ผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียชะลอแผนการออกพันธบัตรดอลลาร์ ท่ามกลางความต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น

บริษัทเอกชนและธนาคารภาครัฐของอินเดียกำลังชะลอการออกพันธบัตรดอลลาร์ในต่างประเทศ เนื่องจากเกิดการชิงไหวชิงพริบระหว่างผู้ออกตราสารหนี้และนักลงทุนทั่วโลก เนื่องจากการคาดการณ์ว่าจะมีอุปทานหนี้ของอินเดียจำนวนมากเข้าสู่ตลาดในอนาคตอันใกล้ นักลงทุนจึงเรียกร้องอัตราผลตอบแทน (yield) ที่สูงขึ้น ส่งผลให้ผู้เล่นรายใหญ่ต้องพิจารณากำหนดการระดมทุนใหม่อีกครั้ง

การชิงไหวชิงพริบด้านราคา: ผู้ออกตราสารหนี้ ปะทะ นักลงทุน

ความแตกต่างอย่างชัดเจนได้ปรากฏขึ้นในการกำหนดราคาการออกพันธบัตรดอลลาร์ของอินเดียเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งสะท้อนถึงความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นในตลาด ในขณะที่ผู้ออกตราสารหนี้ชาวอินเดียมักจะให้ความสำคัญกับเรื่องราคาอย่างมากและระมัดระวังไม่ให้จ่ายแพงเกินไป แต่นักลงทุนทั่วโลกกำลังใช้ประโยชน์จากการคาดการณ์ว่าอุปทานพันธบัตรอินเดียจะพุ่งสูงขึ้น เพื่อกดดันให้เกิดส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (spread) ที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (US Treasuries)

กิจกรรมในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นถึงช่องว่างดังกล่าว โดย HDFC Bank ประสบความสำเร็จในการเริ่มต้นวงจรการระดมทุนด้วยการระดมทุน 750 ล้านดอลลาร์ผ่านพันธบัตรอายุ 5 ปี ซึ่งกำหนดราคาโดยมีส่วนต่างเพียง 90 basis points เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 5 ปี ซึ่งถือเป็นส่วนต่างที่แคบที่สุดสำหรับธนาคารภาคเอกชนของอินเดีย อย่างไรก็ตาม Power Finance Corp (PFC) ซึ่งเป็นรัฐวิสาหกิจ กลับต้องเผชิญกับเงื่อนไขที่ต่างออกไป โดยระดมทุนได้ 300 ล้านดอลลาร์ที่ส่วนต่าง 105 basis points เหนืออัตราอ้างอิง ส่วนต่าง 15 basis points นี้ตอกย้ำให้เห็นว่าความผันผวนของตลาดและความคาดหวังด้านอุปทานส่งผลกระทบต่อผู้ออกตราสารหนี้แต่ละรายแตกต่างกันอย่างไร

ธนาคารรายใหญ่ถอยทัพเพื่อหลีกเลี่ยงต้นทุนที่สูง

ความต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นได้ส่งผลกระทบต่อแผนการของสถาบันการเงินยักษ์ใหญ่อย่าง State Bank of India (SBI) และ Bank of Baroda (BoB) แล้ว โดยมีรายงานว่าทั้งสองสถาบันตัดสินใจที่จะไม่ดำเนินการออกพันธบัตรดอลลาร์ตามที่วางแผนไว้เมื่อต้นสัปดาห์นี้ นักธนาคารระบุว่าหน่วยงานเหล่านี้กำลังรอให้ตลาดดอลลาร์ทั่วโลกคลี่คลายลง เพื่อหลีกเลี่ยงการแบกรับภาระหนี้ที่มีต้นทุนสูง

ความกังวลหลักของสถาบันเหล่านี้คือ "spread" หรือส่วนต่างที่ต้องจ่ายเพิ่มจากอัตราอ้างอิงของสหรัฐฯ เนื่องจากตลาดคาดการณ์ว่าจะมีอุปทานจากอินเดียเพิ่มขึ้น นักลงทุนจึงรู้สึกว่าตนมีอำนาจต่อรองในการเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้น ก่อให้เกิดสภาวะชะงักงันที่ทั้งสองฝ่ายต่างรอคอยดูว่าใครจะเป็นฝ่าย "ยอมถอยก่อน" ในเรื่องของราคาขั้นสุดท้าย

เปลี่ยนจุดสนใจไปยังสินเชื่อและช่องทาง Swap พิเศษของ RBI

เมื่อตลาดพันธบัตรมีต้นทุนสูงขึ้น หน่วยงานหลายแห่งในอินเดียจึงเริ่มเปลี่ยนทิศทางไปยังตลาดสินเชื่อแบบทวิภาคี (bilateral loan market) โดยมีสถาบันการเงินเพื่อการพัฒนา (DFIs) เป็นผู้นำการเปลี่ยนแปลงนี้ ตัวอย่างเช่น National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) กำลังวางแผนที่จะระดมทุนผ่านสินเชื่อระหว่าง 500 ล้านดอลลาร์ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ โดย Rajkiran Rai กรรมการผู้จัดการของ NaBFID ระบุว่าแม้ราคาจะสูงขึ้น แต่พวกเขาคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่ในช่วง 6.5% ถึง 7%

นอกจากนี้ ธนาคารและรัฐวิสาหกิจ (PSUs) ยังใช้ข้อตกลงการทำ swap เชิงกลยุทธ์ของ RBI ซึ่งช่วยให้พวกเขาสามารถขายดอลลาร์ให้กับ RBI และตกลงที่จะซื้อคืนเมื่อสิ้นสุดระยะเวลาด้วยอัตราคงที่ 1.5% ต่อปี แบบทบต้นทุกครึ่งปี กลไกนี้มีความน่าดึงดูดอย่างมากเพราะช่วยลดความจำเป็นที่ผู้ออกตราสารหนี้จะต้องทำประกันความเสี่ยง (hedge) สำหรับหนี้สินในสกุลเงินดอลลาร์ในอนาคต ซึ่งช่วยสร้างความแน่นอนด้านต้นทุนในสภาวะตลาดที่ผันผวน

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทน: การออกตราสารหนี้เมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นถึงส่วนต่างที่กว้างขึ้น โดย HDFC Bank กำหนดราคาที่ 90 bps เหนือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในขณะที่ PFC กำหนดราคาที่ 105 bps
• การชะลอแผนเชิงกลยุทธ์: สถาบันการเงินรายใหญ่ เช่น SBI และ Bank of Baroda ได้ระงับแผนการออกพันธบัตรเพื่อหลีกเลี่ยงต้นทุนการกู้ยืมที่สูง ท่ามกลางการคาดการณ์ว่าอุปทานจะพุ่งสูงขึ้น
• แหล่งเงินทุนทางเลือก: ผู้ออกตราสารหนี้หันไปใช้สินเชื่อแบบทวิภาคีและข้อตกลง swap พิเศษของ RBI มากขึ้น เพื่อบริหารจัดการหนี้สินสกุลเงินดอลลาร์และต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง