ผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียชะลอแผนการออกพันธบัตรดอลลาร์ ท่ามกลางความต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

สถาบันการเงินรายใหญ่ของอินเดียกำลังชะลอแผนการระดมทุนผ่านพันธบัตรดอลลาร์ในต่างประเทศ เนื่องจากเกิดสภาวะเผชิญหน้าระหว่างผู้ออกตราสารหนี้และนักลงทุน โดยได้รับแรงกดดันจากการคาดการณ์ว่าจะมีอุปทานพันธบัตรจากอินเดียทะลักเข้าสู่ตลาด ทำให้นักลงทุนทั่วโลกเรียกร้องอัตราผลตอบแทน (yield) ที่สูงขึ้น ส่งผลให้ธนาคารต่างๆ ต้องกลับมาพิจารณาต้นทุนหนี้ใหม่อีกครั้ง

สงครามราคา: ผู้ออกตราสารหนี้ ปะทะ นักลงทุน

สถานการณ์ปัจจุบันของการออกพันธบัตรดอลลาร์ของอินเดียถูกกำหนดโดยความแตกต่างที่กว้างขึ้นทั้งในด้านราคาและขนาดการออกตราสาร ในขณะที่ผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียยังคงให้ความสำคัญกับเรื่องราคาอย่างมาก แต่นักลงทุนกลับใช้ประโยชน์จากการคาดการณ์ว่าจะมีหนี้จากอินเดียไหลเข้าสู่ตลาด เพื่อกดดันขอส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (spread) ที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasury) เป็นเกณฑ์มาตรฐาน

กิจกรรมในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นถึงช่องว่างที่กว้างขึ้นนี้ โดยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว HDFC Bank ประสบความสำเร็จในการระดมทุน 750 ล้านดอลลาร์ผ่านพันธบัตรอายุ 5 ปี โดยกำหนดราคาที่ส่วนต่างเพียง 90 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปี ซึ่งถือเป็นสถิติใหม่สำหรับธนาคารภาคเอกชน อย่างไรก็ตาม แนวโน้มตลาดกลับเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว เมื่อ Power Finance Corp (PFC) ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจ ได้ระดมทุนตามมาจำนวน 300 ล้านดอลลาร์ แต่ต้องกำหนดราคาพันธบัตรอายุ 5 ปีที่ส่วนต่าง 105 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่วนต่าง 15 basis points นี้แสดงให้เห็นถึงต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งผู้ออกตราสารหนี้กำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้

จากต้นทุนที่สูงขึ้นนี้ ผู้เล่นรายใหญ่ เช่น State Bank of India (SBI) และ Bank of Baroda (BoB) จึงตัดสินใจที่จะไม่ดำเนินการออกพันธบัตรดอลลาร์ตามแผนที่วางไว้ในสัปดาห์นี้ โดยเลือกที่จะรอให้ตลาดคลายความร้อนแรงลงก่อน

การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์: จากพันธบัตรสู่เงินกู้แบบทวิภาคี

เมื่อตลาดพันธบัตรมีราคาแพงขึ้นเรื่อยๆ ธนาคารของอินเดียและรัฐวิสาหกิจ (PSUs) จึงกำลังเปลี่ยนทิศทางไปยังตลาดเงินกู้เพื่อจัดหาเงินตราต่างประเทศที่จำเป็น ซึ่งแตกต่างจากการออกพันธบัตรที่ต้องมีการทำ roadshow และการประชุมนักลงทุนอย่างกว้างขวาง เงินกู้แบบทวิภาคี (bilateral loans) ให้ความยืดหยุ่นมากกว่าและดำเนินการได้รวดเร็วกว่า

สถาบันการเงินเพื่อการพัฒนา (DFIs) กำลังเป็นผู้นำในการเปลี่ยนแปลงนี้ โดยธนาคารเพื่อการเกษตรและชนบทแห่งชาติ (Nabard), Sidbi และธนาคารเพื่อการจัดหาเงินทุนโครงสร้างพื้นฐานและการพัฒนาแห่งชาติ (NaBFID) กำลังร่วมกันหาทางกู้ยืมเงินประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ผ่านเงินกู้สกุลเงินต่างประเทศ ที่น่าสนใจคือ NaBFID มีแผนที่จะระดมเงินกู้ระหว่าง 500 ล้านดอลลาร์ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ โดย Rajkiran Rai กรรมการผู้จัดการ ระบุว่าพวกเขาคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในช่วง 6.5% ถึง 7%

การใช้ประโยชน์จากข้อตกลง Swap พิเศษของ RBI

เพื่อลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการกู้ยืมเงินตราต่างประเทศ หน่วยงานต่างๆ ในอินเดียกำลังใช้ช่องทางเชิงกลยุทธ์ที่จัดหาโดยธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ภายใต้ข้อตกลง swap พิเศษนี้ ธนาคารและรัฐวิสาหกิจสามารถขายดอลลาร์ให้กับ RBI และตกลงที่จะซื้อคืนเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาเงินกู้ในอัตราคงที่ 1.5% ต่อปี โดยคิดดอกเบี้ยทบต้นทุกครึ่งปี

กลไกนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดีย เนื่องจากช่วยลดความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยง (hedge) จากหนี้สินสกุลดอลลาร์ในอนาคตได้อย่างมีประสิทธิภาพ ช่วยสร้างความแน่นอนด้านต้นทุนท่ามกลางสภาวะอัตราดอกเบี้ยโลกที่ผันผวน ในขณะที่ตลาดพันธบัตรยังคงอยู่ในสภาวะที่ไม่แน่นอน ความสามารถในการใช้โครงสร้างเงินกู้เฉพาะทางเหล่านี้จะเป็นสิ่งสำคัญในการรักษาความคล่องตัวทางการเงิน (liquidity)

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น: นักลงทุนเรียกร้องส่วนต่าง (spread) ที่สูงขึ้นเหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากการคาดการณ์ว่าจะมีอุปทานพันธบัตรจากอินเดียเพิ่มขึ้น นำไปสู่สภาวะเผชิญหน้าด้านราคา
• การปรับเปลี่ยนกลยุทธ์สู่เงินกู้: เพื่อหลีกเลี่ยงอัตราผลตอบ