ഉയർന്ന യീൽഡ് ആവശ്യങ്ങൾക്കിടയിൽ ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ഡോളർ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെക്കുന്നു

ഇഷ്യൂകളും ആഗോള നിക്ഷേപകരും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം ശക്തമാകുന്നതോടെ പ്രധാന ഇന്ത്യൻ സാമ്പത്തിക സ്ഥാപനങ്ങൾ അവരുടെ ഓഫ്‌ഷോർ ഫണ്ട് ശേഖരണ തന്ത്രങ്ങൾ പുനർനിർണ്ണയിക്കുകയാണ്. ഇന്ത്യൻ ബോണ്ട് വിതരണത്തിൽ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുള്ള വർദ്ധനവ് കാരണം ഉയർന്ന യീൽഡുകൾക്കായുള്ള ആവശ്യം വർദ്ധിച്ചതോടെ, പല വൻകിട സ്ഥാപനങ്ങളും തങ്ങളുടെ ഡോളർ ബോണ്ട് വിതരണത്തിന്റെ സമയക്രമം പുനർചിന്തന നടത്താൻ നിർബന്ധിതരായിരിക്കുന്നു.

പ്രൈസിംഗ് പോരാട്ടം: ഇഷ്യൂകളും നിക്ഷേപകരും തമ്മിൽ

അന്താരാഷ്ട്ര ബോണ്ട് വിപണിയിൽ നിലവിൽ പ്രൈസിംഗിലും സ്പ്രെഡുകളിലും (spreads) വലിയ വ്യത്യാസം കാണപ്പെടുന്നുണ്ട്. ഇന്ത്യൻ ഇഷ്യൂകൾ ആഗോള ലിക്വിഡിറ്റി ഉപയോഗപ്പെടുത്താൻ താൽപ്പര്യപ്പെടുന്നുണ്ടെങ്കിലും, അവർ വിലയെക്കുറിച്ച് അതീവ ജാഗ്രത പുലർത്തുകയും മൂലധനത്തിനായി അമിതമായി പണം നൽകാൻ വിമുഖത കാണിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. വിപണിയിലേക്ക് ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്രങ്ങളുടെ വലിയ ഒഴുക്ക് ഉണ്ടാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്ന നിക്ഷേപകർ, ഈ ലഭ്യത ഉപയോഗപ്പെടുത്തി ബെഞ്ച്മാർക്ക് യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ (US Treasury) ഉയർന്ന സ്പ്രെഡുകൾ ആവശ്യപ്പെടുന്നു.

വിപണിയിലെ സമീപകാല പ്രവർത്തനങ്ങൾ ഈ വിടവ് വർദ്ധിക്കുന്നത് വ്യക്തമാക്കുന്നു. കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച, HDFC Bank അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ടുകളിലൂടെ 750 മില്യൺ ഡോളർ വിജയകരമായി സമാഹരിച്ചു; ഇത് യുഎസ് ട്രഷറിയേക്കാൾ 90 ബേസിസ് പോയിന്റ് (basis points) മാത്രം അധികമായിരുന്നു—ഇതൊരു ഇന്ത്യൻ സ്വകാര്യ ബാങ്കിനെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം ഏറ്റവും മികച്ച സ്പ്രെഡ് ആണ്. എന്നാൽ, തിങ്കളാഴ്ച സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള Power Finance Corp (PFC) 300 മില്യൺ ഡോളർ സമാഹരിച്ചതോടെ ഈ പ്രവണത പെട്ടെന്ന് മാറി. അവരുടെ അഞ്ച് വർഷത്തെ ബോണ്ട് യുഎസ് ബെഞ്ച്മാർക്കിനേക്കാൾ 105 ബേസിസ് പോയിന്റ് അധികമായിരുന്നു. കുറഞ്ഞ തുകയാണ് സമാഹരിച്ചതെങ്കിലും 15 ബേസിസ് പോയിന്റിന്റെ ഈ വർദ്ധനവ്, നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന ലാഭത്തിനായി ശക്തമായി സമ്മർദ്ദം ചെലുത്തുന്നു എന്നതിന്റെ സൂചനയാണ്.

SBI, Bank of Baroda എന്നിവരുടെ തന്ത്രപരമായ കാലതാമസം

സ്പ്രെഡുകളിലെ ചാഞ്ചാട്ടം കാരണം State Bank of India (SBI), Bank of Baroda (BoB) തുടങ്ങിയ പ്രധാന വായ്പാ സ്ഥാപനങ്ങൾ തങ്ങളുടെ പ്ലാൻ ചെയ്ത ഡോളർ ബോണ്ട് ഇഷ്യൂകൾ നിർത്തിവെച്ചിരിക്കുകയാണ്. അനുകൂലമല്ലാത്ത വില ഒഴിവാക്കുന്നതിനായി ഡോളർ വിപണി ശാന്തമാകാൻ (cool off) ഈ സ്ഥാപനങ്ങൾ കാത്തിരിക്കുകയാണെന്ന് ഇടപാടുകളിൽ ഏർപ്പെട്ടിരിക്കുന്ന ബാങ്കർമാർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

