વધતા યીલ્ડ (Yield) ના આગ્રહ વચ્ચે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સે ડોલર બોન્ડ યોજનાઓ સ્થગિત કરી

ઇશ્યુઅર્સ (જારી કરનારાઓ) અને રોકાણકારો વચ્ચેના વિરોધાભાસને કારણે ભારતની મોટી નાણાકીય સંસ્થાઓ તેમની વિદેશી ડોલર બોન્ડ ફંડ એકત્ર કરવાની યોજનાઓ પર વિરામ મૂકી રહી છે. ભારત તરફથી બોન્ડ સપ્લાયમાં સંભવિત વધારાને કારણે, વૈશ્વિક રોકાણકારો વધુ ઊંચા યીલ્ડ (yields) ની માંગ કરી રહ્યા છે, જેના કારણે બેંકો દેવાની કિંમત (cost of debt) પર પુનર્વિચાર કરવા મજબૂર બની છે.

પ્રાઇસિંગની ખેંચતાણ: ઇશ્યુઅર્સ વિરુદ્ધ રોકાણકારો

ભારતીય ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સનું વર્તમાન પરિદ્રશ્ય પ્રાઇસિંગ અને સ્કેલમાં વધતા તફાવત દ્વારા વ્યાખ્યાયિત થાય છે. જ્યારે ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ કિંમત બાબતે ખૂબ જ સજાગ છે, ત્યારે રોકાણકારો યુએસ ટ્રેઝરી બેન્ચમાર્ક પર વધુ ઊંચા સ્પ્રેડ (spreads) મેળવવા માટે ભારતીય દેવાના અપેક્ષિત પ્રવાહનો લાભ લઈ રહ્યા છે.

તાજેતરની બજારની પ્રવૃત્તિ આ વધતા અંતને દર્શાવે છે. ગયા અઠવાડિયે, HDFC બેંકે પાંચ વર્ષના બોન્ડ દ્વારા $750 મિલિયન સફળતાપૂર્વક એકત્ર કર્યા હતા, જેની કિંમત પાંચ વર્ષના યુએસ ટ્રેઝરી કરતા માત્ર 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સ વધુ હતી—જે ખાનગી ક્ષેત્રની બેંક માટે રેકોર્ડ છે. જોકે, બજારનો ટ્રેન્ડ ઝડપથી બદલાયો. સરકારી માલિકીની પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) એ $300 મિલિયન એકત્ર કર્યા, પરંતુ તેણે તેના પાંચ વર્ષના બોન્ડની કિંમત યુએસ બેન્ચમાર્ક કરતા 105 બેસિસ પોઈન્ટ્સ વધુ રાખવી પડી હતી. આ 15-બેસિસ-પોઈન્ટનો તફાવત ઇશ્યુઅર્સ દ્વારા સામનો કરવામાં આવતી મૂડીના વધતા ખર્ચને દર્શાવે છે.

આ વધતા ખર્ચના પરિણામે, સ્ટેટ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (SBI) અને બેંક ઓફ બરોડા (BoB) જેવા મોટા ખેલાડીઓએ આ અઠવાડિયે તેમની આયોજિત ડોલર બોન્ડ ઇશ્યુ સાથે આગળ ન વધવાનું નક્કી કર્યું છે, અને બજાર શાંત થવાની રાહ જોવાનો નિર્ણય લીધો છે.

વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન: બોન્ડ્સથી બાયલેટરલ લોન તરફ

બોન્ડ માર્કેટ વધુ મોંઘું બનતા, ભારતીય બેંકો અને પબ્લિક સેક્ટર અંડરટેકિંગ્સ (PSUs) જરૂરી વિદેશી ચલણ મેળવવા માટે લોન માર્કેટ તરફ વળી રહ્યા છે. બોન્ડ ઇશ્યુઅન્સથી વિપરીત, જેમાં વ્યાપક રોડશો અને રોકાણકારો સાથેની મીટિંગોની જરૂર પડે છે, બાયલેટરલ લોન (bilateral loans) વધુ લવચીકતા અને ઝડપી અમલીકરણ પ્રદાન કરે છે.

