அதிகரித்து வரும் வட்டி விகிதத் தேவைகளுக்கு மத்தியில் இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் டாலர் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்திவைக்கின்றனர்

கடன் வழங்குபவர்களுக்கும் கடன் பெறுபவர்களுக்கும் இடையிலான இழுபறி தீவிரமடைந்துள்ள நிலையில், இந்தியத் தனியார் மற்றும் பொதுத்துறை நிறுவனங்கள் வெளிநாட்டு டாலர் பத்திர நிதி திரட்டுவதை தற்காலிகமாக நிறுத்தி வைத்துள்ளன. இந்தியாவில் இருந்து வரவிருக்கும் பத்திர விநியோக அதிகரிப்பிற்கு ஈடுகொடுக்கும் வகையில், முதலீட்டாளர்கள் அதிக வட்டி விகிதங்களைக் (yields) கோருகின்றனர். இது முக்கிய நிறுவனங்கள் சந்தையில் நுழையும் நேரத்தைத் திட்டமிடுவதைத் தள்ளிப்போடத் தூண்டுகிறது.

விலை நிர்ணய இழுபறி: HDFC vs. Power Finance Corp

இந்திய டாலர் பத்திரங்களின் தற்போதைய நிலை, விலை நிர்ணயம் மற்றும் முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம் ஆகியவற்றில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாட்டைக் காட்டுகிறது. கடந்த வாரம், HDFC வங்கி ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரங்கள் மூலம் 750 மில்லியன் டாலர்களைத் திரட்டி சந்தையை வெற்றிகரமாகத் தொடங்கியது. இவை ஐந்து ஆண்டு அமெரிக்க கருவூலத் திட்டத்தை (US Treasury) விட 90 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (basis points) மட்டுமே கூடுதல் விலையில் நிர்ணயிக்கப்பட்டன, இது ஒரு இந்தியத் தனியார் துறை வங்கிக்கு மிகவும் சாதகமான நிபந்தனையாகும்.

இருப்பினும், திங்களன்று அரசுக்குச் சொந்தமான Power Finance Corp (PFC) சந்தையில் நுழைந்தபோது இந்த போக்கு மாறியது. HDFC-ன் அளவில் பாதியைக் காட்டிலும் குறைவான 300 மில்லியன் டாலர்களை மட்டுமே திரட்டிய போதிலும், PFC தனது ஐந்து ஆண்டு காலப் பத்திரத்தை அமெரிக்க கருவூலத்தை விட 105 அடிப்படைப் புள்ளிகள் கூடுதல் விலையில் நிர்ணயிக்க வேண்டியிருந்தது. இந்தியக் கடன் விநியோகம் அதிகரிக்கும் போது, முதலீட்டாளர்கள் கோரும் கூடுதல் லாப விகிதத்தின் (premium) வளர்ச்சியை இந்த 15 அடிப்படைப் புள்ளிகள் இடைவெளி காட்டுகிறது.

வட்டித் தேவை அதிகரிப்பால் SBI மற்றும் BoB பின்வாங்குகின்றன

விரிவடைந்து வரும் விலை இடைவெளிகள் (spreads), State Bank of India (SBI) மற்றும் Bank of Baroda (BoB) போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் திட்டமிட்டிருந்த டாலர் பத்திர வெளியீடுகளை நிறுத்தி வைக்கக் கட்டாயப்படுத்தியுள்ளன. முதலீட்டாளர்கள் இந்தியப் பத்திரங்களின் வரத்து அதிகரிப்பைப் பயன்படுத்தி அதிக லாபத்தைக் கோரும் இந்தச் சந்தையில், நிறுவனங்கள் அதிக விலையைக் கொடுக்கத் தயாராக இல்லை என்றும், அவை விலையின் மீது மிகுந்த கவனம் செலுத்துகின்றன என்றும் வங்கியாளர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

விலை நிர்ணயம் குறித்த தற்போதைய "இழுபறி" தொடர்ந்தால், இந்தியப் பத்திர வெளியீட்டாளர்கள் புதிய வெளியீடுகளைத் தொடங்குவதற்கு முன் உலகளாவிய டாலர் சந்தை தணிந்துக்காகக் காத்திருக்கக்கூடும் என்று தொழில்முறை வல்லுநர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். ஏற்றுக்கொள்ளக்கூடிய வட்டி விகிதங்கள் குறித்து, வெளியீட்டாளர்களா அல்லது முதலீட்டாளர்களா முதலில் விட்டுக்கொடுப்பார்கள் என்ற கேள்வி தற்போது எழுந்துள்ளது.

கடன்கள் மற்றும் RBI ஸ்வாப் (Swap) ஏற்பாடுகளுக்கு மாறுதல்

பத்திரச் சந்தை அதிகச் செலவுமிக்கதாக மாறுவதால், இந்திய நிறுவனங்கள் கடன் சந்தை மற்றும் சிறப்பு RBI வழிமுறைகளை நோக்கித் திரும்புகின்றன. இதில் வளர்ச்சி நிதி நிறுவனங்கள் (DFIs) முன்னணியில் உள்ளன. உதாரணமாக, National Bank for Financing Infrastructure and Development (NaBFID) 500 மில்லியன் முதல் 1 பில்லியன் டாலர் வரையிலான கடன்களைத் திரட்டத் திட்டமிட்டுள்ளது. விலை அதிகரித்திருந்தாலும், 6.5% முதல் 7% வரம்பிற்குள் இருக்க முடியும் என்றும், சிக்கலான பத்திரச் சந்தை பயணங்களை (roadshows) விட கடன்களை விரைவாகப் பெற முடியும் என்றும் NaBFID மேலாண் இயக்குநர் ராஜகிரண் ராய் குறிப்பிட்டுள்ளார்.

Nabard மற்றும் Sidbi உள்ளிட்ட பிற முக்கிய நிறுவனங்களும் இணைந்து 1.5 பில்லியன் டாலர்களைத் திரட்ட கடன் சந்தையை நோக்கியுள்ளன. அந்நியச் செலாவணி அபாயங்களைக் குறைக்க, பல வங்கிகளும் பொதுத்துறை நிறுவனங்களும் (PSUs) RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் (swap) ஏற்பாட்டைப் பயன்படுத்துகின்றன. இது அவர்கள் டாலர்களை RBI-இடம் விற்பனை செய்யவும், ஆண்டுக்கு 1.5% நிலையான விகிதத்தில் அவற்றை மீண்டும் வாங்கவும் அனுமதிக்கிறது. இதன் மூலம் எதிர்கால டாலர் கடன்களுக்கான விலையுயர்ந்த ஹெஜிங் (hedging) தேவையைத் தவிர்க்க முடிகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• விலை வேறுபாடு: சமீபத்திய வெளியீடுகள் அமெரிக்க கருவூலங்களை விட விரிவடைந்து வரும் விலை இடைவெளியைக் காட்டுகின்றன; தனியார் கடன் வழங்குநரான HDFC 90 bps மற்றும் PFC 105 bps என்ற அளவில் உள்ளன.
• மூலோபாயத் தாமதங்கள்: அதிகரித்து வரும் விநியோக எதிர்பார்ப்புகளுக்கு மத்தியில், அதிகக் கடன் செலவுகளைத் தவிர்க்க SBI மற்றும் BoB போன்ற முக்கிய வங்கிகள் பத்திரத் திட்டங்களை நிறுத்தி வைத்துள்ளன.
• மாற்று நிதி ஆதாரங்கள்: பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிக்கவும், அந்நியச் செலாவணி அபாயங்களை மிகவும் திறம்படக் கையாளவும், நிறுவனங்கள் இருதரப்பு கடன்கள் மற்றும் RBI-இன் சிறப்பு ஸ்வாப் ஏற்பாடுகளை நோக்கித் திரும்புகின்றன.