കൂടുതൽ ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങൾ വിപണിയിലേക്ക് പ്രവേശിക്കാൻ തയ്യാറെടുക്കുന്നതോടെ, ഡിമാൻഡിനേക്കാൾ കൂടുതൽ സപ്ലൈ വരാനുള്ള സാധ്യത കൂടുതലാണ്. പല പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും (PSUs) ബാങ്കുകളും സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, വായ്പാ ചിലവ് ലാഭകരവും സുസ്ഥിരവുമാണെന്ന് ഉറപ്പാക്കാൻ നിലവിലെ സാഹചര്യം ജാഗ്രതയോടെയുള്ള സമീപനം ആവശ്യപ്പെടുന്നു.

ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്കും RBI സ്വാപ്പുകളിലേക്കും ശ്രദ്ധ മാറ്റുന്നു

ചെലവേറിയ ഈ ബോണ്ട് വിപണികളെ മറികടക്കാൻ, പല ഇന്ത്യൻ സ്ഥാപനങ്ങളും ബൈലാറ്ററൽ ലോണുകളിലേക്കും (bilateral loans) പ്രത്യേക നിയന്ത്രണ സംവിധാനങ്ങളിലേക്കും മാറുകയാണ്. ഡെവലപ്‌മെന്റ് ഫിനാൻസ് ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷനുകൾ (DFIs) കൂടുതൽ ഫ്ലെക്സിബിലിറ്റി നൽകുന്ന ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്ക് കൂടുതൽ ശ്രദ്ധ കേന്ദ്രീകരിക്കുന്നു.

ഉദാഹരണത്തിന്, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 500 മില്യൺ മുതൽ 1 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ ലോണുകളായി സമാഹരിക്കാൻ പദ്ധതിയിടുന്നു. പ്രൈസിംഗ് വർദ്ധിച്ചുവെങ്കിലും, ചിലവ് 6.5% മുതൽ 7% പരിധിക്കുള്ളിൽ നിൽക്കുമെന്ന് NaBFID മാനേജിംഗ് ഡയറക്ടർ രാജ്കിരൺ റായ് അറിയിച്ചു. കൂടാതെ, ബോണ്ടുകളെ അപേക്ഷിച്ച് ലോണുകൾ വേഗത്തിൽ നടപ്പിലാക്കാൻ സാധിക്കും; ബോണ്ടുകൾക്ക് വിപുലമായ റോഡ്ഷോകളും നിക്ഷേപക യോഗങ്ങളും ആവശ്യമാണ്.

കൂടാതെ, ബാങ്കുകളും പൊതുമേഖലാ സ്ഥാപനങ്ങളും RBI-യുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് സംവിധാനം ഉപയോഗിക്കുന്നുണ്ട്. ഇത് സ്ഥാപനങ്ങൾക്ക് ഡോളർ RBI-ക്ക് വിൽക്കാനും, പ്രതിവർഷം 1.5% നിരക്കിൽ (അർദ്ധവാർഷിക കോമ്പൗണ്ടിംഗ്) അവ തിരികെ വാങ്ങാനും സമ്മതിക്കുന്നു. ഇത് ഭാവിയിലെ ഡോളർ ബാധ്യതകൾക്കായി ചെലവേറിയ ഹെഡ്ജിംഗ് (hedging) നടത്തേണ്ടതില്ലെന്ന് ഉറപ്പാക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• സ്പ്രെഡുകൾ വർദ്ധിക്കുന്നു: ഇന്ത്യൻ ഡോളർ ബോണ്ടുകളുടെ ലഭ്യത വർദ്ധിക്കുമെന്ന പ്രതീക്ഷ കാരണം നിക്ഷേപകർ ഉയർന്ന യീൽഡുകൾ (യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ ഉയർന്ന സ്പ്രെഡുകൾ) ആവശ്യപ്പെടുന്നു.
• ഇഷ്യൂകളുടെ ജാഗ്രത: അമിതമായി പണം നൽകുന്നത് ഒഴിവാക്കാൻ SBI, BoB തുടങ്ങിയ വൻകിട സ്ഥാപനങ്ങൾ ബോണ്ട് പദ്ധതികൾ നിർത്തിവെച്ചു; അതേസമയം NaBFID പോലുള്ള DFIs ലോൺ മാർക്കറ്റിലേക്ക് മാറുന്നു.
• നിയന്ത്രണപരമായ നേട്ടം: ഡോളർ തിരികെ വാങ്ങുന്നതിനായി നിശ്ചിത നിരക്കിലുള്ള സംവിധാനം നൽകുന്നതിലൂടെ RBI-യുടെ പ്രത്യേക സ്വാപ്പ് സംവിധാനം കറൻസി റിസ്ക് കുറയ്ക്കാൻ ഇഷ്യൂകളെ സഹായിക്കുന്നു.