ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ബോണ്ട് പുറപ്പെടുവിക്കുന്നവർ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

ബോണ്ട് പുറപ്പെടുവിക്കുന്നവരും ആഗോള നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള തർക്കം നിലനിൽക്കുന്ന സാഹചര്യത്തിൽ, ഇന്ത്യൻ കോർപ്പറേറ്റുകളും പൊതുമേഖലാ ബാങ്കുകളും വിദേശ ഡോളർ ബോണ്ട് പുറപ്പെടുവിക്കുന്നത് താൽക്കാലികമായി നിർത്തിവെച്ചിരിക്കുകയാണ്. വരും കാലങ്ങളിൽ ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വലിയൊരു വിതരണം പ്രതീക്ഷിക്കുന്നതിനാൽ, നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യപ്പെടുന്നു. ഇത് പ്രധാന കമ്പനികളെ അവരുടെ ഫണ്ട് സമാഹരണ സമയക്രമം പുനഃപരിശോധിക്കാൻ പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു.

വിലനിർണ്ണയത്തിലെ പോരാട്ടം: പുറപ്പെടുവിക്കുന്നവരും നിക്ഷേപകരും തമ്മിൽ

അടുത്തിടെ നടന്ന ഇന്ത്യൻ ഡോളർ ബോണ്ട് വിതരണങ്ങളുടെ വിലനിർണ്ണയത്തിൽ വ്യക്തമായ വ്യത്യാസം പ്രകടമാണ്, ഇത് വിപണിയിലെ വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സംഘർഷത്തെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഇന്ത്യൻ ബോണ്ട് പുറപ്പെടുവിക്കുന്നവർ വിലയിൽ അതീവ ശ്രദ്ധാലുക്കളും അധികം പണം നൽകുന്നതിനെതിരെ ജാഗ്രതയുള്ളവരുമാണ്. എന്നാൽ, ഇന്ത്യൻ ബോണ്ടുകളുടെ വരാനിരിക്കുന്ന വലിയ വിതരണത്തെ പ്രയോജനപ്പെടുത്തി, യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ (US Treasuries) ഉയർന്ന സ്പ്രെഡ് (spread) ആവശ്യപ്പെടാൻ ആഗോള നിക്ഷേപകർ ശ്രമിക്കുന്നു.

വിപണിയിലെ സമീപകാല പ്രവർത്തനങ്ങൾ ഈ വ്യത്യാസം വ്യക്തമാക്കുന്നു. അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചുകൊണ്ട് HDFC Bank ഈ പ്രക്രിയ വിജയകരമായി ആരംഭിച്ചു. ഇത് അഞ്ച് വർഷത്തെ യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ വെറും 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് (basis points) മാത്രം ഉയർന്ന നിരക്കിലായിരുന്നു—ഇതൊരു ഇന്ത്യൻ സ്വകാര്യ മേഖല ബാങ്കിന് ലഭിച്ച ഏറ്റവും കുറഞ്ഞ സ്പ്രെഡ് ആണ്. എന്നാൽ, സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള പവർ ഫിനാൻസ് കോർപ്പറേഷൻ (PFC) 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് ഉയർന്ന നിരക്കിൽ 300 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചു. ഈ 15 ബേസിസ് പോയിന്റിന്റെ വ്യത്യാസം, വിപണിയിലെ ചാഞ്ചാട്ടവും വിതരണ പ്രതീക്ഷകളും വിവിധ ബോണ്ട് പുറപ്പെടുവിക്കുന്നവരെ എങ്ങനെ വ്യത്യസ്തമായി ബാധിക്കുന്നു എന്ന് വ്യക്തമാക്കുന്നു.

ഉയർന്ന ചിലവ് ഒഴിവാക്കാൻ വൻകിട ബാങ്കുകൾ പിൻവാങ്ങുന്നു

ഉയർന്ന യീൽഡിനായുള്ള ആവശ്യം State Bank of India (SBI), Bank of Baroda (BoB) തുടങ്ങിയ വൻകിട ബാങ്കുകളുടെ പദ്ധതികളെ ഇതിനകം ബാധിച്ചു കഴിഞ്ഞു. ഈ ആഴ്ചയുടെ തുടക്കത്തിൽ തങ്ങളുടെ ഡോളർ ബോണ്ട് വിതരണ പദ്ധതികളുമായി മുന്നോട്ട് പോകാമെന്ന് ഇരു സ്ഥാപനങ്ങളും തീരുമാനിച്ചതായി റിപ്പോർട്ടുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഉയർന്ന പലിശ നിരക്കിലുള്ള കടബാധ്യതകൾ ഒഴിവാക്കാൻ ആഗോള ഡോളർ വിപണി ശാന്തമാകുന്നത് വരെ ഈ സ്ഥാപനങ്ങൾ കാത്തിരിക്കുകയാണെന്ന് ബാങ്കർമാർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

