Gli emittenti indiani sospendono i piani per le obbligazioni in dollari a causa della crescente richiesta di rendimenti

Le principali istituzioni finanziarie indiane hanno messo in pausa i loro piani di raccolta fondi tramite obbligazioni in dollari all'estero, mentre si sviluppa uno stallo tra emittenti e investitori. Spinti da un aumento previsto dell'offerta di obbligazioni dall'India, gli investitori globali stanno richiedendo rendimenti più elevati, costringendo le banche a riconsiderare il costo del debito.

Il braccio di ferro sui prezzi: emittenti contro investitori

L'attuale scenario delle emissioni di obbligazioni in dollari indiane è caratterizzato da una crescente divergenza in termini di prezzi e scala. Mentre gli emittenti indiani rimangono estremamente attenti ai prezzi, gli investitori stanno sfruttando il previsto afflusso di debito indiano per spingere verso spread più elevati rispetto ai benchmark dei Treasury statunitensi.

Le recenti attività di mercato evidenziano questo divario crescente. La scorsa settimana, HDFC Bank ha raccolto con successo 750 milioni di dollari attraverso obbligazioni a cinque anni, fissando il prezzo a soli 90 punti base sopra il Treasury statunitense a cinque anni — un record per una banca del settore privato. Tuttavia, l'andamento del mercato è cambiato rapidamente. La società statale Power Finance Corp (PFC) ha seguito raccogliendo 300 milioni di dollari, ma ha dovuto fissare il prezzo della sua obbligazione a cinque anni a 105 punti base sopra il benchmark statunitense. Questa differenza di 15 punti base illustra l'aumento del costo del capitale che gli emittenti devono ora affrontare.

A causa di questi costi crescenti, i principali attori come State Bank of India (SBI) e Bank of Baroda (BoB) hanno deciso di non procedere con le emissioni di obbligazioni in dollari previste per questa settimana, optando invece per l'attesa di un raffreddamento del mercato.

Cambio di strategia: dalle obbligazioni ai prestiti bilaterali

Con un mercato obbligazionario sempre più costoso, le banche indiane e le imprese pubbliche (PSU) si stanno orientando verso il mercato dei prestiti per assicurarsi la valuta estera necessaria. A differenza delle emissioni obbligazionarie, che richiedono ampi roadshow e incontri con gli investitori, i prestiti bilaterali offrono maggiore flessibilità e un'esecuzione più rapida.

Le istituzioni finanziarie per lo sviluppo (DFI) stanno guidando questo cambiamento. La National Bank for Agriculture and Rural Development (Nabard), Sidbi e la National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) stanno collettivamente cercando di prendere in prestito circa 1,5 miliardi di dollari attraverso prestiti in valuta estera. In particolare, NaBFID sta pianificando di raccogliere tra i 500 milioni e il miliardo di dollari in prestiti, con il direttore generale Rajkiran Rai che indica come si preveda che i prezzi rimangano nell'intervallo tra il 6,5% e il 7%.

Sfruttare l'accordo di swap speciale della RBI

Per mitigare i rischi associati al prestito in valuta estera, le entità indiane stanno utilizzando una finestra strategica fornita dalla Reserve Bank of India (RBI). In base a questo speciale accordo di swap, le banche e le PSU possono vendere dollari alla RBI e concordare di riacquistarli alla fine della durata del prestito a un tasso fisso dell'1,5% annuo, con capitalizzazione semestrale.

Questo meccanismo è cruciale per gli emittenti indiani poiché elimina efficacemente la necessità di coprire le passività future in dollari, fornendo una necessaria certezza dei costi in un contesto di tassi di interesse globali volatili. Poiché il mercato obbligazionario rimane in uno stato di costante mutamento, la capacità di utilizzare queste strutture di prestito specializzate sarà vitale per mantenere la liquidità.

Punti chiave

• Aumento della richiesta di rendimenti: Gli investitori richiedono spread più elevati rispetto ai Treasury statunitensi a causa del previsto aumento dell'offerta di obbligazioni indiane, portando a uno stallo sui prezzi.
• Pivot strategico verso i prestiti: Per evitare gli elevati rendimenti obbligazionari, le principali istituzioni e le DFI come NaBFID si stanno spostando verso prestiti bilaterali in valuta estera per un finanziamento più rapido e flessibile.
• Mitigazione del rischio tramite la RBI: Gli emittenti stanno utilizzando lo speciale accordo di swap della RBI per fissare i tassi di cambio ed eliminare la necessità di costose coperture valutarie.