Các nhà phát hành Ấn Độ tạm dừng kế hoạch phát hành trái phiếu USD trước yêu cầu lợi suất tăng cao

Các tập đoàn và ngân hàng thuộc khu vực công của Ấn Độ đang tạm dừng việc phát hành trái phiếu bằng đồng đô la (USD) tại nước ngoài khi một cuộc giằng co đang diễn ra giữa các nhà phát hành và các nhà đầu tư toàn cầu. Với dự báo nguồn cung nợ của Ấn Độ sẽ tăng mạnh trong tương lai gần, các nhà đầu tư đang yêu cầu mức lợi suất cao hơn, buộc các bên tham gia lớn phải xem xét lại lộ trình huy động vốn của mình.

Cuộc giằng co về giá: Nhà phát hành đối đầu Nhà đầu tư

Một sự phân hóa rõ rệt đã xuất hiện trong việc định giá các đợt phát hành trái phiếu USD gần đây của Ấn Độ, làm nổi bật căng thẳng ngày càng tăng trên thị trường. Trong khi các nhà phát hành Ấn Độ nổi tiếng là rất nhạy cảm về giá và lo ngại việc trả mức giá quá cao, thì các nhà đầu tư toàn cầu lại đang tận dụng nguồn cung trái phiếu Ấn Độ dự kiến sẽ tăng mạnh để thúc đẩy mức chênh lệch (spread) rộng hơn so với trái phiếu Chính phủ Mỹ (US Treasuries).

Các hoạt động thị trường gần đây đã minh chứng cho khoảng cách này. HDFC Bank đã khởi động chu kỳ này một cách thành công khi huy động được 750 triệu USD thông qua trái phiếu kỳ hạn 5 năm, với mức giá chỉ cao hơn 90 điểm cơ bản (basis points) so với trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 5 năm — mức chênh lệch thấp nhất đối với bất kỳ ngân hàng thuộc khu vực tư nhân nào của Ấn Độ. Tuy nhiên, Tập đoàn Tài chính Năng lượng (PFC) thuộc sở hữu nhà nước lại phải đối mặt với các điều khoản khác, khi huy động 300 triệu USD với mức chênh lệch 105 điểm cơ bản so với mức tham chiếu. Sự chênh lệch 15 điểm cơ bản này nhấn mạnh việc biến động thị trường và kỳ vọng về nguồn cung đang tác động khác nhau đến từng nhà phát hành.

Các ngân hàng lớn rút lui để tránh chi phí cao

Nhu cầu về lợi suất cao hơn đã tác động đến kế hoạch của các "ông lớn" như Ngân hàng Nhà nước Ấn Độ (SBI) và Bank of Baroda (BoB). Cả hai tổ chức này được cho là đã quyết định không tiến hành các đợt phát hành trái phiếu USD như kế hoạch vào đầu tuần này. Các chuyên gia ngân hàng cho rằng những thực thể này đang chờ đợi thị trường đồng đô la toàn cầu hạ nhiệt để tránh việc phải chốt các khoản nợ với chi phí đắt đỏ.

Mối quan tâm hàng đầu của các tổ chức này là "mức chênh lệch" (spread) — phần phí trả thêm so với các mức tham chiếu của Mỹ. Khi thị trường dự báo nguồn cung từ Ấn Độ sẽ tăng lên, các nhà đầu tư cảm thấy họ có lợi thế để yêu cầu lợi nhuận cao hơn, tạo ra một thế bế tắc khi cả hai bên đều đang chờ xem bên nào sẽ "nhượng bộ trước" về mức giá cuối cùng.

Chuyển hướng sang các khoản vay và cửa sổ hoán đổi đặc biệt của RBI

Khi thị trường trái phiếu trở nên đắt đỏ hơn, nhiều thực thể Ấn Độ đang chuyển hướng sang thị trường vay song phương. Các Định chế Tài chính Phát triển (DFI) đang dẫn đầu sự chuyển dịch này. Ví dụ, Ngân hàng Quốc gia về Tài trợ Cơ sở hạ tầng và Phát triển (NaBFID) đang có kế hoạch huy động từ 500 triệu USD đến 1 tỷ USD thông qua các khoản vay. Giám đốc điều hành của NaBFID, ông Rajkiran Rai, lưu ý rằng mặc dù mức định giá đã tăng, họ kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì trong khoảng từ 6,5% đến 7%.

Hơn nữa, các ngân hàng và các doanh nghiệp nhà nước (PSU) đang tận dụng một thỏa thuận hoán đổi chiến lược của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI). Thỏa thuận này cho phép họ bán đô la cho RBI và đồng ý mua lại vào cuối kỳ với mức lãi suất cố định 1,5%/năm, tính lãi kép nửa năm một lần. Cơ chế này cực kỳ hấp dẫn vì nó giúp các nhà phát hành không cần phải thực hiện phòng ngừa rủi ro (hedge) cho các khoản nợ bằng đô la trong tương lai, mang lại sự chắc chắn về chi phí vốn rất cần thiết trong một môi trường đầy biến động.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Sự chênh lệch lợi suất: Các đợt phát hành gần đây cho thấy mức chênh lệch đang nới rộng, với HDFC Bank định giá ở mức 90 bps so với trái phiếu Chính phủ Mỹ, trong khi PFC định giá ở mức 105 bps.
  • Trì hoãn chiến lược: Các tổ chức lớn như SBI và Bank of Baroda đã tạm dừng các kế hoạch phát hành trái phiếu để tránh chi phí vay cao trong bối cảnh nguồn cung dự kiến sẽ tăng mạnh.
  • Nguồn vốn thay thế: Các nhà phát hành đang ngày càng chuyển sang các khoản vay song phương và thỏa thuận hoán đổi đặc biệt của RBI để quản lý các khoản nợ bằng đô la và chi phí phòng ngừa rủi ro.