அதிகரித்து வரும் வருவாய் விகிதத் தேவைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

வெளியீட்டாளர்களுக்கும் உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையே ஒரு இழுபறி ஏற்பட்டுள்ளதால், இந்தியக் கார்ப்பரேட் நிறுவனங்களும் பொதுத்துறை வங்கிகளும் வெளிநாட்டு டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. எதிர்காலத்தில் இந்தியக் கடன்களின் பெரும் விநியோகம் எதிர்பார்க்கப்படுவதால், முதலீட்டாளர்கள் அதிக வருவாய் விகிதங்களைக் கோருகின்றனர், இது முக்கிய நிறுவனங்கள் தங்களின் நிதி திரட்டும் காலக்கெடுவை மறுபரிசீலனை செய்யத் தூண்டுகிறது.

விலை நிர்ணய இழுபறி: வெளியீட்டாளர்கள் vs முதலீட்டாளர்கள்

சமீபத்திய இந்திய டாலர் பத்திர வெளியீடுகளின் விலையளிப்பில் ஒரு தெளிவான வேறுபாடு ஏற்பட்டுள்ளது, இது சந்தையில் அதிகரித்து வரும் பதற்றத்தை வெளிப்படுத்துகிறது. இந்திய வெளியீட்டாளர்கள் விலையின் மீது மிகுந்த கவனம் செலுத்துபவர்களாகவும், அதிகப்படியாகச் செலவிடுவதைத் தவிர்க்க விரும்புபவர்களாகவும் இருக்கும் நிலையில், உலகளாவிய முதலீட்டாளர்கள் இந்தியப் பத்திர விநியோகத்தில் ஏற்படவுள்ள அதிகரிப்பைப் பயன்படுத்தி, US Treasuries-ஐ விட அதிக இடைவெளியை (spreads) கோருகின்றனர்.

சமீபத்திய சந்தை நடவடிக்கைகள் இந்த இடைவெளியை விளக்குகின்றன. HDFC வங்கி ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் $750 மில்லியன் தொகையைத் திரட்டி இந்தச் சுழற்சியை வெற்றிகரமாகத் தொடங்கியது; இது ஐந்து ஆண்டு US Treasury-ஐ விட வெறும் 90 basis points மட்டுமே அதிகமாக நிர்ணயிக்கப்பட்டது—இது எந்தவொரு இந்தியத் தனியார் துறை வங்கிக்கும் மிகக் குறைந்த இடைவெளியாகும் (tightest spread). இருப்பினும், அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) வேறுபட்ட நிபந்தனைகளை எதிர்கொண்டது, இது बेंचமார்க்கை விட 105 basis points அதிகமாக $300 மில்லியனைத் திரட்டியது. இந்த 15-basis-point வேறுபாடு, சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களும் விநியோக எதிர்பார்ப்புகளும் வெவ்வேறு வெளியீட்டாளர்களை எவ்வாறு வெவ்வேறு விதமாகப் பாதிக்கின்றன என்பதை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.

அதிக செலவுகளைத் தவிர்க்க முக்கிய வங்கிகள் பின்வாங்குகின்றன

அதிக வருவாய் விகிதங்களுக்கான தேவை, State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற பெரிய நிறுவனங்களின் திட்டங்களை ஏற்கனவே பாதித்துள்ளது. இந்த இரண்டு நிறுவனங்களும் இந்த வார தொடக்கத்தில் தங்களது திட்டமிடப்பட்ட டாலர் பத்திர வெளியீடுகளைத் தொடர வேண்டாம் என்று முடிவு செய்ததாகக் கூறப்படுகிறது. விலையுயர்ந்த கடன்களைப் பெறுவதைத் தவிர்க்க, உலகளாவிய டாலர் சந்தை தணிந்துக்காக இந்த நிறுவனங்கள் காத்திருப்பதாக வங்கியாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

இந்த நிறுவனங்களின் முதன்மையான கவலை "spread" ஆகும்—அதாவது US बेंचமார்க்குகளை விட செலுத்தப்படும் கூடுதல் தொகை (premium). இந்தியாவிலிருந்து அதிக விநியோகம் வரும் என்று சந்தை எதிர்பார்ப்பதால், முதலீட்டாளர்கள் அதிக லாபத்தைக் கோருவதற்குத் தங்களுக்கு அதிகாரம் இருப்பதாக உணர்கின்றனர், இது இறுதி விலையைப் பொறுத்தவரை யார் முதலில் விட்டுக்கொடுப்பார்கள் என்று இரு தரப்பும் காத்திருக்கும் ஒரு முட்டுக்கட்டையை உருவாக்குகிறது.

கடன்கள் மற்றும் RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (Swap) சாளரத்தை நோக்கி கவனம் மாறுதல்

பத்திரச் சந்தை அதிக விலையுயர்ந்ததாக மாறும் போது, பல இந்திய நிறுவனங்கள் இருதரப்பு கடன் சந்தையை (bilateral loan market) நோக்கித் திரும்புகின்றன. வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) இந்த மாற்றத்திற்கு முன்னிலையில் உள்ளன. உதாரணமாக, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) $500 மில்லியன் முதல் $1 பில்லியன் வரை கடன்கள் மூலம் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது. NaBFID-இன் நிர்வாக இயக்குநர் ராஜகிரண் ராய் கூறுகையில், விலை அதிகரித்திருந்தாலும், வட்டி விகிதங்கள் 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுவதாகக் குறிப்பிட்டார்.

மேலும், வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) ஒரு மூலோபாய RBI ஸ்வாப் (swap) ஏற்பாட்டைப் பயன்படுத்துகின்றன. இது அவர்கள் டாலர்களை RBI-இடம் விற்பனை செய்யவும், காலாவதி முடிவில் ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான வட்டி விகிதத்தில் (அரை ஆண்டுக்கு ஒருமுறை கூட்டு வட்டியுடன்) அவற்றை மீண்டும் வாங்க ஒப்புக்கொள்ளவும் அனுமதிக்கிறது. இந்த வழிமுறை மிகவும் கவர்ச்சிகரமானது, ஏனெனில் இது வெளியீட்டாளர்கள் தங்களின் எதிர்கால டாலர் பொறுப்புகளை (liabilities) ஹெட்ஜ் (hedge) செய்ய வேண்டிய அவசியத்தை திறம்பட நீக்குகிறது, மேலும் நிலையற்ற சூழலில் தேவையான செலவு நிச்சயத்தன்மையை வழங்குகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• வருவாய் விகித வேறுபாடு: சமீபத்திய வெளியீடுகள் விரிவடைந்து வரும் இடைவெளியைக் காட்டுகின்றன; HDFC வங்கி US Treasuries-ஐ விட 90 bps-லும், PFC 105 bps-லும் விலையை நிர்ணயித்துள்ளன.
• மூலோபாயத் தாமதங்கள்: எதிர்பார்க்கப்படும் விநியோக அதிகரிப்பால் அதிகக் கடன் செலவுகளைத் தவிர்க்க SBI மற்றும் Bank of Baroda போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்தி வைத்துள்ளன.
• மாற்று நிதி: டாலர் பொறுப்புகள் மற்றும் ஹெட்ஜிங் (hedging) செலவுகளை நிர்வகிக்க வெளியீட்டாளர்கள் இருதரப்பு கடன்கள் மற்றும் RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாட்டை நோக்கித் திரும்புகின்றனர்.