منتشرکنندگان اوراق قرضه هندی در پی افزایش تقاضا برای بازده، برنامههای انتشار اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کردند
منتشرکنندگان اوراق قرضه در بخشهای شرکتی و دولتی هند، در پی تشدید کشمکش میان وامدهندگان و وامگیرندگان، فرآیند جذب سرمایه از طریق اوراق قرضه دلاری خارجی را متوقف کردهاند. سرمایهگذاران برای جبران افزایش پیشبینیشده در عرضه اوراق قرضه از هند، خواستار بازدهی بالاتر هستند؛ امری که بازیگران اصلی را وادار میکند در زمان ورود به بازار تجدیدنظر کنند.
کشمکش بر سر قیمتگذاری: HDFC در برابر Power Finance Corp
چشمانداز اخیر اوراق قرضه دلاری هند، نشاندهنده اختلاف قابلتوجهی در قیمتگذاری و اشتیاق سرمایهگذاران است. هفته گذشته، HDFC Bank با جذب ۷۵۰ میلیون دلار از طریق اوراق قرضه پنجساله، با موفقیت بازار را آغاز کرد. این اوراق با اختلاف (اسپرد) اندک ۹۰ واحد پایه نسبت به اوراق خزانهداری پنجساله ایالات متحده قیمتگذاری شدند که مطلوبترین شرایط را برای یک بانک بخش خصوصی در هند رقم زد.
با این حال، زمانی که شرکت دولتی Power Finance Corp (PFC) روز دوشنبه وارد میدان شد، روند تغییر کرد. با وجود اینکه PFC تنها ۳۰۰ میلیون دلار جذب کرد — یعنی کمتر از نصف حجم HDFC — اما مجبور شد اوراق قرضه پنجساله خود را با اختلاف ۱۰۵ واحد پایه نسبت به اوراق خزانهداری ایالات متحده قیمتگذاری کند. این شکاف ۱۵ واحد پایهای، نشاندهنده افزایش پاداش (پریمیوم) مورد تقاضای سرمایهگذاران با افزایش عرضه بدهیهای هند است.
عقبنشینی SBI و BoB همزمان با افزایش تقاضا برای بازده
گسترش اختلاف قیمتها، موسسات بزرگی مانند State Bank of India (SBI) و Bank of Baroda (BoB) را مجبور کرده است تا انتشار برنامهریزیشده اوراق قرضه دلاری خود را متوقف کنند. بانکداران خاطرنشان میکنند که این منتشرکنندگان بسیار نسبت به قیمت حساس هستند و تمایلی به پرداخت بیش از حد در بازاری که در آن سرمایهگذاران از ورود مورد انتظار عرضه هند برای فشار جهت کسب بازدهی بهتر استفاده میکنند، ندارند.
کارشناسان صنعت معتقدند اگر «کشمکش» فعلی بر سر قیمتگذاری ادامه یابد، احتمالاً منتشرکنندگان هندی پیش از تلاش برای انتشار اوراق جدید، منتظر آرام شدن بازار جهانی دلار خواهند ماند. بنبست فعلی باعث شده است بسیاری این سوال را مطرح کنند که در مورد سطوح بازدهی قابلقبول، آیا منتشرکنندگان عقبنشینی خواهند کرد یا سرمایهگذاران.
تغییر تمرکز به سمت وامها و توافقنامههای سوآپ RBI
با گرانتر شدن بازار اوراق قرضه، نهادهای هندی در حال چرخش به سمت بازار وام و مکانیسمهای تخصصی RBI هستند. موسسات تامین مالی توسعه (DFIs) پیشگام این تغییر هستند. به عنوان مثال، بانک ملی تامین مالی زیرساخت و توسعه (NaBFID) به دنبال جذب بین ۵۰۰ میلیون تا ۱ میلیارد دلار از طریق وام است. راجکیران رای، مدیرعامل NaBFID، خاطرنشان کرد که اگرچه قیمتها افزایش یافته است، اما آنها انتظار دارند در محدوده ۶.۵ تا ۷ درصد باقی بمانند و افزود که اجرای وامها میتواند سریعتر از تورهای تبلیغاتی (roadshows) پیچیده اوراق قرضه باشد.
سایر بازیگران اصلی، از جمله Nabard و Sidbi نیز بازار وام را برای جذب مجموعاً ۱.۵ میلیارد دلار زیر نظر دارند. برای کاهش ریسکهای ارزی، بسیاری از بانکها و شرکتهای دولتی (PSUs) از توافقنامه ویژه سوآپ RBI استفاده میکنند. این توافق به آنها اجازه میدهد دلارها را به RBI بفروشند و توافق کنند که آنها را با نرخ ثابت ۱.۵ درصد در سال بازخرید کنند، که به طور موثری نیاز به پوشش ریسک (hedging) گرانقیمت بدهیهای دلاری آتی را از بین میبرد.
نکات کلیدی
- اختلاف در قیمتگذاری: انتشارهای اخیر نشاندهنده گسترش اختلاف قیمت نسبت به اوراق خزانهداری ایالات متحده است؛ به طوری که برای وامدهنده خصوصی HDFC این رقم ۹۰ واحد پایه و برای PFC برابر با ۱۰۵ واحد پایه است.
- تأخیرهای استراتژیک: بانکهای بزرگی مانند SBI و BoB برنامههای اوراق قرضه خود را متوقف کردهاند تا از هزینههای بالای استقراض در میان انتظارات برای افزایش عرضه جلوگیری کنند.
- تامین مالی جایگزین: منتشرکنندگان برای مدیریت نقدینگی و پوشش ریسکهای ارزی به شکلی کارآمدتر، به سمت وامهای دوجانبه و توافقنامه ویژه سوآپ RBI در حال چرخش هستند.