बढ़ते यील्ड की मांगों के बीच भारतीय जारीकर्ताओं ने डॉलर बॉन्ड योजनाओं पर लगाई रोक

उधारदाताओं और उधारकर्ताओं के बीच बढ़ती खींचतान के कारण भारतीय कॉर्पोरेट और सार्वजनिक क्षेत्र के जारीकर्ता (issuers) विदेशी डॉलर बॉन्ड फंडरेजिंग पर रोक लगा रहे हैं। भारत से बॉन्ड की आपूर्ति में संभावित वृद्धि की भरपाई के लिए निवेशक अधिक यील्ड (yield) की मांग कर रहे हैं, जिससे बड़े खिलाड़ियों को बाजार में प्रवेश के समय पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर होना पड़ रहा है।

प्राइसिंग की खींचतान: HDFC बनाम पावर फाइनेंस कॉर्प

भारतीय डॉलर बॉन्ड का हालिया परिदृश्य प्राइसिंग और निवेशकों की पसंद में महत्वपूर्ण अंतर को दर्शाता है। पिछले हफ्ते, HDFC बैंक ने पांच साल के बॉन्ड के माध्यम से $750 मिलियन जुटाकर सफलतापूर्वक बाजार की शुरुआत की। इन्हें पांच साल के अमेरिकी ट्रेजरी (US Treasury) से 90 बेसिस पॉइंट्स के कम अंतर (tight spread) पर तय किया गया था, जो एक भारतीय निजी क्षेत्र के बैंक के लिए सबसे अनुकूल शर्तें थीं।

हालांकि, सोमवार को सरकारी पावर फाइनेंस कॉर्प (PFC) के मैदान में उतरते ही रुझान बदल गया। केवल $300 मिलियन जुटाने के बावजूद—जो HDFC की मात्रा से आधा भी नहीं है—PFC को अपने पांच साल के बॉन्ड की कीमत अमेरिकी ट्रेजरी से 105 बेसिस पॉइंट्स अधिक रखनी पड़ी। यह 15-बेसिस-पॉइंट का अंतर उस बढ़ते प्रीमियम को दर्शाता है जिसकी मांग निवेशक भारतीय ऋण (debt) की आपूर्ति बढ़ने के साथ कर रहे हैं।

यील्ड की मांग बढ़ने के साथ SBI और BoB पीछे हटे

बढ़ते स्प्रेड (spreads) ने भारतीय स्टेट बैंक (SBI) और बैंक ऑफ बड़ौदा (BoB) जैसे प्रमुख संस्थानों को अपने नियोजित डॉलर बॉन्ड इश्यू को रोकने के लिए मजबूर कर दिया है। बैंकरों का संकेत है कि ये जारीकर्ता कीमतों के प्रति अत्यधिक सचेत हैं और ऐसे बाजार में अधिक भुगतान करने के इच्छुक नहीं हैं जहां निवेशक बेहतर रिटर्न के लिए भारतीय आपूर्ति की अपेक्षित वृद्धि का लाभ उठा रहे हैं।

उद्योग विशेषज्ञों का सुझाव है कि यदि प्राइसिंग को लेकर वर्तमान "खींचतान" जारी रहती है, तो भारतीय जारीकर्ता नए इश्यू करने से पहले वैश्विक डॉलर बाजार के शांत होने का इंतजार करेंगे। वर्तमान गतिरोध कई लोगों को यह सोचने पर मजबूर कर रहा है कि स्वीकार्य यील्ड स्तरों के संबंध में जारीकर्ता या निवेशक पहले "पीछे हटेंगे" (blink first)।

ऋण (Loans) और RBI स्वैप व्यवस्था पर ध्यान केंद्रित करना

जैसे-जैसे बॉन्ड बाजार महंगा होता जा रहा है, भारतीय संस्थाएं ऋण बाजार और विशेष RBI तंत्र की ओर रुख कर रही हैं। डेवलपमेंट फाइनेंस इंस्टीट्यूशंस (DFIs) इस बदलाव का नेतृत्व कर रहे हैं। उदाहरण के लिए, नेशनल बैंक फॉर फाइनेंसिंग इंफ्रास्ट्रक्चर एंड डेवलपमेंट (NaBFID) $500 मिलियन से $1 बिलियन के बीच ऋण जुटाने की योजना बना रहा है। NaBFID के प्रबंध निदेशक राजकिरण राय ने कहा कि हालांकि प्राइसिंग बढ़ी है, लेकिन उन्हें 6.5% से 7% की सीमा के भीतर रहने की उम्मीद है, उन्होंने यह भी कहा कि ऋणों को जटिल बॉन्ड रोड शो की तुलना में तेजी से निष्पादित किया जा सकता है।

नाबार्ड (Nabard) और सिडबी (Sidbi) सहित अन्य प्रमुख खिलाड़ी भी संयुक्त रूप से $1.5 बिलियन जुटाने के लिए ऋण बाजार पर नजर रख रहे हैं। मुद्रा जोखिम (currency risks) को कम करने के लिए, कई बैंक और सार्वजनिक क्षेत्र के उपक्रम (PSUs) RBI की विशेष स्वैप व्यवस्था का उपयोग कर रहे हैं। यह उन्हें RBI को डॉलर बेचने और प्रति वर्ष 1.5% की निश्चित दर पर उन्हें वापस खरीदने के लिए सहमत होने की अनुमति देता है, जिससे भविष्य की डॉलर देनदारियों की महंगी हेजिंग (hedging) की आवश्यकता प्रभावी रूप से समाप्त हो जाती है।

मुख्य बातें

• प्राइसिंग में अंतर: हालिया इश्यू अमेरिकी ट्रेजरी पर बढ़ते स्प्रेड को दर्शाते हैं, जिसमें निजी ऋणदाता HDFC 90 bps पर और PFC 105 bps पर है।
• रणनीतिक देरी: आपूर्ति की बढ़ती उम्मीदों के बीच उच्च उधार लागत से बचने के लिए SBI और BoB जैसे प्रमुख बैंकों ने बॉन्ड योजनाओं को रोक दिया है।
• वैकल्पिक वित्तपोषण: जारीकर्ता तरलता (liquidity) के प्रबंधन और मुद्रा जोखिमों की अधिक कुशलता से हेजिंग करने के लिए द्विपक्षीय ऋण और RBI की विशेष स्वैप व्यवस्था की ओर रुख कर रहे हैं।