യുഎസ് ബെഞ്ച്മാർക്കുകളേക്കാൾ അധികമായി നൽകേണ്ടി വരുന്ന പ്രീമിയമായ "സ്പ്രെഡ്" (spread) ആണ് ഈ സ്ഥാപനങ്ങളുടെ പ്രധാന ആശങ്ക. ഇന്ത്യയിൽ നിന്ന് കൂടുതൽ ബോണ്ടുകൾ വരാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് വിപണി പ്രതീക്ഷിക്കുന്നതിനാൽ, ഉയർന്ന ലാഭം ആവശ്യപ്പെടാൻ തങ്ങൾക്ക് അധികാരമുണ്ടെന്ന് നിക്ഷേപകർ കരുതുന്നു. ഇത് അന്തിമ വിലയെ സംബന്ധിച്ച് ഇരുപക്ഷവും കാത്തിരിക്കുന്ന ഒരു പ്രതിസന്ധിക്ക് കാരണമായിട്ടുണ്ട്.

വായ്പകളിലേക്കും RBI-യുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് വിൻഡോയിലേക്കും ശ്രദ്ധ മാറ്റുന്നു

ബോണ്ട് വിപണി കൂടുതൽ ചിലവേറിയതാകുന്നതോടെ, പല ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങളും ബൈലാറ്ററൽ ലോൺ (bilateral loan) വിപണിയിലേക്ക് മാറുകയാണ്. ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകളാണ് (DFIs) ഈ മാറ്റത്തിന് നേതൃത്വം നൽകുന്നത്. ഉദാഹരണത്തിന്, നാഷണൽ ബാങ്ക് ഫോർ ഫിനാൻസിംഗ് ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ ആൻഡ് ഡെവലപ്‌മെന്റ് (NaBFID) 500 മില്യൺ ഡോളർ മുതൽ 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ വായ്പകളിലൂടെ സമാഹരിക്കാൻ പദ്ധതിയിടുന്നു. നിരക്കുകൾ വർദ്ധിച്ചുവരുന്നുണ്ടെങ്കിലും, അവ 6.5% മുതൽ 7% വരെയുള്ള പരിധിയിൽ നിൽക്കുമെന്ന് NaBFID മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് വ്യക്തമാക്കി.

കൂടാതെ, ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ആർബിഐയുടെ തന്ത്രപരമായ സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണം (swap arrangement) ഉപയോഗിക്കുന്നുണ്ട്. ഇത് ഡോളർ ആർബിഐക്ക് വിൽക്കാനും കാലാവധി കഴിയുമ്പോൾ പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കൂട്ടുപലിശ സഹിതം) തിരികെ വാങ്ങാനും അവരെ അനുവദിക്കുന്നു. ഈ സംവിധാനം വളരെ ആകർഷകമാണ്, കാരണം ഇത് ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾ ഹെഡ്ജ് (hedge) ചെയ്യേണ്ടതില്ലെന്ന് ഉറപ്പാക്കുന്നു, കൂടാതെ അസ്ഥിരമായ സാഹചര്യത്തിൽ ചിലവ് മുൻകൂട്ടി അറിയാൻ സഹായിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• യീൽഡ് വ്യത്യാസം: അടുത്തിടെ നടന്ന വിതരണങ്ങളിൽ സ്പ്രെഡ് വർദ്ധിച്ചുവരുന്നത് കാണാം; HDFC Bank യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ 90 bps നിരക്കിലും PFC 105 bps നിരക്കിലുമാണ് ബോണ്ടുകൾ പുറപ്പെടുവിച്ചത്.
• തന്ത്രപരമായ കാലതാമസം: വരാനിരിക്കുന്ന ബോണ്ട് വിതരണത്തിന്റെ വർദ്ധനവിനിടയിൽ ഉയർന്ന വായ്പാ ചിലവ് ഒഴിവാക്കാൻ SBI, Bank of Baroda തുടങ്ങിയ വൻകിട സ്ഥാപനങ്ങൾ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെച്ചു.
• ബദൽ ഫണ്ടിംഗ്: ഡോളർ ബാധ്യതകളും ഹെഡ്ജിംഗ് ചിലവുകളും നിയന്ത്രിക്കുന്നതിനായി ബോണ്ട് പുറപ്പെടുവിക്കുന്നവർ ബൈലാറ്ററൽ ലോണുകളിലേക്കും ആർബിഐയുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് ക്രമീകരണത്തിലേക്കും കൂടുതൽ ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നു.