ડેવલપમેન્ટ ફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ (DFIs) આ પરિવર્તનમાં મોખરે છે. નેશનલ બેંક ફોર એગ્રીકલ્ચર એન્ડ રૂરલ ડેવલપમેન્ટ (Nabard), Sidbi, અને નેશનલ બેંક ફોર ફાઇનાન્સિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એન્ડ ડેવલપમેન્ટ (NaBFID) સામૂહિક રીતે વિદેશી ચલણની લોન દ્વારા અંદાજે $1.5 બિલિયન ઉધાર લેવાનું વિચારી રહ્યા છે. નોંધપાત્ર રીતે, NaBFID લોન દ્વારા $500 મિલિયન થી $1 બિલિયન વચ્ચે એકત્ર કરવાની યોજના બનાવી રહ્યું છે, જેમાં મેનેજિંગ ડિરેક્ટર રાજકિરણ રાયએ સંકેત આપ્યો છે કે તેઓ પ્રાઇસિંગ 6.5% થી 7% ની રેન્જમાં રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.

RBI ની સ્પેશિયલ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો લાભ લેવો

વિદેશી ચલણની ઉધાર લેવાની સાથે સંકળાયેલા જોખમોને ઘટાડવા માટે, ભારતીય સંસ્થાઓ રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) દ્વારા પૂરી પાડવામાં આવેલી વ્યૂહાત્મક તકનો ઉપયોગ કરી રહી છે. આ સ્પેશિયલ સ્વેપ વ્યવસ્થા હેઠળ, બેંકો અને PSUs RBI ને ડોલર વેચી શકે છે અને લોનની મુદત પૂરી થતાં વાર્ષિક 1.5% ના ફિક્સ દરે (અર્ધવાર્ષિક ચક્રવૃદ્ધિ સાથે) તેને પાછા ખરીદવા માટે સંમત થઈ શકે છે.

આ પદ્ધતિ ભારતીય ઇશ્યુઅર્સ માટે નિર્ણાયક છે કારણ કે તે ભવિષ્યની ડોલર જવાબદારીઓને હેજ (hedge) કરવાની જરૂરિયાતને અસરકારક રીતે દૂર કરે છે, જે અસ્થિર વૈશ્વિક વ્યાજ દરના વાતાવરણમાં ખૂબ જ જરૂરી ખર્ચની નિશ્ચિતતા પૂરી પાડે છે. બોન્ડ માર્કેટ અસ્થિરતાના તબક્કામાં હોવાથી, લિક્વિડિટી જાળવી રાખવા માટે આ વિશિષ્ટ લોન સ્ટ્રક્ચર્સનો ઉપયોગ કરવાની ક્ષમતા મહત્વપૂર્ણ રહેશે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વધતું યીલ્ડ ડિમાન્ડ: ભારતીય બોન્ડ સપ્લાયમાં અપેક્ષિત વધારાને કારણે રોકાણકારો યુએસ ટ્રેઝરી પર વધુ ઊંચા સ્પ્રેડની માંગ કરી રહ્યા છે, જેનાથી પ્રાઇસિંગમાં વિરોધાભાસ સર્જાય છે.
• લોન તરફ વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન: ઊંચા બોન્ડ યીલ્ડથી બચવા માટે, મોટી સંસ્થાઓ અને NaBFID જેવા DFIs ઝડપી અને વધુ લવચીક ભંડોળ માટે બાયલેટરલ વિદેશી ચલણની લોન તરફ વળી રહ્યા છે.
• RBI દ્વારા જોખમ ઘટાડવું: ઇશ્યુઅર્સ એક્સચેન્જ રેટ નક્કી કરવા અને ખર્ચાળ કરન્સી હેજિંગની જરૂરિયાતને દૂર કરવા માટે RBI ની સ્પેશિયલ સ્વેપ વ્યવસ્થાનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે.