वाढत्या परताव्याच्या (yield) मागणीमुळे भारतीय जारीकर्त्यांनी डॉलर बाँड योजनांना स्थगिती दिली

जारीकर्ते आणि जागतिक गुंतवणूकदार यांच्यात सुरू असलेल्या संघर्षाच्या (tug-of-war) पार्श्वभूमीवर, भारतीय कंपन्या आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील बँका परदेशातील डॉलर बाँड जारी करण्याच्या प्रक्रियेला स्थगिती देत आहेत. भविष्यात भारतीय कर्जाचा मोठा पुरवठा अपेक्षित असल्याने, गुंतवणूकदार अधिक परताव्याची (yields) मागणी करत आहेत, ज्यामुळे प्रमुख संस्थांना त्यांच्या निधी उभारणीच्या वेळापत्रकाचा पुनर्विचार करावा लागत आहे.

किंमत ठरवण्यातील संघर्ष: जारीकर्ते विरुद्ध गुंतवणूकदार

अलीकडील भारतीय डॉलर बाँड जारी करण्याच्या किमतींमध्ये स्पष्ट तफावत दिसून येत आहे, ज्यामुळे बाजारातील वाढता तणाव अधोरेखित होत आहे. भारतीय जारीकर्ते किमतीबाबत अत्यंत जागरूक असतात आणि जास्त पैसे मोजण्यास कचरतात, तर जागतिक गुंतवणूकदार भारतीय बाँडच्या पुरवठ्यात होणारी संभाव्य वाढ यांचा फायदा घेत US Treasuries च्या तुलनेत अधिक 'स्प्रेड' (spread) मिळवण्यासाठी प्रयत्न करत आहेत.

अलीकडील बाजार हालचाली या तफावतीचे उदाहरण देतात. HDFC बँकेने पाच वर्षांच्या बाँड्सद्वारे ७५० दशलक्ष डॉलर्स उभारून या चक्राची यशस्वी सुरुवात केली. या बाँड्सची किंमत पाच वर्षांच्या US Treasury पेक्षा केवळ ९० बेसिस पॉइंट्स (basis points) जास्त होती—जी कोणत्याही भारतीय खाजगी क्षेत्रातील बँकेसाठी सर्वात कमी 'स्प्रेड' आहे. मात्र, सरकारी मालकीच्या Power Finance Corp (PFC) ला वेगळ्या अटींना सामोरे जावे लागले, त्यांनी बेंचमार्कपेक्षा १०५ बेसिस पॉइंट्स जास्त दराने ३०० दशलक्ष डॉलर्स उभारले. हा १५ बेसिस पॉइंट्सचा फरक दर्शवतो की बाजार अस्थिरता आणि पुरवठ्याच्या अपेक्षा वेगवेगळ्या जारीकर्त्यांवर वेगवेगळ्या प्रकारे परिणाम करत आहेत.

उच्च खर्च टाळण्यासाठी प्रमुख बँका मागे हटल्या

अधिक परताव्याच्या मागणीचा परिणाम State Bank of India (SBI) आणि Bank of Baroda (BoB) सारख्या मोठ्या संस्थांच्या योजनांवर आधीच झाला आहे. मिळालेल्या माहितीनुसार, या दोन्ही संस्थांनी या आठवड्याच्या सुरुवातीला त्यांच्या नियोजित डॉलर बाँड इश्यू प्रक्रियेतून मागे हटण्याचा निर्णय घेतला आहे. महागडे कर्ज घेण्यापासून वाचण्यासाठी या संस्था जागतिक डॉलर बाजार शांत होण्याची वाट पाहत आहेत, असे बँकर सुचवत आहेत.

या संस्थांची मुख्य चिंता 'स्प्रेड' (spread) म्हणजेच US बेंचमार्कपेक्षा मोजली जाणारी अतिरिक्त प्रीमियम रक्कम ही आहे. भारतातून अधिक पुरवठा होईल अशी बाजारातील अपेक्षा असल्याने, गुंतवणूकदारांना अधिक परतावा मागण्याचा अधिकार वाटत आहे. यामुळे दोन्ही बाजूंमध्ये कोंडी निर्माण झाली असून, अंतिम किमतीबाबत कोण आधी झुकते, याची प्रतीक्षा दोन्ही बाजू करत आहेत.

कर्जांकडे लक्ष वळवणे आणि RBI ची विशेष 'स्वॅप विंडो'

बाँड मार्केट महाग होत असल्याने, अनेक भारतीय संस्था आता द्विपक्षीय कर्ज बाजाराकडे (bilateral loan market) वळत आहेत. डेव्हलपमेंट फायनान्स इन्स्टिट्यूशन्स (DFIs) या बदलाचे नेतृत्व करत आहेत. उदाहरणार्थ, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) ५00 दशलक्ष ते १ अब्ज डॉलर्स दरम्यान कर्ज उभारण्याचे नियोजन करत आहे. NaBFID चे व्यवस्थापकीय संचालक राजकिरण राय यांनी नमूद केले की, जरी किमती वाढल्या असल्या तरी, त्यांना व्याजदर ६.५% ते ७% च्या दरम्यान राहण्याची अपेक्षा आहे.

याव्यतिरिक्त, बँका आणि सार्वजनिक क्षेत्रातील उपक्रम (PSUs) RBI च्या धोरणात्मक 'स्वॅप' (swap) व्यवस्थेचा वापर करत आहेत. यामुळे त्यांना RBI ला डॉलर्स विकण्याची आणि मुदतीच्या शेवटी वार्षिक १.५% निश्चित दराने (अर्धवार्षिक चक्रवाढ पद्धतीने) ते पुन्हा खरेदी करण्याची परवानगी मिळते. ही यंत्रणा अत्यंत आकर्षक आहे कारण यामुळे जारीकर्त्यांना त्यांच्या भविष्यातील डॉलर दायित्वांचे (liabilities) हेजिंग (hedge) करण्याची गरज उरत नाही, ज्यामुळे अस्थिर वातावरणात खर्चाची निश्चितता मिळते.

मुख्य मुद्दे

• परताव्यातील तफावत (Yield Disparity): अलीकडील इश्यूमध्ये वाढता 'स्प्रेड' दिसून येत आहे; HDFC बँकेने US Treasuries पेक्षा ९० bps दराने, तर PFC ने १०५ bps दराने किंमत ठरवली आहे.
• धोरणात्मक विलंब: पुरवठ्यात वाढ अपेक्षित असल्याने, उच्च कर्ज खर्च टाळण्यासाठी SBI आणि Bank of Baroda सारख्या प्रमुख संस्थांनी बाँड योजनांना स्थगिती दिली आहे.
• पर्यायी निधी: डॉलर दायित्वे आणि हेजिंग खर्च व्यवस्थापित करण्यासाठी जारीकर्ते आता द्विपक्षीय कर्जे आणि RBI च्या विशेष स्वॅप व्यवस्थेकडे अधिक वळत आहेत.