto ai Treasury USA a cinque anni, le operazioni successive hanno registrato spread molto più ampi.

La società statale Power Finance Corp (PFC) ha recentemente raccolto 300 milioni di dollari, ma ha dovuto fissare il prezzo del suo bond a cinque anni a 105 punti base sopra il benchmark dei Treasury USA. Questo aumento di 15 punti base rispetto ai prezzi del settore privato evidenzia la crescente "consapevolezza dei prezzi" tra gli emittenti indiani. Importanti istituzioni, tra cui State Bank of India (SBI) e Bank of Baroda (BoB), avrebbero deciso di non procedere con le emissioni di bond in dollari pianificate per questa settimana, in attesa che il mercato si raffreddi e che gli spread si restringano.

Cambio di strategia: dai bond ai prestiti bilaterali

Poiché il mercato dei bond sta diventando più costoso, le entità indiane si stanno rivolgendo sempre più al mercato dei prestiti per assicurarsi valuta estera. A differenza delle emissioni obbligazionarie, che richiedono estesi roadshow e incontri con gli investitori, i prestiti bilaterali consentono un'esecuzione più rapida e una maggiore flessibilità attraverso accordi basati sulle relazioni.

Le Istituzioni Finanziarie per lo Sviluppo (DFI) stanno guidando questo cambiamento. La National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi e la National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) puntano collettivamente a circa 1,5 miliardi di dollari in prestiti in valuta estera. In particolare, NaBFID sta pianificando di raccogliere tra i 500 milioni e il miliardo di dollari in prestiti; il Managing Director Rajkiran Rai ha osservato che si prevede che i prezzi rimarranno nell'intervallo tra il 6,5% e il 7%.

Sfruttare l'accordo di swap speciale della RBI

Per mitigare i rischi legati alla volatilità dei tassi di cambio, le banche e le imprese del settore pubblico (PSU) stanno utilizzando una finestra strategica offerta dalla Reserve Bank of India (RBI). In base a questo speciale accordo di swap, gli emittenti possono vendere dollari alla RBI e concordare di riacquistarli alla fine della durata del prestito a un tasso fisso dell'1,5% annuo, con capitalizzazione semestrale.

Questo meccanismo rappresenta una svolta per gli emittenti indiani, poiché elimina efficacemente la necessità di coprire (hedge) le future passività in dollari, fornendo la necessaria certezza in un imprevedibile contesto macroeconomico globale. Per ora, il consenso tra i banchieri è che gli emittenti indiani attenderanno una finestra più favorevole prima di tornare con forza sui mercati obbligazionari.

Punti chiave

• Divergenza dei prezzi: Le recenti emissioni mostrano uno spread in aumento rispetto ai Treasury USA, con HDFC Bank al 90 bps e Power Finance Corp al 105 bps, spingendo SBI e BoB a sospendere i piani.
• Passaggio ai prestiti: Per evitare gli elevati rendimenti dei bond e i lunghi roadshow, le DFI come NaBFID si stanno orientando verso i prestiti bilaterali, cercando fino a 1 miliardo di dollari in finanziamenti.
• Mitigazione del rischio: Gli emittenti stanno utilizzando lo speciale accordo di swap della RBI per bloccare tassi di cambio fissi, riducendo il costo e la complessità della copertura delle passività in dollari.